高速降费在即 深高速粤高速A业绩承压

　　9月10日，广东省政府召开新闻发布会，宣布将采取措施，实施“经济新十条”，以支持实体经济发展，为企业减负。政策之一，便是扩大粤通卡8.5折优惠的覆盖范围，以降低社会物流成本。

　　这或许将给相关上市公司业绩造成轻微冲击，例如深高速（600548.SH）、粤高速A（000429.SZ）。

　　“粤高速旗下的高速公路目前都没有在8.5折优惠的范围中，不清楚是否会被纳入。公司也在核算，如果一旦纳入会造成多大影响？”粤高速A证券部相关人士对时代周报记者说。

　　而深高速则在此前的相关公告中表示：“公司已经向省政府反馈了诉求，也就是如果实施的话，应该获得相应政府补偿。”

　　营收或受影响

　　一年前，广东省交通集团（以下简称“广交集团”）、广东省南粤交通投资建设有限公司在自己旗下的高速公路路段上，开始试点粤通卡8.5折优惠。2017年7月1日0点起，两家单位旗下的43条高速公路路段上，合法装载的货车，只要采用国标粤通卡支付，就可以享受通行费8.5折优惠。

　　此后，执行粤通卡8.5折优惠的高速公路范围不断扩大，2018年6月1日，广州市政府旗下的4条市属高速公路开始试行8.5折优惠，而本次“经济新十条”规定，将2017年底已经建成通车以及2018年底将开通的省属高速公路都纳入8.5折优惠，并且下一步将重点推进东莞市的市属高速公路8.5折优惠。

　　最关键的是，广东省政府在“经济新十条”中明确提出，未来，省属企业全资和控股的高速公路路段，全部试行货车粤通卡支付8.5折优惠，另外，还要推动市属高速公路路段试行货车通行费8.5折优惠。

　　除此之外，“经济新十条”里还提出，要加大粤通卡发行的力度。

　　粤通卡由广东联合电子服务股份有限公司发行，后者成立于2002年，隶属于广东省国资委。通过发行粤通卡，广东纳入全国ETC联网收费体系，车辆绑定此卡，在进出高速公路时，就可以享受不停车收费的便利。

　　“推行粤通卡，对于高速公路公司来说，可以降低收费站的人员配备，降低人力成本。”北京某证券公司交运行业分析师张行（化名）对时代周报记者说。

　　作为广东省内规模最大的高速公路公司，广交集团是广东省属国有企业中资产规模最大的，截至2015年底总资产达到3247亿元。

　　截至2015年底，广东省内高速公路通车总里程为7018公里，其中有67%属于广交集团，其拥有的高速公路里程为4674公里。

　　粤高速A是广交集团旗下的上市公司平台，主要负责运营3条高速公路，为京珠高速广珠段、佛开高速、广佛高速。而深高速实际控制人是深圳市国资委，为市属高速公路。

　　2017年试点的43条8.5折优惠高速公路，其中有40条是属于广交集团，包括京珠北、二广高速、广清高速、广佛肇高速等。而深高速、粤高速A旗下的高速公路，并没有被纳入当时的优惠路段范围中。

　　根据粤高速A公布的2018年8月28日投资者关系活动记录表，公司称目前通行费收入中，客车占比大概70%，货车占比30%；另据粤高速A证券部相关人士估算，货车中仅有30%是使用了粤通卡。

　　而根据深高速2018年4月投资者互动记录，公司称旗下的高速公路暂时没有纳入实施货车8.5折优惠的范围，如果实施的话，会导致公司旗下高速公路日均路费减少20万元左右。公司已经向省政府反馈了诉求，也就是如果实施的话，应该获得相应政府补偿。

　　深高速资本运作更积极

　　深高速1996年在深圳注册成立，主要业务是经营高速公路，截至2017年底，公司旗下的高速公路项目总计19个；此外，公司还从事与房地产相关的基建项目，以及环保和金融类项目。

　　深高速控制的比较著名的高速公路包括广深沿江高速、南光高速、盐坝高速、盐排高速、机荷高速、梅观高速、水官高速等，主要集中在深圳地区。其中，沿江高速是中国第一座在海上建设的8车道高速公路，被誉为拥有最美海景的高速路；南广高速连接的是深圳市南山区和光明新区；盐坝高速连接了盐田和大鹏；机荷高速则连接宝安机场和龙岗区。

　　在深圳之外的地区，深高速也控制着一些高速公路，包括广东省清远地区的清连高速、湖北省第一条高速公路、连接武汉市和黄石市的武黄高速，连接湖南省益阳与常德的益常高速，以及长沙环路。

　　深高速的绝大部分收入来自于高速公路收费，其中最主要依赖4条高速公路。

　　2017年，深高速高速公路业务总计赚到了42.8亿元的收入，占营业总收入的88%。其中，清连高速、机荷高速东段、水官高速、机荷高速西段的通行费，分别为公司贡献了17%、16.7%、15%、14.7%的营业收入。

　　沿江高速是2018年2月起才开始被纳入公司合并报表。2017年12月11日，深高速以14.72亿元的价格，从相关方手中收购了沿江高速100%的权益。

　　而由于高速公路的特性，沿江高速还未能转为盈利。高速公路每年的营业成本是刚性的支出，包括贷款利息、资产折旧、人工等费用，但在高速公路通车的初期，车流量往往还不够多，因此，高速公路通行费的收入会随着车流量逐年缓慢提高。

　　目前，沿江高速还处于亏损状态，2017年公司营业总收入为4亿元，净利润为亏损6881万元，而此前的2016年则亏损1亿元。

　　“预计沿江高速2020年能实现扭亏为盈，净利润能达到8000万元。”张行对时代周报记者说。

　　自2018年3月开始，沿江高速对货车通行费给予5 折优惠，深圳市政府则对公司给予3亿元的补偿金。

　　“一方面能够刺激沿江高速车流量增长；另一方面，也可以降低社会物流成本。‘经济新十条’中也提出，希望地方政府通过回购或者补贴的形式，实施通行费优惠。”张行对时代周报记者说。

　　相比起来，深高速有11%的收入来自于高速公路之外的业务，包括房地产、环保等，但同地区的粤高速A则几乎没有其他业务收入。

　　另外，深高速在资本运作方面亦显得比粤高速A更加灵活。自2010年以来，粤高速A很少策划并购事件，除了2015年收购佛开高速权益外，而这也仅是在行业和区域内的横向整合；但同期，深高速除了收购沿江高速，还收购了湖南省的益常高速，并通过并购布局了环保行业、建筑工程行业等。

　　财务方面，截至2018年上半年，深高速有45亿元的货币资金，粤高速A有18亿元；深高速净利润规模为10亿元，粤高速A则为9亿元；深高速总市值为163亿元，粤高速A总市值为155亿元。

　　不过，粤高速A在分红方面更慷慨。2017年底，粤高速A把净利润的70%都做了分红，深高速这个比例则为46%。

　　而深高速却更便宜，目前，其PB为1.28倍，而粤高速A为1.89倍。