二季度规模再降 券商资管发力主动管理

　　近日，中国证券投资基金业协会公布的2018年第二季度证券期货经营机构资产管理业务统计数据显示，与一季度相比，证券期货经营机构资管总规模以及券商资管规模均有不同程度下降。同时，记者了解到，随着资管新规细则公布，预期得以明确，券商谋求主动管理的转型。

　　资金端和资产端两端受限

　　数据显示，截至二季度末，基金公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构资管总规模约53.07万亿元，环比下降1.96%。其中，券商资管业务规模为15.28万亿元，相比一季度下降了1.18万亿元，降幅7.17%。

　　业内人士表示，券商资管资金端主要来自于机构。除了占比较大的通道业务来自于机构资金，剩下的主动管理资金一大半也是来自于机构。资管新规落地后，银行“通道”资金受限，谋取主动管理资金是券商的迫切选择；打破刚兑之后，净值化产品募集难度增加，资金端来源进一步限制；而在实操层面，券商资管对管理人是否需要承担更高的核查义务，以及对“非自有资金”的内涵定义究竟如何并不明确。

　　此外，资管新规提高了合格投资人门槛，资金募集难度加大。在实操层面，券商资管对合格投资人如何界定、与现有规定如何衔接仍存有疑虑，新增业务几乎暂停。

　　资产端方面，作为资管新规配套，2018年1月出台的《商业银行委托贷款管理办法》已经对券商资管投委托贷款、信托贷款等非标资产按下“暂停键”。此外，监管层1月份下发文件，对券商资管对接股票质押施行严格监管。“对券商资管而言，监管对于非标业务的约束已形成多条道路共同封堵的局面，但资管新规并没有全面禁止非标投资，彼时各机构也在观望，亟待细则明确。”上述业内人士表示，在去杠杆的监管导向下，资金端和资产端受限，券商资管规模持续下降。

　　多路径谋求转型

　　“资管新规细则明确落地之后，哪些业务能做、哪些业务不能做变得清晰起来，这其实是一个预期的明确，大家接下来可以合法合规地放开手脚做了。”某券商资管人士对记者表示。

　　某券商人士表示，新规细则增加了很多柔性安排，有助于券商缓解业务规模下滑的压力。不符合规定的存量资管计划，如果持有资产未到期的，券商资管可以直接展期或者设立新产品对接，且不限于标准化资产。此外，细则还允许券商资管自行制定整改计划，有序压缩不合规的产品规模。上述细则都将缓解过渡期内的流动性压力。

　　一些券商也在产品设计上积极创新。“我们开发了一款创新产品，客户购买了我们的资管产品后，除了享受产品本身的权益外，到期后客户还可以提前约定的价格购买(一般是低于市场价的)目标公司的产品。这样一来，客户在享受产品本身的权益外，还外加了一个可选择的期权，使得客户的利益最大化，得到了客户的好评。”华中某券商资管投资经理对记者表示。

　　另有某券商人士表示，其所供职公司最近考虑申请公募牌照。“这不仅仅是出于对大集合的承接，更是在全牌照版图上的重要布局。”该券商人士表示，FOF业务是近年来公司的主打业务之一。在大资管时代，就是要“为人所不能”，根据自身禀赋优势，利用业务协同和综合实力，形成自身的产品优势，将券商的主动管理能力最大化。

　　中国证券业协会的数据显示，2018年上半年，券商资产管理业务净收入138.88亿元，与去年同期几乎持平，与一季度净收入67.79亿元相比，增长了104.87%，表明定向资管(通道业务)规模整体下滑并未影响券商资管业务整体收入，这是因为主动管理费率要高于通道业务，券商转型成效开始显现。业内人士表示，券商作为投融资中介，拥有良好的投资、投研和资产管理能力，在挑选FOF、MOM方面天然具备优势。随着预期明确，券商转型将会更加从容。