中文在线计提商誉减值应对行业寒冬

　　中文在线（300364.SZ）公布2018年度业绩快报，公司实现营业收入为8.9亿元，较上年同期增长24.14%；营业利润为-21.33亿元，较上年同期下降2387.80%；利润总额为-15.21亿元，较上年同期下降1739.11%；归属于上市公司股东的净利润为-14.69亿元。

　　业绩对赌失败

　　中文在线集团，2000年成立于清华大学，为中国数字出版的开创者之一，于2015年1月21日在深交所创业板上市。

　　中文在线是一家数字出版机构，数字内容类型覆盖全面，除名家经典、青春言情、历史军事、官场职场、经管励志等文艺类作品之外，还长期储备社科和教育类内容资源。2015年，公司提出“文学+”与“教育+”两大发展战略，实现双轮驱动。

　　2016年11月，中文在线以2.5亿元投资了弹幕视频网站Acfun（A站）13.51%的股权。2018年4月，中文在线通过以现金支付449956.3万元和以发行股票的方式支付102,303.97万元，收购晨之科80%股份，使其成为中文在线全资子公司。收购晨之科也是基于“内容（中文在线IP）+宣发（A站宣发）+变现（晨之科游戏变现）”形成战略协同，布局二次元产业链。

　　晨之科成立于2013年5月，深耕动画、漫画、游戏等二次元领域。2016年成立二次元游戏社区“G站”，在长期运营过程中积累了大量IP，APP内的用户交流版块也记录二次元受众真实的消费偏好。晨之科借助G站的用户规模效应，充分利用了各大广告位获得营收。

　　根据2018年的重组数据显示，晨之科的移动类营收占比总营收超60%，而且其IP库储备多达19个，其中5个上线试运营，14个正在研制或即将开发，其中不乏武侠大IP《绣春刀》和国漫热门IP《妖怪名单》。

　　在收购过程中，晨之科CEO朱明曾承诺，在2017年~2019年连续三年实现扣非净利润分别不低于1.5亿元、2.2亿元、2.64亿元。

　　2017 年，晨之科完成业绩承诺。2018年，受游戏版号审核工作停滞等原因，晨之科预计不能完成承诺业绩，因此中文在线公告，对晨之科合并形成的商誉出现减值，上市公司拟全额计提商誉减值准备125,390.14万元。

　　游戏行业寒冬

　　2018年3月，国务院机构改革启动，新成立的广播总局尚未对版号审核职责明确分工，致使版号审核工作停滞。

　　受游戏版号审批受限问题影响，2018年上半年，游戏市场整体收入1050亿元，同比仅增长5.2%，而与过去三年这一增幅分别达到21.9%、30.1%、26.7%相比，增长幅度出现大幅下降。

　　行业增速大幅下滑主要系版号审批受限，但并非所有原因。2013年，移动互联网爆发，移动游戏市场迎来高增长期，到现在6年时间，移动游戏增速也已经明显放缓，而且也有游戏玩家增速放缓、产品质量参差不齐等原因。

　　《投资者网》根据伽马数据《2018年中国游戏产业报告》，2018年中国游戏市场实际销售收入达2144.4亿元，同比仅增长5.3%，（上期同比23%）。腾讯发布的2018年中报，手游收入也环比下滑19%。不只是腾讯，根据游戏上市公司的年中财报，几乎有一半的公司净利润同比大幅减少。网易甚至净利润同比下降 58.54%。

　　2018年12月，中宣部出版局对于游戏版号重新开始审批，中宣部出版局副局长冯士新曾透露。他在2018年度中国游戏产业年会上表示，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。但由于此前申报游戏存量比较大，需要一段时间来进行消化。尽管有利好传出，但游戏行业的“寒意”依旧不减。

　　《投资者网》通过知名游戏人士了解到，2019年的版号总量会控制在3000左右，而往年的总量是在7000多个，而目前在等候版号的游戏则有7000多个。网游行业分析师裴培也做出理性预期，从冯士新表态来看，并未提及版号发放的时间表和节奏；对于具体的政策执行，游戏业内众说纷纭。所以，2019年游戏行业的监管格局仍然笼罩在迷雾之中。

　　具体分析一下，过去几年里游戏产业爆发，大量游戏公司诞生，几个人组个团队就是一个公司，这些必然会造成行业公司良莠不齐、产品参差不齐。版号的冻结给行业带来了一定影响，但也会一定程度优化行业结构。

　　一次性计提商誉减值应对寒冬

　　受行业整体环境影响，晨之科2018年度经营业绩远低于预期，此前中文在线并购晨之科形成商誉达125,390.14万元。此次，上市公司公告欲全额计提商誉减值。市场对上市公司商誉比较敏感，而对于上市公司主动一次性大幅计提商誉减值，也被猜测为是一次财务大洗澡，消除潜在风险做低公司基数，为来年业绩高成长做铺垫。

　　数据来源：上市公司公告

　　根据上图数据，中文在线的营收虽然较高，但净利率较低，而对于标的资产晨之科，其有拥有较高的净利率。这也说明中文在线之后的主要盈利点在易之科业务。然而意想不到的是，国家对游戏行业政策的改变。2018年以后，游戏产业都将是一个未知数。面对这一未知数中文在线选择一次性计提商誉减值，这样会使上市公司的资产负债率上升，侵蚀上市公司当期的净利润。不过这样做虽然会导致当年巨亏，但这种亏损是账面上的，不会对上市公司的现金流和经营产生任何影响，上市公司这样做也是为了以后年度的盈利更好看作准备。（思维财经出品）■