编者按：秦淮数据为了上市，去年找来了曾经负责蔚来上市的操盘手（CFO）汪冬宁，但打铁还需自身硬，汪冬宁起到的更多是锦上添花，能够起到雪中送碳的，还是秦淮数据的自身业务以及财务数据。

　　近日，秦淮数据向美国SEC更新招股书，股票发行定价区间价为11.5-13.5美元/ADS，拟发行4000万股，募资总额为4.6亿美元到5.4亿美元。招股书显示，IPO前，Bain Capital Entities（贝恩资本）持有57.17%股份，为大股东；Boloria Investments Holding B.V.（背后是荷兰养老基金）持有10.43%股份；Zeta Cayman Limited（背后是韩国SK集团）持股比例为8.94%；Datalake Limited（背后是网宿科技(300017,股吧)董事长刘成彦）持股比例为8.28%；Abiding Joy Limited（背后是秦淮数据CEO居静）持股比例为6.19%。

　　2020上半年，秦淮数据营收暴增766%，不过，营收的狂奔并没把秦淮数据带出亏损的“泥泞”，虽然有所收窄，但仍没有盈利时间表。另外，过度依赖大客户、超大型数据中心量级遭质疑也成为了秦淮数据IPO之路的阻碍。

　　上半年净亏损5943万元 行政支出远高于研发与营销

　　招股书显示，秦淮数据2019年营收8.53亿元，同比增长766%，上年同期为9848万元。2020年上半年营收为8.1亿元，同比增长266%，上年同期为2.215亿元。

　　虽然营收实现增长，但秦淮数据的亏损仍在持续。招股书显示，其2019年净亏损达1.697亿元，同比扩大22.8%，上年同期净亏损为1.382亿元。2020年上半年净亏损为5943万元，较上年度的9486万元，同比收窄37.35%。

　　运营成本方面，秦淮数据2018年研发投入成本为0，且研发及营销成本投入均低于行政支出。招股书显示，秦淮数据2018年、2019年和2020年上半年，运营成本分别为8467万元、3.05亿元、2.36亿元。其中，占比最大的是行政支出，上述期间分别为5798万元、2.33亿元、1.84亿元；研发成本分别为0、2451万元和1579万元；营销成本分别为509万元、4749万元、3701万元。其中，中国厦门运营成本的行政支出，主要包括薪酬福利费、办公设备折旧和摊销，以及办公差旅费、法律咨询服务费等。

　　业务收入来源方面，招股书显示，秦淮数据业务主要分布于中国、印度和东南亚市场，收入主要来自通过自建的数据中心，提供托管服务收取服务费，或对外租赁收取租金。2018年、2019年及2020年上半年，托管服务收入占比为66.9％、84.0％、92.0％，代管租金收入占比分别为28.5％、13.5％、8.0％，两者收入合计占比为95.4％、97.5％、100％。这也就意味着，秦淮数据越来越倚重托管服务和代管租金两者的业务收入。

　　超大型数据中心量级或不达标 IPO之路阻碍重重

　　根据赛迪研究院数据，按照机架规模，可以将数据中心划分为：超大型数据中心、大型数据中心、中型数据中心、微型数据中心(机房)等类型其中，超大型数据中心机架数量在1万台以上；大型数据中心机架数量在3千至1万台之间。

　　招股书显示，秦淮数据在中国、马来西亚和印度设计、建造和运营超大型数据中心。在中国，截至2020年6月30日，运营着6个超大型数据中心，服务容量为160MW。

　　以秦淮数据在中国的6个超大型数据中心为例，服务容量为160MW，如果按5kw标准机柜计算，服务容量规模大约相当于32000个机柜，平均到6个数据中心的机柜数量约5333个。如果按此数量级来看，秦淮数据的数据中心只能算大型数据中心。

　　此外，秦淮数据收入过度依赖大客户也一直被外界“诟病”。招股书显示，秦淮数据的两个主要客户是字节跳动与网宿科技。2019年与2020上半年，字节跳动贡献收入占比为68.2％和81.6％；网宿科技贡献收入占比为11.1％和7.1％。值得注意的是，仅2020年上半年，88.7%收入来自字节跳动和网宿科技。

　　对此，秦淮数据在招股书提到，任何此类或任何其他重要客户的流失或无法支付款项，都可能对公司的业务、运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

　　据悉，网宿科技是秦淮数据的前控股公司，目前也是关联公司。网宿科技董事长刘成彦持有秦淮数据8.28%的股份。秦淮数据也向网宿科技采购部分服务，例如带宽、服务机柜等。2019年1月11日，网宿科技发公告称拟溢价9.9亿元出售秦淮数据，当时外界有分析认为，网宿科技高价卖掉秦淮数，一方面，可以专注自身在CDN领域的持续投入，另一方面，可以完全摒弃自建数据中心的亏损业务，提升整体盈利能力。

　　对秦淮数据而言，IDC业务的重要标准超大型数据中心量级不达标，或是其IPO进程中最大的障碍。此外，前期对研发投入为零，低于行政与营销支出，是秦淮数据的技术能力已经达标还是重心的失衡目前还有待观察。

　　时下，居静除了注重人才引进，更应做好IDC产业前期布局的考量，加大研发营销的投入同时，注重细节的把控与内功的修炼。无论上市成功与否，于秦淮科技而言都是一个新起点，而非终点。未来，盈利时间表或许将是大众审视秦淮数据的一个新考量标准。