文 | 胡振明

　　编辑 | 承承

　　今年2月20日，为做大自己的教育产业，立思辰抛出了《北京立思辰科技股份有限公司创业板非公开发行A股股票预案》，拟按12.03 元/股的价格发行不超过127,182,030股股票，预计融资高达15.30亿元。在公告中，公司表示，融资的目的就是要大力发展“大语文”业务，升级教学内容和教学方式，补充公司营运资金和偿还银行贷款，提升公司抵御风险能力。

　　《红周刊》记者据Wind数据统计发现，在此次增发融资之外，立思辰上市以来累计21次通过直接和间接方式募资超过69亿元，其中45亿元是股权再融资，而仅2019年，立思辰筹资活动现金流量净流入了7.14亿元。

　　由此不难发现，立思辰长期以来对资金的需求量是相当巨大的，其不断地从资本市场“抽血”。与之相对应的，这些年来，公司的投资规模也在不断扩大中，仅2019年投资活动净流出金额就高达8.23亿元。若回溯2009年立思辰上市以来的并购事件，至少完成了9次股权并购，交易总价值超过40亿元！

　　然而值得注意的是，一边是立思辰在资本市场大规模融资“抽血”，而另一边则是并不算大方的股东回报。据Wind统计，立思辰上市以来累计实现的净利润为-49599.10万元，7次现金分红仅有15571.04万元，远远小于自己在资本市场上的融资规模。

　　如果只是现金回报不足也就罢了，近年来，立思辰的实际经营业绩情况也是不佳，在2017年以来的3年一期财报中，归母净利润同比增长情况是二减一增，分别为-27.66%、-786.87%和102.2%，而正是业绩的持续不振，2016年至2019年间股价最大跌幅也超过了60%。近期，公司发布的2020年一季报业绩再度令人失望，归母净利润亏损1.4亿元。

　　2020年一季报披露，立思辰营业收入1.32亿元跟上年同期相比减少了71.87%，而管理费用1.12亿元同比大增143.82%，主要原因是大语文业务发展迅速。然而即便是其2020年第一季度立思辰的“大语文”业务发力，其仍出现收入和归母净利润双双大幅下降情况，分别同比下滑了71.87%和590.26%。

　　与2020年一季报发布的同一天，立思辰还公布了《2019年年度报告》，表面上看，交出的成绩单不错：立思辰2019年全年实现营业收入19.79 亿元，同比增加1.38%，实现归属于上市公司股东的净利润3059.36万元，同比却增加了102.2%。但是，若考虑扣除非经常性损益后，则让人大失所望，2019年归属上市公司股东扣非净利润为-2542.77 万元，继2018年后亏损后再度亏损。

　　《红周刊》记者发现，在立思辰2019年年报分析中，非经常性损益的项目显得相当“关键”，影响其已经披露的业绩情况是否准确。根据2019年年报，立思辰在这年的非经常性损益金额合计5602.13万元，主要由计入当期损益的政府补助2111.96万元、业绩补偿款和投资项目公允价值变动收益合计6725.77万元以及转让子公司、联营企业及合营企业的投资收益1217.75万元构成。

　　让人感到奇怪的是，此前在2020年1月21日发布的《2019年年度业绩预告》显示：“2019年度公司的非经常性损益约为-200.00万元，对公司净利润无重大影响。”时间上，从业绩预告到年报发布相隔时间并不长，但披露的信息却出现了明显的差异，2019年归属上市公司净利润3059.36万元在“扣非”后则由正转负，以-2542.77 万元的金额而出现连续两年为负。

　　除此之外，2019年年报中还披露这年有1.53亿元的资产减值，占利润总额的-371.25%，主要由计提的商誉减值损失、坏账损失及存货跌价损失构成。

　　如此异常的变动引起了交易所的关注，2020年5月15日，交易所对其下发了《关于对北京立思辰科技股份有限公司的年报问询函》，对年报中诸多异常提出问询。

　　其中，涉及子公司商誉减值风险问题，就指向计提减值准备不充分从而“粉饰”业绩。比如，子公司北京康邦科技有限公司（简称“康邦科技”）在2019年实现净利润8152.80万元，同比下滑51.48%，但是对收购该康邦科技所形成的商誉仅计提减值准备4391.17万元，而商誉余额仍高达12.83亿元。

　　同样的，子公司北京跨学网教育科技有限公司（简称“跨学网”）在2019年实现净利润2215.80万元，同比下降20.22%，业绩承诺完成率仅63%，但是年报显示并未对收购跨学网形成的商誉计提减值准备，商誉余额2.25亿元。

　　而子公司上海叁陆零教育投资有限公司（简称“叁陆零教育”）2019年实现净利润4626.43万元，未实现业绩承诺，公司未对其计提商誉减值准备，年末商誉余额为2.02亿元。

　　除了以上三家子公司之外，立思辰前期耗资数十亿元并购诸多子公司也形成了规模巨大的商誉，这也意味着商誉减值风险很大。理论上，若这些子公司的业绩出现大幅不及预期的情况，为防范风险，是应该充分计提商誉减值准备才对。然而，立思辰却似乎不太愿意计提太多减值准备，毕竟大规模的商誉哪怕仅以较小的比例计提减值，也会对其2019年净利润3059.36万元形成重大“冲击”。那么，在这些举措中，为方便融资，上市公司又是否有通过少计提减值准备的方式来“粉饰”业绩的可能呢？

　　对于这样的怀疑，交易所创业板公司管理部在年报问询函中也提出问询，要求立思辰做出书面说明，并在5月25日之前报送有关说明材料并对外披露。