每经记者 曾剑 每经编辑 梁枭 李净翰 杜恒峰

　　很多人都知道炒股，但有多少知道炒可转债？什么是可转债？它的全称是可转换债券，即上市公司发行这种债券后，债券持有者可以按照约定的比例，将债券转换成股票；如果不想换成股票，那持有者也可以要求上市公司按照约定的本息赎回债券。可转债虽然仍是小众产品，但它的整体规模十分可观，截至5月6日，可转债市场总量已达4730亿元左右。

　　可股票可债券，可转债的特点还不止此，它可以“T+0”交易，即当天买入可当天卖出，理论上一天之内可以交易无限多次；同时它也不设定涨跌幅，一天涨一倍或者跌去一半都是可能发生的，比股票刺激得多。由于这些特点，可转债成了最近炒作凶猛的金融产品，一些面值100元的债券，最高被炒到了400多元，回报率超过300%，以至于在打新股之后，又出现了一项新的“全民活动”，即“打可转债”。

　　物极必反，高收益必然高风险的金融法则永远不会改变。5月7日，一只被炒得很厉害的可转债——泰晶转债价格跌去了174元，跌幅达47.68%，成交额7966万元，投资者原本账面数倍的回报，瞬间清零甚至亏损。更神奇的是，按照规则，投资者要么等着被赎回，亏73%；转股，也要亏63%；如果以5月7日收盘价190.92元卖出，则要亏47%。这究竟是怎样的剧情？

　　泰晶转债将强赎

　　5月6日晚间，上市公司泰晶科技（603738，SH；昨日收盘价24.88元）公告，公司董事会、监事会审议通过了《关于提前赎回“泰晶转债”的议案》，同意公司对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权。

　　此前，泰晶科技2.15亿元可转换公司债券于2018年1月2日起在上交所挂牌交易，债券简称泰晶转债，债券代码113503。

　　据泰晶科技4月2日公告，截至3月31日，尚未转股的可转债金额为3157.4万元（即31.574万张债券，每张面值100元），占可转债发行总量的14.69%。

　　3月中旬以来，泰晶转债价格走势极为强劲，期间一度突破400元/张。截至5月6日收盘，泰晶转债报收于364.94元/张。

　　按照约定，在可转债转股期内，如果泰晶科技A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含），或可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

　　在3月30日至5月6日期间，泰晶科技连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价格不低于23.27元/股，已触发“泰晶转债”的赎回条款。

　　投资者有三个选择

　　据《每日经济新闻》记者了解，可转债具有以下几个特点：一是T+0交易，可以当日买入当日卖出；二是和债券一样，没有涨跌幅限制；三是比普通债券多了一种收益来源：可以换成股票卖了，赚取股票涨幅收益。

　　因此，面对泰晶转债的强赎，投资者有三个选择：

　　一是等待上市公司的赎回，赎回价格是100元债价+0.4元的年利息，这样相比5月6日收盘价（364.94元）要亏损73%。

　　二是把可转债转成股票。根据转股价17.9元计算，转债票面价格（100元）/转股价格（17.9元）=转股后股票数量（5.59股），再用股票数量（5.59股）×当前股价（24.12元/股）=134元。也就是说，投资者将转债转换成对应的股票，价格却只有134.75元，一下子亏掉63%。

　　三是在市场上直接卖掉可转债。在上市公司强制赎回的注定结局面前，是没人愿意高价接盘的，比如5月7日早盘泰晶转债开盘不到1分钟就下跌30%，并被临时停牌，到14:57恢复交易后，跌幅继续扩大，收盘时为190.92元，此时可以卖出，但亏损幅度同样高达47%。

　　可转债泡沫十分普遍

　　泰晶转债暴跌，也给其他高价可转债带来了巨大压力。据《每日经济新闻》记者统计，包括泰晶转债在内，5月6日收盘价在300元以上的可转债有6只，其中5只均在5月7日早盘大跌，跌幅最低的也有6%。在有交易的240只可转债中，有161只可转债下跌，跌幅超过10元的就有15只。

　　相比股票，可转债更容易成为投机资金疯炒的对象：一是可转债可以“T+0”且无涨跌幅限制，资金的使用效率得以无限放大，一些极端行情也由此产生，比如新天转债3月16日价格大涨95.5%，而模塑转债、新莱转债、尚荣转债、再升转债等都曾达到过1000%以上的日换手率，有的甚至达到了5000%；二是可转债的规模相比正股要小得多，少量资金即可影响其走势，比如泰晶转债虽然初始规模有215万张，但在自愿转股后，到3月31日只剩下31.57万张，在价格高位时的市值也不过1亿元出头，远低于其正股40多亿元的市值，价格在300元以上的凯龙转债、横河转债、特发转债也有同样的特征，其转换余量也只有几十万张。

　　值得注意的是，泰晶转债虽然是可转债的极端案例，但可转债价格存在泡沫是普遍的事实。在《每日经济新闻》记者统计的260只可转债当中，有234只5月6日收盘时高于其转股价值，占比93%；这其中，收盘价超过转股价值10元以上的有226只，20元以上的也有174只。当这样的溢价一直存在，买可转债似乎成了稳赚不赔的买卖，而这与市场规律相悖。

　　可转债过度炒作也引起了监管层面的注意。3月20日，上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控；深交所也在4月初表示，针对可转债过度炒作现象，将加强盘中实时监控、对涨跌异常可转债交易开展专项核查等实施监管。尽管监管层三令五申，但可转债的炒作并未根本上收敛，在经历短时间调整后，4月中下旬开始，可转债炒作再度死灰复燃。

　　在可转债投资者中，中小散户居多，羊群效应明显，机构投资者交易占比极少，其中基金、企业年金等专业机构投资者逢高大量减持。

　　可转债炒作风险高

　　事实上，在泰晶转债之前，就有“再升转债”的教训。

　　此前，再升科技（603601，SH；昨日收盘价12.26元）于3月10日宣布，同意公司行使“再升转债”的提前赎回权，对“赎回登记日”登记在册的“再升转债”全部赎回。当日开盘，“再升转债”下跌30%，开盘即触发紧急停牌，当日下午收盘前三分钟才能重新交易，最后三分钟再次快速下跌，收盘时下跌达53%，一天跌了一半还多，一张价格跌去212元。

　　与此同时，再升科技股价也随之遭遇重挫。3月10日，再升科技股价跌停。而3月10~24日，公司股价累计下跌43.06%。

　　还有一个“百姓转债”的案例。4月24日，老百姓（603883，SH；昨日收盘价78元）宣布提前赎回“百姓转债”。4月24日~5月6日，“百姓转债”累计下跌8.16%。同期，老百姓股价下跌5.76%。

　　有投资人士向《每日经济新闻》记者表示，可转债炒作某种意义上也是击鼓传花的游戏，由于可转债实行T+0交易，对转股溢价率高且已经在转股期内的可转债，过夜持有一定要十分谨慎。

　　泰晶转债也好，再升科技也好，都是生动的现场示范，而这样的示范效应比监管层的警示要来得更直接，中小投资者应当更加理性投资可转债，切莫做最后的“接盘侠”。