《投资者网》 谢莹洁

　　2019年这个冬天，对于深陷泥淖的深圳市联建光电股份有限公司（300269.SZ,下称“联建光电”）而言异常寒冷。继2018年归母净利润出现同比28倍的下滑、亏损29亿元后，2019年前三季度公司扣非净利润同比下滑155%至-0.73亿元，归母净利润勉强扭亏。

　　股价随着业绩陷入低迷，联建光电不得不加速剥离资产，但与并购标的原股东方之间的纠纷也纷至沓来。2019年10月份，联建光电3起股权转让纠纷涉案金额达8488.95万元。为了达成和解，公司近期宣布将励唐营销、华瀚文化一折出售。

　　深交所随即下发问询函：为何联建光电要以如此低的价格出售子公司？是否为了年末突击调节利润？然而，规定时间已过去两日，联建光电既没有提供任何解释，也未申请延期回复。

　　一折出售子公司

　　12月13日，联建光电宣布拟将子公司励唐营销与华瀚文化出售给原交易对方，出售价格分别为0.41亿元和0.42亿元。资产剥离似乎彰显了公司聚焦主业的决心，但本次交易对价仅是4.96亿元和3.64亿元的10%，而公司并未给出合理解释。

　　12月18日，深交所下发问询函，质疑公司存在年末突击调节利润的情形；并要求公司回答两家标的的经营情况、交易作价的公允性和合理性、参与审议相关议案的董监高是否勤勉尽责，说明本次处置资产的原因及合理性等。

　　深交所规定公司在12月24日提交回复，不过截至12月26日18时，联建光电未给出任何解释。

　　不过，在陷入财务造假舆论风波一年多后，联建光电终于为投资者带来实质性利好。

　　12月18日公司宣布，全资子公司联建有限与重庆康佳研究院签订了《战略合作框架协议》。双方将合资成立公司，从事Mini/Micro LED大屏显示产品研发、生产制造。

　　出乎公司意料的是，市场一反常态地唱空。12月19日至24日的5个交易日中，联建光电被主力资金抛售逾8000万元，而在这之前的两周，联建光电股票高歌猛进，累计涨幅超10%。

　　这已经是联建光电今年第三次走出如此股价走势——此前在3月、8月，该股同样被强势拉升，而后进入漫长阴跌中。资本市场敏锐地捕捉着联建光电每一个利空出尽的信号，但总是以失望告终。

　　业绩低迷或是联建光电接受“不平等条约”的原因之一。2019年前三季度，联建光电营收同比下滑16.2%至24.5亿元，归母净利润同比下滑90.7%至1783.4万元，扣非净利润同比降154.8%至-7322.1万元。毛利率与净利润为22.7%、0.7%，均同比降5.9个百分点。

　　深陷资金危机

　　尽管业绩陷入低迷，联建光电仍在孜孜不倦地向外传达“拐点将至”的信号。

　　早在2018年年中，公司便宣布将引入国资南方新视界作为战略投资者，但这笔交易持续了一年多却没有实质性进展。今年6月，联建光电以双方发展战略不相匹配、后续事项未能达成一致为由，宣布交易终止。公司表示将持续引入战略投资者。

　　除此之外，联建光电还在不断剥离资产。今年以来，该公司陆续发布了西藏泊视、蓝海购、成都大禹、西安分时、联动文化、丰德博信、力玛网络、励唐营销、远洋传媒、华瀚文化和友拓公关、深玛网络、广州神推等子公司或孙公司的资产处置公告。

　　颇为讽刺的是，在剥离大量资产后，联建光电资金危机依然悬而未决。截至2019年三季度末，公司短期借款达到13.39亿元，货币资金为4.77亿元，流动比率与速动比率分别为0.92与0.76，远低于2与1的正常值。

　　原因在于，联建光电的资产处置涉及事项过于复杂。如今年9月，联建光电宣布转让西藏泊视64.62%的股权，因这部分股权对价尚未支付，交易价格仅1元；而余下已支付的35.38%股权以2800万元对价转让，这部分股价公司购入价格为4600万元，相当于六折转让。

　　今年10月份，联建光电便涉及了3起股权转让纠纷，涉案金额达8488.95万元。为了达成和解，公司同意将励唐营销、华瀚文化一折出售，却引来了深交所问询函及市场质疑。

　　这仅仅是公司危机的冰山一角。企查查数据显示，联建光电自身风险多达571条，大部分因合同纠纷而起。

　　减持压力较大

　　联建光电的流动性危机已经蔓延至控股股东层面。12月18日，联建光电公告，刘虎军、熊瑾玉夫妇所持有的公司部分股份已被司法冻结。

　　公司披露，冻结与质押逾期且未能续贷情形有关，相关质押权人向法院申请部分股份冻结。据Wind数据，刘虎军、熊瑾玉最新股权质押比达到100%、98%。

　　另一方面，股东对公司提起证券虚假陈述责任纠纷诉讼，向法院申请部分股份冻结。公司曾于今年4月发布公告，全资子公司分时传媒、远洋传媒、精准分众自2014年至2016年期间通过虚构业务收入、跨期确认业务收入、少计营业成本等方式虚增利润，三家公司累计虚增收入近8000万元。

　　子公司财务造假，与公司早年为扭转主营业务增长乏力之困，快速切入数字营销领域密切相关。企查查资料显示，联建光电是国内LED显示研发与制造的老牌公司，2011年上市时正逢LED应用设备市场竞争加剧。随着业绩日渐低迷，公司提出向数字营销服务产业转型。

　　2013年起，联建光电开始了大笔并购战略。短短6年间对外并购多达20起，资产规模迅速扩张。持续并购为联建光电带来了几年业绩持续增长的好时光。但从2017年起，公司业绩开始出现断崖式下滑，至今其仍在消化过度并购带来的后遗症。

　　如今，联建光电终于下决心聚焦主业。对于本次牵手康佳，公司称，双方合资公司计划投资金额为1亿元，其中子公司联建有限持股40%。预计合资公司的市场目标为占领Mini LED新型显示市场10%份额。合资公司未来五年的总营收预计可达到百亿规模（2021-2025）。

　　值得一提的是，切入Mini LED领域，投资费用与后续的研发费用均不菲。而联建光电账面资金尚无法偿还短期借款，控股股东还遭遇股权全额冻结，显然无法支撑这笔投入。

　　但这也意味着，联建光电后续存在被控股股东抛售的可能。今年9月12日，公司爆发股权质押危机，刘虎军、熊瑾玉夫妇宣布减持不超过591.58万股公司股份，用于偿还质押权人相关质押融资借款。

　　不过经此一役，投资者已然意识到，联建光电频频传达“利空出尽”信号的真实目的。因而在其宣布牵手康佳的次日，公司股价不涨反跌，再无明显反弹。（思维财经出品）■