秋田微外销收入占比超六成，IPO前分红近募资额九成，却要募资“大补血”

　　来源： IPO日报

　　原创： 邹煦晨

　　近日，深圳秋田微电子股份有限公司（下称“秋田微”）更新申报稿，距离创业板上会更进一步。

　　需要指出的是，秋田微仍有较多的非经常性损益。与前次申报稿相比，公司的负债率继续下降，且在IPO前夕能够稳定分红的情况下，公司却要募资“补血”。

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　　外销占比超六成

　　据了解，秋田微主要从事液晶显示及触控产品的研发、设计、生产和销售。目前，公司生产的液晶显示及触控产品主要包括单色液晶显示器、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组及电容式触摸屏。

　　2016年至2018年以及2019年上半年（下称“报告期”），秋田微的营业收入分别为5.45亿元、6.7亿元、7.91亿元、3.74亿元。

　　报告期内，秋田微的营业收入99%以上来自主营业务收入。

　　不过，秋田微的主营业务构成并非一成不变。比如单色液晶显示器业务，在2016年占主营业务收入的比例为30.72%，为秋田微的第二大业务。但2018年和2019年上半年，该业务只占秋田微主营业务收入的18.24%和18.01%，降为第三大业务。

　　与此对应的是，彩色液晶显示模组占主营业务收入的比例总体呈上升趋势，报告期内分别为13.62%、24.48%、32.95%、32.95%，目前仅次于第一大业务单色液晶显示模组业务0.48个百分点。

　　从销售区域来看，从2017年起，秋田微的主营收入最大的来源为外销收入。

　　报告期内，秋田微外销收入占主营业务收入的比例分别为48.31%、54.52%、60.44%、60.43%，2018年和2019年上半年均超过六成。

　　（秋田微营业收入摘要，数据来源：申报稿）

　　如果将秋田微的外销收入细化，按客户所在地划分，其2018年和2019年上半年最大的来源为北美，占比分别为35.48%和35.83%。

　　需要指出的是，由于客户要求将产品直接出口到相应的终端产品制造商或者其海外仓库，出口目的地常与客户所在地存在不一致。因此，如果按出口目的地划分，公司出口额最大的地区是中国香港，报告期内的占比分别为77.21%、53.76%、49.64%、51.01%。

　　关于2019年下半年的业绩是否受大环境影响，IPO日报向秋田微发去采访提纲，但截至发稿还未收到回复。

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　　归母净利润“含水份”

　　报告期内，秋田微的归母净利润分别为2216.59万元、3432.17万元、7222.03万元、3656.64万元。

　　如果扣除非经常性损益后，秋田微2018年和2019年上半年的归母净利润分别为6547.21万元和3003.2万元，与归母净利润相比分别下降了674.82万元和650.44万元。

　　（秋田微财务摘要，数据来源：申报稿）

　　一位知名注册会计师对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　具体来看，秋田微2018年和2019年上半年的非经常性损益则主要来自政府补助和非流动资产处置。

　　（非经常性损益摘要，数据来源：申报稿）

　　IPO日报发现，即便以扣非前归母净利润来计算，如果秋田微想要达到拟募资额的市盈率已超过23倍，如果以扣非后净利润计算则超出更多。

　　申报稿显示，秋田微此次创业板IPO拟募集资金4.97亿元，发行不超过2000万股（占发行后的25%）。以此计算，秋田微达到拟募资额时的估值为19.88亿元。

　　秋田微2018年扣非前后的归母净利润分别为7222.03万元和6547.21万元。

　　按此计算，秋田微扣非前后的预计发行市盈率为27.53倍和30.36倍。

　　而截至12月2日，东方财富显示，除科创板外，2018年和2019年共有225家企业登陆A股，其中有149家（占66.22%）的新股发行市盈率处于22.9倍-23倍范围内。只有4家的新股发行市盈率超过了23倍，这一比例仅为1.78%。

　　03

　　大比例分红与募资“补血”

　　有意思的是，秋田微的募投项目也值得“品味”。

　　招股书显示，秋田微拟将募集资金用于5个方面，分别是触控显示模组赣州生产基地项目、新型显示器件建设项目、电子纸模组产品生产线项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。其中，秋田微拟将6000万元用于补充流动资金。

　　（募投项目摘要，数据来源：申报稿）

　　但近年来，秋田微的负债率早已下降明显。

　　截至2016年至2018年以及2019年上半年的每期期末，秋田微的负债率分别为53.14%、51.66%、41.02%、38.27%，已逐步接近同行业可比上市公司。

　　申报稿中，秋田微列举了4家同行业可比上市公司，分别是经纬辉开、超声电子、亚世光电、合力泰，这四家同期的平均负债率分别为30.02%、37.35%、37.42%、33.61%。

　　秋田微的负债率与上述平均负债率的差距，已由2016年年末的23.12个百分点，降至2019年6月30日的4.66个百分点。

　　对于负债率下降较多但仍募资“补血”，秋田微于申报稿中表示，虽然公司的负债率得到一定的改善，但是目前公司处于快速增长时期，对资金需要比较大，若未来公司资金需要过于依赖负债，则会导致公司资产负债率快速上升。通过补充营运资金，公司维持经营的运营资金来源渠道会得到优化，资产负债率将进一步改善，公司的偿债能力会增强，资产流动性会提高，财务状况得到改善。

　　需要指出的是，虽然秋田微列举了不少“补血”的好处，但其现金分红时却“出手阔绰”。

　　2017年-2018年，公司共分配现金股利5200万元，相当于募集资金的86.67%，相当于2017年和2018年归母净利润的48.81%。

　　值得一提的是，2017年年末，秋田微在股份制改革和股利分配的因素影响下，其未分配利润成了负数，为-89.92万元。

　　（未分配利润摘要，数据来源：申报稿）

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