近年来，美容、美妆及医美市场异常火爆，玻尿酸、美白针等名词也迅速进入公众视野，并被“爱美一族”疯狂追捧。而处于产品供应端的企业也动作不断，纷纷向资本市场靠拢。2019年10月11日，IPO失败两次的昊海生科向上交所递交了科创板上市招股书，拟公开发行不超过1780万股新股，募集14.84亿元资金，用于上海昊海生科国际医药研发及产业化项目和补充流动资金。

　　营收增速放缓 销售及研发投入“高开”、“低走”

　　天眼查信息显示，上海昊海生物科技股份有限公司成立于2007年，法定代表人及董事长为侯永泰，公司经营范围包括基因工程、化学合成、天然药物、诊断试剂内的技术开发等，是一家专注于研发、生产及销售医用可吸收生物材料的高科技生物医药企业。

　　招股书显示，2016年-2018年及2019年上半年，昊海生科营收分别为8.61亿元、13.54亿元、15.85亿元及7.85亿元；净利润分别为3.10亿元、4.00亿元、4.55亿元及1.96亿元。营收与净利润持续增长，但增速都在大幅下降，以2018年为例，其营收增速由2017年的57.25%降至15.06%，净利润增速由2017年的29.03%降至13.75%。

　　研发费用方面，2016年-2018年及2019年上半年，昊海生科投入4725.54万元、7633.23万元、9536.97万元、5131.91万元，分别占当期营收比例的5.49%、5.61%、6.12%及6.53%。研发投入虽在缓慢提升，但此前据媒体报道，科创板申报企业研发投入平均在10%。由此看来，昊海生科的研发投入相对靠后。

　　研发投入“低走”之下，是销售投入的“高开”。据招股书数据，2016年-2018年及2019年上半年，昊海生科分别在销售方面投入2.87亿元、4.14亿元、4.95亿元、2.49亿元，分别占营收比重的33.41%、30.57%、31.77%及36.56%。而昊海生科的销售费用项目之下的市场投入，几乎达到了研发投入占比的3倍。

　　此外，值得注意的是，2017年-2018年及2019年上半年，昊海生科分别向华熙生物采购HA精粉的金额达到350.53万元、789.05万元及183.23万元，华熙生物还出现在昊海生科2018年的前五大供应商名录中。但据公开资料显示，昊海生科主营的玻尿酸原料及相关产品的研发、生产及销售与华熙生物存在着竞争关系。

　　销售数据“打架” 客户销售额陷“罗生门”

　　昊海生科在招股书中不仅体现了核心竞争力的不足，其销售数据也存在着“注水”嫌疑。

　　招股书显示，耀昌国际贸易有限公司（以下简称“耀昌国际”）为昊海生科眼科产品的第一大经销商。2016年-2018年及2019年上半年，耀昌国际向昊海生科的采购金额分别为177.43万元、6,749.21万元、6,104.48万元及3,782.42万元。据金证研今年7月报道，耀昌国际为冠昊生物(300238,股吧)持股100%的子公司，并且在冠昊生物的合并范围内，耀昌国际向昊海生科采购的采购金额，理应也在被包括在冠昊生物的供应商采购金额中。

　　但据冠昊生物的年报显示，其披露的供应商采购金额，和昊海生科招股书中耀昌国际所贡献的销售金额均不匹配。其中，2017年冠昊生物披露的第一名供应商采购金额为5,590.3万元，而昊海生科所披露的则为6,749.21万元。也就是说，2017年耀昌国际的采购金额0.67亿元反而高于其母公司向第一大供应商的采购金额。

　　对此，昊海生科是否存在数据造假、虚增销售金额的行为？这难免让人产生困惑。

　　供应商屡被查出问题 监管与风险下的玻尿酸暴利

　　招股书显示，昊海生科旗下主要有“海薇”和“姣兰”两款玻尿酸产品，分别面向大众及中高端市场，2017年-2018年及2019年上半年期间分别销售65.7万支、87.78万支、93.26万支、43.6万支，收入分别为1.89亿元、2.55亿元、2.66亿元、1.14亿元。

　　其中，以2019年上半年为例，每支“海薇”的平均出厂销售价格为288.73元，主要零售价格则达800-1000元；而“姣兰”的平均出厂价格为732.78元，主要销售价格则高达2680-3800元。而据昊海生科招股书显示，2017年-2018年及2019年上半年期间，其每支玻尿酸成本仅为23.54元、20.19元、19.22元及20.64元，毛利率则分别高达91.83%、93.05%、93.26%、92.16%。

　　玻尿酸产品给昊海生科带来了巨大的利润，但因注射玻尿酸而产生的医疗事故却屡见不鲜，并受到社会及监管的密切关注。且综合上文所述，昊海生科90%以上的毛利率背后却只有刚超过5%的研发投入，这难免让人担忧产品问题。如何给消费者打下一针质量保障的强心剂，换取消费者信任，这也是昊海生科所不能忽视的。

　　除了对玻尿酸的担忧以外，昊海生科其他方面也出现许多问题，其供应商产品存在多次被FDA检查出问题、被召回等情况。

　　2017年9月，深圳市市场稽查局对昊海生科子公司深圳新产业经销的Lenstec人工晶状体下达初检不合格检测结果；同月，国家食品药品监督管理局对昊海生科子公司Aaren的Hexa Vision品牌人工晶状体进行医疗器械监督抽检，其检验结果不符合标准规定；2018年2月，深圳市场稽查局于下发深市稽罚[2018]29号行政处罚决定书，没收Lenstec召回的406盒人工晶状体；今年2月，上海市松江区市场监督管理局对昊海生科进行检查，要求上海昊海生物科技股份有限公司加强管理，确保安全。

　　如今的昊海生科已是第三次闯关，在研发投入低、数据“注水”、产品质量存疑的情况下，昊海生科在科创板会有怎样的表现，侯永泰的暴利玻尿酸生意又能维持多久，和讯科技将持续关注。