《投资者网》杨春霞

　　作为闽系中为数不多的规模尚未达到千亿以上的房企，融侨集团股份有限公司（下称“融侨集团”）在落后泰禾集团（000732.SZ）、阳光城（000671.SZ）、旭辉控股（00884.HK）后正发力追赶。

　　6月4日，据上交所披露，融侨集团成功发行20亿元公司债券，最终票面利率为6.50%。据不完全统计，融侨集团2019年以来已经获批4个债券，合计金额达63亿元，债券数量和金额均远高于2017年和2016年。

　　《投资者网》注意到，在融资的同时，融侨集团在土地市场也没有闲着。5月9日，融侨集团耗资近30亿元拿下福州两宗土地，并于当天与首开股份（600376.SH）联合拿下福州榕宗地2019-19号地块。此外，融侨集团还投了10亿元发展畜牧业，但公司的整体盈利能力不佳，多元化效果暂未显现。

　　关于公司近期融资、拿地动作以及公司资金现状，《投资者网》致函融侨集团，截至发稿，对方未予以置评。

　　频繁融资

　　6月4日，据上交所披露，融侨集团成功发行20亿元公司债券，最终票面利率6.50%。根据上交所披露的文件，融侨集团此次募集资金其中7亿元用于天津市西青区张家窝镇枫雅道以北项目二期、三期工程住房租赁建设，3亿元用于流动资金，其余10亿元用于偿还旧债。

　　值得一提的是，这已是2019年以来融侨集团第4次债券获批，且融侨集团还通过信托、ABS等多种融资渠道进行融资“输血”。据《投资者网》不完全统计，2019年以来，融侨集团募资已近65亿元。

　　据上海证券交易所4月22日披露信息，华创证券-融侨集团应收账款资产支持专项计划项目状态更新为“已受理”，金额为11亿元。此外，4月18日，融侨集团“2019年第一期民生-融侨鼎程债权融资计划”已在北京金融资产交易所成功发行，总规模20亿元，发行利率5.55%。

　　此外，2018年12月，融侨集团与兴业国际信托签约，签约规模达50亿元人民币，兴业信托将为融侨集团全产业发展提供资金支持。同年11月，融侨集团与上海证券交易所合作发行规模21亿元的非公开发行公司债券，发行利率为7.5%。

　　财经评论员严跃进认为，频繁发债一方面说明企业信用还是不错的，会带来较多资金导入；另一方面也说明企业比较渴求资金。

　　而从融侨集团目前项目情况和资金情况来看，或许能找到其频繁融资的原因。2018年债券年度报告显示，融侨集团在建和将建项目尚需投资468.47亿元，2019-2020年融侨集团预计分别投资117.17亿元和93.73亿元。此次发债中提及7亿元用于天津西青区张家窝镇枫雅道以北项目住房租赁建设就属于在建项目后续投资。

　　另一方面，融侨集团2018年短期借款和一年内到期的非流动性负债为167.66亿元，占有息债务比例为35.22%，而作为对比的是其期内货币资金为94亿元，虽较2017年大幅增长了92%，却也难以覆盖其短期债务。

　　此外，融侨集团的资产负债率略有上升，从2016年末的78.94%持续升至2018年末的81.97%，且其短期偿债能力的指标持续下降，譬如流动比率和速动比率。2018年融侨集团流动比率为1.79，较2016年下降了13.94%，速动比率则由0.59降至0.36。

　　对此，联合信用评级有限公司（下称“联合信用评级”）在评估报告中也指出，融侨集团的短期偿债能力和长期偿债能力均一般。

　　《投资者网》还注意到，融侨集团的经营活动产生的现金流量净额持续多年为负，2016-2018年分别为-70.97亿元、-71.16亿元、-12.42亿元，且2018年受限资产规模较大，为353.45亿元，占总资产比例36.57%。

　　多元并举扩张

　　在频繁融资的同时，一度在土地市场上沉寂的融侨集团又开始阶段性拿地，在冲刺千亿规模的道路上换档提速。

　　根据克而瑞数据，2019年1-5月，融侨集团在公开招拍挂市场上获取了7宗土地，耗资50.19亿元，其中大本营福州4宗。5月9日，融侨集团耗资近30亿元拿下福州两宗土地，并于当天与首开集团联合拿下福州榕宗地2019-19号地块。

　　此外，融侨集团继续开拓南京、郑州市场，分别于5月27日和5月7日获得南京宁新区2019G03地块，郑州荥政储（2019）6-2号及7-2号住宅用地。

　　不过，相比较前两年来讲，融侨集团近期拿地不算激进。数据显示，2018年融侨集团拿地金额为164亿元，2017年这一数字更是超220亿元。

　　业内有观点认为，融侨集团近年大举扩张市场，与自身规模追求不无关系。在2018年的一场公开活动上，融侨集团首次对外披露2020年实现千亿销售规模的计划，彼时融侨集团首席投资官郑伟指出，千亿销售规模是房企近2-3年的发展门槛。

　　克而瑞数据显示，2018年融侨集团的销售额为753亿元。作为对比的是，同为“闽系”的泰禾、阳光城、旭辉等几家房企早已跨入了千亿房企阵营，2018年分别实现销售额1303.4亿元、1628.4亿元、1625.2亿元。

　　此外，《投资者网》注意到，融侨集团土地储备并不充足。截至2018年底，融侨集团并表口径土地储备建筑面积共168.09万平方米，联合信用评级评估报告指出，近年来融侨集团新增土地储备的规模较大，但随着项目快速开工，剩余土地储备的规模一般。

　　此外，联合信用评级还指出，融侨集团位于福州的项目占比较大，容易受到福州房地产

　　市场波动和调控政策的影响，面临一定的区域集中风险。

　　不过，需要提及的是，规模并不是融侨集团唯一的诉求，其至今已形成“地产+产业”的双轮驱动模式。据公开报道，2018年10月份，融侨集团调整了组织架构，将地产与产业板块独立开来，成立融侨产业集团，下设商业总公司、酒店事业部、教育事业部、医疗事业部、农业事业部。

　　5月初，融侨集团与宁夏回族自治区固原市人民政府正式签订战略合作协议，计划投资10亿元发展融侨固原畜牧产业项目。

　　不过，从其2018年年度报告来看，目前房地产主业仍占据了其营收的绝大部分。2018年融侨集团营收为132.8亿元，其中房地产开发为126.4亿元，占比82.76%。

　　此外，融侨集团的整体盈利能力不佳，多元化效果暂未显现。《投资者网》注意到，融侨集团近三年的净利润率普遍在10%以下，分别为9.11%、6.87%及7.17%，远低于行业平均水平。严跃进表示，从此类企业的盈利能力看，说明其后续需要反思拿地策略，同时注重高周转的策略，这样才可以形成更好的投资机会和盈利机会。（思维财经出品）