震荡筑底风格将延续

　　8月沪指以“阴线”收官，全月跌幅为5.25%。令投资者印象深刻的现象除了盘面的震荡外，还有风格的频繁转换。领涨板块的频繁切换凸显出蓝筹与成长的博弈，也引发了蓝筹股逆袭的遐想。从短线来看，在存量资金博弈格局下，如果说蓝筹股有望将整个市场拉出了调整泥潭，那么真正受投资者关注的还是成长股何时复苏。

　　从年初以来的强势股来看，共同点在于业绩普遍改善，头部效应明显，收益验证景气，无论从同比绝对增速还是同比相对改善角度，逆势中取得绝对正收益个股的强势与对应业绩改善高度相关；不同点在于主线逻辑各异，包括云计算、元器件半导体等新兴“硬制造”、涨价化工链及弱周期或后周期主线。

　　另一方面，年初至今弱势行情中的结构表现，不难发现，决定方向的仍是景气，决定性价比的依然是估值。从今年以来的强势股分析中，清晰地看到抗跌的标的估值并不低。同时，今年也并不是所谓龙头整体性爆雷的一年，从数据上看，“头部效应”依然成立，且依然验证着相对行业更高的景气度。

　　从基本面上看，截至8月30日晚间，沪深两市2018年中报基本披露完。总体来看，主板增速基本持平一季报，得益于周期行业的贡献；中小板增速已连续三个季度下滑；创业板增速相比一季报回落幅度也较大，主要由于尾部个股影响很大，其中，创业板指增速中位数有21.6%，较一季度增速中位数25.8%略有回落。

　　而从行情角度而言，历经回撤后尽管投资情绪再度低迷，投资者担忧支撑两市探底回升的因素趋于匮乏。与此同时，“地价”对应“地量”的规律一再上演。正如“雪上加霜”，谨慎情绪弥漫，投资者深感“透心凉”。

　　分析人士指出，由于目前长周期角度依旧处于明显的下跌周期中，当下并不能称之为牢靠的底部，所以投资者在经历短期指数连续走强之后，也存在对指数能否连续反弹的担忧，进而压制场内整体风险偏好。

　　8月31日收盘后，MSCI实施A股纳入MSCI指数的第二阶段，把现有纳入因子从2.5%提高至5%。不过，正所谓一样的配方，却是不一样的效果。MSCI纳A迎来第二次调整，但A股市场的反应却远没有6月那次大。在当前弱市大背景下，投资者对利好的反应似乎已有些麻木。

　　目前，A股市场对外开放的大门正不断扩大，海外投资者亦在不断加深对A股的了解，这将有助于提高A股的机构化比例，从而逐步改善当前A股以散户为主、波动较大的格局。但可以预见的是，未来市场风格的来回拉锯还将延续，大盘蓝筹与成长股的“龙头”之争将继续上演。