新浪财经上市公司研究院 法说资本/小新

　　近几年股权质押频频爆仓，不少机构被迫成为了上市公司的股东，其中信达证券因质押违约成为了A股最惨上市公司——*ST毅达（维权）的控股股东。

　　大股东质押违约

　　信达证券被迫成为第一大股东

　　2014年*ST毅达前身中国纺织进行股改，大申集团无偿赠予了所持有的100%中毅达股份，作为支付股改对价的成本。同时双方签订了业绩对赌协议，大申集团成了*ST毅达的第一大股东，持有*ST毅达28.73%的股份。

　　取得股权后不到半年，大申集团将2.6亿股（占公司总股本24.27%）的*ST毅达股权质押给了信达证券，质押到期后，大申集团未能如期履约，被信达证券两度告上法庭。法院责令大申集团支付信达证券9.91亿元及相应的债务利息等，但*ST毅达主要高管陆续“失联”，始终未能履行。

　　2018年年底，信达证券先后两次公开拍卖所持的*ST毅达股份，均因为无人出价而流拍。最终信达证券被迫将上述2.6亿股折算5.05亿元予以抵债，因标的股份占上市公司总股本的24.27%，超过20%，故信达证券由此被迫成为了*ST毅达的第一大股东。

　　*ST毅达负面缠身

　　信达证券“欲退而不得”

　　其实，早在大申股份将股份质押之日起，*ST毅达便不按套路出牌，几度闹出乌龙事件，除了营业收入为零、员工两个人、资产负债率高达1873.73%外，*ST毅达还被戏谑为A股最惨的上市公司。

　　2017年年底，*ST毅达绕过董事会审议环节开具35亿商票作为子公司新疆中毅达和公司联合参与该PPP项目洽谈的资金证明材料，被证监会问询。

　　2018年1月17日，亚太会计师事务所以审计人员有限、事务繁忙为由拒绝为*ST毅达出具2017年度财务及内部控制年报审计工作，并催促*ST毅达尽快完成年报审计机构变更。

　　2018年2月，*ST毅达出具2017年度预亏公告，公告称因全资子公司厦门中毅达生物性资产价值由第三方确定，评估工作量巨大且公司年内变更审计的会计师事务所，因此无法确定亏损具体数额，董事会成员均对年报的真实性、准确性和完整性无法做出判断。

　　此外，作为上市公司，*ST毅达目前无实际控制人。在中国纺织股改时，大申集团取代了上海国资委，大申集团董事长何晓阳成为了*ST毅达的实控人。2016年4月，何晓阳便将所持有的大申集团股权受让给了方深圳乾源、贵台实业、深圳万盛源等公司，并将证照公章及财务资料等移交给了股权受让方，但何晓阳依然作为公司实际控制人出现。直至2017年6月，公司股东大会上，大申集团出现了两个代表方，监管层开始关注此事。*ST毅达开始向上述股东发函询问实际控制人的事情，始终无实质性进展。

　　自 2017年11 月开始，*ST毅达总部及子公司陆续出现资金链断裂、无力支付员工工资、员工辞职潮爆发等情况，上市公司子公司先后出现失去控制、主营业务逐步处于停滞状态。

　　债务缠身的同时，负面不断，因未及时披露关联交易、未及时披露公司重大事件及其风险、未及时披露年报等原因，*ST毅达两次收到证监会行政处罚书。

　　基于上述原因，*ST毅达股价发生大幅波动，股价已由高位时的22.38元/股一路下挫至2元/股左右。信达证券也因此蒙受巨大损失，被动踩雷获得资本市场广泛关注。

　　2018年11月和12月，不愿就此背上负担的信达证券曾先后两次通过淘宝网司法拍卖平台公开拍卖所持有的*ST毅达股份，却因无人出价流拍。信达证券不得不考虑用其他方式避免所持有的股权受到进一步损失。

　　重组燃一线生机

　　市场翘首以盼

　　在上市公司业绩压力与日俱增、退市风险不断加剧的情况下，信达证券想到了对*ST毅达进行资产重组，希望通过这种方式改善*ST毅达的经营状况与盈利水平以恢复上市公司的持续经营能力。

　　2019年10月21日，*ST毅达发布重大资产重组公告，公告显示*ST毅达拟利用现金方式购买开磷瑞阳拟所持有的全资子公司赤峰瑞阳100%股权。

　　资产重组公告显示，截至2018年12月31日，*ST毅达资产总额为9.91亿元，2018年的营业收入为11.5亿，本次拟购买资产的交易价格为7.6亿元。

　　目前，赤峰瑞阳主营业务为多元醇、食用酒精等化工产品的生产、销售，其中核心产品季戊四醇在行业内具有较强的竞争优势，产品盈利能力稳定。

　　根据上市公司与交易对方签署的《重大资产收购协议》，开磷瑞阳承诺以赤峰瑞阳税后净利润（以扣除非经常性损益后的数值为准）为对赌条件，2019年度的承诺净利润为8300万元，2020年度的承诺净利润为8800万元，2021年度的承诺净利润为7900万元。如果赤峰瑞阳2019-2021年实际净利润小于承诺净利润，则业绩承诺方将按照《重大资产收购协议》的相关规定对上市公司进行补偿。虽然仅仅是草案，但是重组一事仍被持有*ST毅达的股民认为是重磅利好，新浪财经采访了几名*ST毅达股民，他们普遍看好此次重组前景，表示假如重组成功，非常看好复牌后的走势。

　　据了解，2017年、2018年和2019年上半年，赤峰瑞阳营业收入分别为106878.30万元、114920.27万元和51492.72万元，净利润分别为12029.40万元、10485.81万元和2256.10万元，盈利能力较强。虽然按照赤峰瑞阳的业绩表现来看，对赌协议应该能基本完成，但是近几年A股行情飘忽不定，化工行业具有低市盈率的特点，即使重组成功，*ST毅达未来的走势还有待市场印证。不过不管怎样，相比于*ST退市而言，资产重组还是给中小股民带来了新的希望。

　　目前信达证券所持有的*ST毅达股份因司法冻结尚处限售期，到2020年7月13日限售期满，作为第一大股东的信达证券究竟能否全身而退？新浪财经将继续追踪报道。

　　其实在今年4月*ST毅达停牌前，就有一批嗅觉灵敏的投资者押注信达证券会对*ST毅达进行资产重组，因此许多股民涌进了股市，*ST股价对此产生了强烈的反应。2019年2月开始*ST毅达股价迅速上涨，不到两个月的时间，股价由1.69元附近涨到了4.54元左右。此后虽有所回落，于停盘前收在了3.26元，*ST毅达的市值也保持在34.92亿元。