受股票质押式业务影响，国泰君安2019年股票质押式回购业务信用减值准备新增10.31亿元，余额26.66亿元

　　《投资时报》研究员 安然

　　2019年资本市场整体回暖，让近期上市券商交出的年度成绩单有了些许光彩。

　　国泰君安证券股份有限公司（下称国泰君安，601211.SH）同样扭转了业绩下滑的态势，去年净利润与营业收入实现双增长。

　　不过，《投资时报》研究员发现，虽然国泰君安经纪、投行两项业务均丰收，但股票质押式回购业务却遭遇滑铁卢，导致该公司利息净收入下滑10%，同时年末信用减值准备达到20.5亿元，同比增长109.89%。此外，净资本的持续下滑，也在提醒着该公司的流动性风险。

　　业绩咸鱼翻身

　　2019年，证券业可谓实现“咸鱼翻身”。根据中国证券业协会的统计，当年我国证券业实现营业收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元，分别同比增长35.37%和84.77%。而反观2018年，证券业实现营业收入2662.87亿元，净利润666.2亿元，分别同比下降14.47%和41.04%。

　　从国泰君安年报来看，该公司去年实现营业收入299.49亿元，同比增长31.83%；归母净利润86.37亿元，同比增长28.76%。而在2016年至2018年，国泰君安的营业收入持续缩水，分别同比下滑31.47%、7.61%和4.56%；归母净利润也呈下滑趋势，同比变化分别为-37.32%、0.41%和-32.11%。

　　具体来看收入结构，该公司2019年实现手续费及佣金净收入102.86亿元，同比增长25.15%；利息净收入52.27亿元，同比下滑10.38%；投资收益73.11亿元，同比上涨3.28%；其他业务收入增长较多，收入48.27亿元，同比上涨131.40%

　　经纪业务和投行业务是国泰君安2019年营业收入增长的主要来源。受益于去年市场交易量回暖，国泰君安2019年经纪业务实现收入56.3亿元，同比增加12.5亿元，增幅为28.53%。截至报告期末，公司企业机构客户数约4.3万户，较上年末增长22%；个人金融账户数约1354万户，较上年末增长6.7%。同时，该公司实现投行业务手续费净收入25.93亿元，同比增长29.06%，主要系股票承销和债券承销收入均有所上升。国泰君安证券主承销金额的市场份额为6.84%，相较2018年的6.15%提高了0.69个百分点。

　　另外，国泰君安公布的2020年2月财务数据显示，2月实现营业收入16.16亿元，同比增长1.32%；净利润7.53亿元，同比下滑18.8%。

　　值得一提的是，在前任董事长杨德红离职近5个月后，国泰君安新任董事长贺青任职资格正式获得监管核准。2020年2月13日，国泰君安公告称，公司于近日收到上海证监局《关于核准贺青证券公司董事长类人员任职资格的批复》，贺青取得证券公司董事长类人员任职资格。根据公司决议，自任职资格核准之日起，贺青担任公司第五届董事会董事长、董事及战略委员会主任委员。

　　据悉，杨德红在其任内带领国泰君安实现了A+H股上市，且经营业绩表现优异。而其继任者贺青则先后在银行、保险机构供职多年，首次跨界进入证券行业，未来会带领国泰君安走向何方也成为市场关注的焦点。

　　高额信用减值

　　在净利增长的同时，《投资时报》记者也发现，国泰君安的股票质押式业务成了业绩的“拖油瓶”。

　　受股票质押式回购利息收入下滑等影响，国泰君安2019年利息净收入52.3亿元，同比下降10.38%。截至2019年末，国泰君安股票质押式回购业务待购回余额410.7亿元，较上年末下降16.6%，其中股票质押回购融出资金328.5亿元，较上年末下降17.5%；约定购回交易待购回余额7.1亿元，较上年末增长226.7%。

　　2019年末国泰君安股票质押及约定回购业务规模 单位：亿元

　　数据来源：国泰君安2019年年报

　　此外，该业务也为国泰君安带来了高额的信用减值准备。年报显示，2019年股票质押式回购业务信用减值准备新增10.31亿元，余额26.66亿元，其中第三阶段信用减值准备余额22.47亿元，即存续期内已经确认的信用减值为22.47亿元。由于股票质押式业务计提的大量信用减值准备，国泰君安2019年的资产减值准备余额激增61.87%至53.79亿元。同时，国泰君安计提信用减值损失20.5亿元，相比2018年增长109.89%。

　　2019年末国泰君安股票质押式回购业务的信用减值准备明细情况

　　数据来源：国泰君安2019年年报

　　《投资时报》研究员还注意到，截至2019年12月31日，国泰君安资产总额为5593.14亿元，较上年末增加28.07%，资产负债率67.5%，较上年末上涨5.31个百分点。不过，其净资本却逐年下滑，截至2017末、2018年末、2019年末，国泰君安的净资本分别为963.65亿元、865.76亿元和859.71亿元。2018年和2019年各同比减少97.89亿元和6.05亿元，降幅分别为10.16%和0.70%。净资本是衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，可以用来掌握证券公司的偿付能力，防范流动性风险。

　　该公司与净资本相关的一些风控指标也出现恶化。截至2019年末，国泰君安净资本与各项风险资本准备之和的比率为271.23%，较上年下降71.92个百分点；净资本与净资产的流动性覆盖率为258.18%，较上年末下降114.35个百分点；净稳定资金率为146.85%，较上年末下降4.27个百分点；核心净资本与表内外资产总额的比例为19.97%，较上年末下降1.57个百分点。