漫长等待中暴露出业绩波动剧烈、依赖优惠补助、募投项目多变等问题引起市场关注

　　随着IPO堰塞湖的疏解，企业上市周期明显缩短。然而，6月20日上会的名单中却有一家已经排队超4年的公司，即安福县海能实业股份有限公司（简称：海能实业）。该公司2015年首次披露招股说明书，此后3次更新，如今终于迎来上会。但《金融投资报》记者注意到，4年的漫长等待中，也暴露出公司诸多问题，如业绩波动剧烈，净利润依赖税收优惠和政府补助，募投项目多次变更等。

　　■本报记者 苏启桃

　　经营业绩剧烈波动

　　资料显示，海能实业主要从事电子信号传输适配产品及其他消费电子产品的定制化设计生产，产品分为三类：一类是线束类产品，二是信号适配器产品，三是其他消费电子产品。

　　由于公司IPO战线很长，于是可以看到其从2012年到2018年上半年的业绩。2012年-2018年6月，公司分别实现营业收入3.70亿元、5.93亿元、8.38亿元、5.12亿元、6.84亿元、8.96亿元、4.86亿元，净利润分别为5759.07万元、6519.81 万 元 、 6129.36 万 元 、1577.36 万 元 、 8317.23 万 元 、10495.08万元和3745.34万元。

　　很明显，随着时间的拉长，公司业绩出现明显波动，2015年营业收入和净利润均陷入低谷。对于2015年业绩的骤降，公司表示是因为苹果公司终止对海能实业及其全资子公司深圳海能的MFi授权。招股书披露，深圳海能与海能实业分别于2010年和2014年取得苹果公司MFi制造商授权，2014年海能实业业绩也因此大幅增长。然而好景不长，2014年下半年，苹果公司委托的审查机构对深圳海能进行资格审查；10月22日，海能实业、苹果公司及审查机构召开电话会议讨论在审查中发现的相关问题。同时，苹果配件产品连接器的指定代理商Avner Asia向海能实业发出通知，将停止向其供应生产苹果配件产品所需的专用连接器。2014年11月26日，苹果公司分别向海能实业及深圳海能签署MFi制造商授权终止函件。

　　优惠补助占比较大

　　2016年开始，海能实业逐渐恢复元气，业绩回升明显。但《金融投资报》记者注意到，其净利润明显依赖税收优惠和政府补助。

　　招股书显示，海能实业作为高新技术企业，处于电子产品研发制造行业，符合政府产业政策鼓励，享受各种税收优惠和政府补助。

　　2015年-2018年6月，公司计入营业外收入的与企业日常活动无关的政府补助分别有 20 万元、177.80万元、62.52万元、5.94万元，其中就包括纳税贡献奖、IPO申报奖励等。与此同时，公司还有其他收益，而这部分收益均为政府补助（包括出口创汇奖励、贴息补助、安福县招商引资优惠资金摊销、企业研究开发资助资金等），分别为 938.74 万元、1216.36 万元、1413.59万元和1265.47万元。

　　招股书还披露，2015年-2018年6月，公司所得税影响金额为153.13万元、257.20万元、228.53万元和190.71万元。简单计算，2015-2018年6月，公司享受的税收优惠和政府补助合计分别为1111.87 万 元 、 1651.36 万 元 、1704.64万元、1462.12万元。这也即意味着，公司享受的税收优惠和政府补助占净利润的比重分别达到70.49% 、 19.85% 、 16.24% 、39.04%，占比较大。

　　研发投入逐年下降

　　作为高新技术企业的海能实业，多次强调重视研发，但从数据来看，却并非如此。

　　招股书披露，2015年-2018年6月，公司研发投入分别为3982.04万元、4166.89万元、4686.62万元和2491.05万元，占营业收入的比例分别为7.78%、6.09%、5.23%和5.13%。

　　具体到研发费用的构成，公司称人员薪酬、直接投入是主要构成部分，2015年-2018年6月，公司研发人员成本分别为1985.80万元、2051.05万元、3066.65万元和1584.48万元，人员投入随研发人员的增加而有所增长。但《金融投资报》记者翻遍招股书也未找到公司披露研发人员人数及增加情况。

　　与同行相比，公司研发费用占营业收入比例也相对偏低，且变动趋势与行业不一致。2015年-2018年6月，同行立讯精密的研发投入占营业收入的比重分别为6.76%、6.77%、5.74%和7.76%；西柏科技分别 为 8.24% 、8.63% 、10.57% 、10.44%；贸联控股分别为3.25%、2.51%、2.74%、2.12%；行业平均值为6.08%、5.97%、6.35%、6.77%。

　　募投项目变更三次

　　特别需要注意的是，因为IPO战线太长，海能实业的募投项目竟一变再变，4年时间变更了三次。根据最新的招股书，公司拟募资逾5亿元用于江西遂川消费电子产品一期项目、二期项目、消费电子产品研发中心升级项目以及补充流动资金。

　　公司称，江西遂川消费电子产品一期项目和二期项目建成后，公司每年信号适配处理及电源适配处理产等消费电子产品产能将有较大提升，但并未给出具体新增产能和预计带来多大的效益。

　　而消费电子产品研发中心升级项目实际欲用大笔募资买楼。公司表示，拟在深圳市宝安区购买办公区域作为研发中心，该项建筑工程费预计投入8385万元。然而《金融投资报》记者发现，公司当前固定资产中的房屋及建筑物账面价值也仅有8064.62万元。

　　公司还拟用7000万元用于补充流动资金。但现实是，在IPO之前，公司连续两年分红，2017年10 派 3.14 元、分红 2000 万元，2018年10派6.28元、分红4000万元，两年累计派现6000万元，该笔资金已接近公司需要补充流动资金的7000万元。且2015年-2018年6月，公司资产负债率不断下降，分别为43.16%、40.24%、37.77%。

　　募投项目三次变更的原因是什么？在资产负债率不断下降的背景下，是否还有必要募资补充流动资金？既然需要流动资金，为何不先将利润用于补充流动资金？对于这些相关问题，截至《金融投资报》记者发稿时仍未获公司回复。那么，带着诸多问题上会的海能实业能否实现多年的上市梦？《金融投资报》将持续关注。