估值水平回到998点 家电建筑装饰等板块被错杀

　　上周大盘还在3000点上方震荡，本周在多重利空消息的打压下恐慌盘加速出逃，沪指连破3000点、2900点两个整数关口。

　　业内观点认为，虽然大盘仍存在反复的可能，但目前从大盘估值，成长性匹配、破净股暴增等角度来看，A股已经到了阶段性底部位置。

　　对于投资者而言，在震荡筑底中可逢低吸纳优质标的，具体可关注和2016年股灾时期相比估值存在优势的银行、家用电器、钢铁、建筑装饰、航空运输等板块。

　　■本报记者 林珂

　　◆沪市平均市盈率为14倍左右，已回到998点、1664点、1949点大熊市底部

　　◆低于1元的仙股已出现，中弘股份最低探至0.99元。1元股逼近30只。2元股超过100只，低于5元的个股接近700只

　　◆目前A股平均股价为14.42元，低于2016年一季度股灾时的平均股价19元

　　A

　　估 值

　　沪市平均市盈率14倍已回到998点时估值

　　从估值角度来看，998点、1664点、1949点几次大熊市底部，沪市的平均为11-15倍左右，目前沪市平均市盈率为14倍，已回落至熊市底部区域。而深市方面，目前平均市盈率为25倍。

　　创业板估值仅38倍

　　值得一提的是，创业板的平均市盈率为38倍，虽然单从均对值来看和主板并无优势，但考虑到其成长性更优，以及历史对比来看，创业板优势其实更为明显。可以看到，创业板历史低点出现在2012年12月3日，市盈率为28倍。而2015年牛市峰值时创业板市盈率一度超过150倍，即便经过了数次下跌的洗礼，2016年一季度创业板企稳时市盈率依旧超过了50倍。目前，创业板平均市盈率38倍，与股灾时50倍相比仍存在明显优势。

　　对于市场估值的问题，有分析人士指出，从估值偏高到金融风险重估，年初以来市场主要矛盾不断演变。目前市场估值已经合理，估值不再是问题。

　　1元股逼近30只

　　从个股股价角度来看，复权来看目前仍有超过千股股价低于2016年一季度股灾低点位置。此外，2016年股灾时，A股最低股价超过2元，且2元股仅有不到20只。低于5元的个股也不足200只。

　　而目前低于1元的股票已经出现，中弘股份股价最低探至0.99元。1元股逼近30只。2元股超过100只，低于5元的个股接近700只。再从平均股价来看，2016年一季度股灾低点A股平均股价接近19元，目前A股平均股价为14.42元。

　　破净股的大幅增加也同样值得关注。5月底大盘还在3000点上方震荡，A股破净股总数维持在120只左右。然而经过本周的大幅下挫，破净股大幅增加至200余只。从历史上看，2016年一季度底部时，A股破净股60余只；2013年6月沪指1849点低点位置，破净股也只有160余只。

　　该恐慌还是贪婪？

　　对于3000点下方是该恐慌还是贪婪？市场人士纷纷给出了自己的答案。中泰策略认为，目前的估值数据显示，股市已具备战略配置价值。股票市盈率的倒数与国债收益率比较，可以刻画股市的相对配置价值。历史上，股指的每一次阶段性底部都对应着两者利差的阶段性顶部，反之亦然。目前，沪深300市盈率中位数已经升至4.58%，并超过10年期国债收益率100基点，2002年以来，共有四个阶段超过这一水平，分别是2005-2006年，2008-2009年，2012-2013年和2016年，对于长期投资者而言，这几个阶段无疑都是非常好的建仓时点。

　　也有业内人士表示，历史上，沪指有4次跌破3000点。本次跌破前市场并未出现明显拉升，估值也处于历史低位，主要受中美贸易摩擦持续发酵、债券违约增多等短期事件引发，更多为悲观情绪性的影响。短期可能继续下跌，但中期有望如前4次一样企稳，长期则有望出现修复行情。

　　B

　　机 会

　　家用电器：板块平均市盈率仅为17倍

　　估值低、成长性良好，家用电器行业不仅是市场关注的焦点，同时也是北上资金重点布局的板块之一。从估值角度来看，目前家用电器板块整体平均市盈率仅为17倍，已跌至股灾低点区域。弱势中，安全边际将得到更大的重视，估值优势以及业绩成长确定性依然较强，使得家用电器板块有望出现估值切换行情。

　　从家用电器行业业绩来看，2017年行业收入10564亿元，同比增长30%，归母净利润705亿元，同比增长34%，净利率6.7%，相比2016年增速加快。2018年开局家电行业继续保持稳健增长态势，一季度行业收入2836亿元，同比增长19%，归母净利润178亿元，同比增长26%。

　　对比海外厂商，国内家电龙头的成本相对优势依然明显。国盛证券分析师林寰宇指出，部分龙头企业在海外品牌建设加速，海外本土化运营已经初见成效，外销影响保持正面，我们看好家电龙头全年表现。在中长期来看，家电企业全球化发展路径叠加工业互联网快速落地的独特优势，长期竞争优势显著。

　　广发证券分析师曾婵指出，消费升级趋势持续，空调、小家电、厨电等子行业未来发展空间大，龙头持续成长确定性强，建议继续持有一线龙头。推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔，推荐小家电龙头苏泊尔、新宝股份、莱克电气，推荐厨电龙头老板电器、华帝股份。

　　潜力股精选

　　美的集团(000333)可持续增长

　　公司坚定不移地贯彻落实战略转型，从注重规模增长向全面能力提升转型。通过“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴，构建以消费者为中心的敏捷型组织，实现整体竞争力优势基础上盈利和规模的可持续增长。招商证券指出，“三大主轴”也是美的面向未来的竞争优势，是超越“大规模、低成本”的竞争力。以产品领先为战略核心，公司致力于转型研发和创新驱动，采用CDOC方法论打造爆品，推进事业部改革导向产品力和高端化。公司近期将烟灶洗与热水器合并，成立厨房和热水事业部，顺应家电场景化应用趋势，重新为厨电加码。

　　老板电器(002508)具有长期成长空间

　　公司一二线主推高端产品，在传统烟灶消稳增长的基础上，持续发力嵌入式厨电产品，嵌入式蒸汽炉和微波炉均列行业第一；嵌入式烤箱、嵌入式洗碗机位列行业第三，市场份额提升明显。浙商证券指出，随着2018年新品的陆续推出，以及2018年底之后公司洗碗机实现自产，产品逐渐完善优化有望给公司带来增长新动力。公司不久前完成员工持股计划和第二期代理商持股计划的购买，进一步绑定相关利益方。未来公司目标进行了战略性调整，追求更为健康稳定的增长，一是嵌入式品类补缺口，二是渠道不断的下沉，公司业绩增速换挡不改长期成长空间。

　　青岛海尔(600690)智能化布局领先

　　公司自2016年四季度以来，白电主业已经连续6个季度实现20%以上增长。招商证券指出，公司冰洗产品步入需求成熟期，更新占比7成以上，高质量产品和高端品牌顺应消费升级，也是公司优势所在。在冰洗高端领先的同时，近年来公司逐步发力潜在盈利水平更高的空调和厨电领域，规模化将是关键。有别于其他家电企业，公司的业务流程围绕“用户解决方案”搭建。互联工厂CosmoPlat是对传统工业体系的颠覆，从大规模制造转变为大规模定制，引入用户体验，创造用户智慧价值，精确抓住用户需求驱动效率提升。总体上，公司在智能家居领域的布局领先。

　　苏泊尔(002032)具中长期投资价值

　　公司一季度营收增速环比出现明显提升，净利润继续保持平稳增长态势。公司收购的上海赛博电器有限公司并表，若剔除并表影响，原有业务净利润增速22.73%，符合市场预期。民生证券指出，公司具备较强的穿越周期能力：营收方面，公司上市以来，依托渠道、产品、品牌优势营收保持稳健增长，在多个地产周期中波动不大；盈利能力方面，在多个原材料波动周期中，公司毛利率波动也不大；估值方面，公司估值波动较小，存在显着估值切换价值。未来基于公司产品、渠道、品牌等多方面的持续发力，业绩有望保持稳定增长。

　　建筑装饰：大部分公司估值为10-20倍

　　经过近期的快速调整，估值本来就不高的建筑装饰估值水平进一步走低。在建筑装饰诸多细分领域中，园林行业受到业内人士关注。

　　目前园林行业各主要公司的估值方面，随着近一个月的园林行业公司估值的整体下杀，目前部分公司的风险收益比正逐步提升。天风证券分析师唐笑表示，假设7家主要园林公司的2018年净利润增速为20%，若选取2018年6月15日的对应市值，可以看到在20%净利润增速下，大部分园林公司的2018年估值已经处于10-20倍之间。即使发债受阻，部分公司依靠自身现金流完成2018年净利润20%左右增速的压力并不大，甚至在中速增长下，对应经营活动与投资活动现金流之和将由负转正。

　　建议投资者重视园林公司向其他领域、或产业上下游所做的探索。唐笑表示，除了政策层面的对冲效应、以及园林公司自身合意增速外，行业部分公司比如美尚生态、棕榈股份、岭南股份等，近年来对于新发展路径的不断探索仍然值得重视。比如美尚生态对于移动互联网创新企业成都魔力百聚科技有限公司的收购、棕榈股份对于生态城镇的持续探索，以及目前成熟项目的推广、以及岭南股份近年来在文旅方面的支出拓展等等。建议重视上述公司近年来从传统园林行业中的逐步突围，此外园林公司的部分拓展选择已对其现金流形成了一定的改善效果。

　　潜力股精选

　　美尚生态(300495)业绩增长有支撑

　　公司收购魔力百聚，打造“智慧园林”，加强“生态文旅”产业布局。西南证券指出，成都魔力百聚是一家移动互联网创新企业，主要提供目标用户大数据和数字营销服务。公司对魔力百聚的收购将形成智慧园林云服务-智慧工程管理-智慧园林营销的闭环，契合公司发展构建智慧管理平台、研发人工智能生态景观产品的方向。此外，生态修复作为生态建设的重要组成，一直是公司的优势业务。未来，公司生态修复业务将继续保持高增长，2017年至今公司公告中标金额累计约73亿元，公司在手订单饱满，约为2017年营业收入的3.2倍，业绩保持高增长有支撑。

　　岭南股份(002717)订单放量结构性优化

　　公司为了抓住PPP发展机遇，积极调整发展战略，通过“园林+”战略快速追赶行业龙头。安信证券指出，公司通过收购恒润科技和新港水务，大幅提升在文旅游和生态环保领域的核心竞争力，“园林+旅游”、“园林+生态”业务快速推进，奠定了公司在PPP2.0阶段的核心竞争优势。2017年四季度以来，“园林+”大PPP战略迅速发力，订单放量结构优化。2017年公司新签订单207.01亿元，2018年1-4月公司新签订单123.91亿元，公司新签订单中东部沿海发达区域订单快速增长，订单结构持续优化，订单质量稳步提升。

　　乾景园林(603778)发力多元化经营

　　公司2016年度深度研究PPP项目融资、设计施工、资产证券化、运营服务等方面的运作模式，叠加近年承接2项PPP项目积累了项目经验，公司拟紧抓国家目前加速推广PPP的机遇，大力拓展PPP项目。安信证券指出，公司拟积极开拓新业务领域，开展多元化经营，重点发展国内、外可再生资源开发；生态园林的建设与运营；文化旅游项目开发管理及股权投资等业务板块，在主业稳健发展的同时，大力发展多元化经营模式。我们认为公司2017年大力拓展PPP项目、开展多元化经营战略清晰，且已有长期经验沉淀，未来或将为公司业绩增长带来新的看点。

　　杭州园林(300649)参与众多重大工程

　　公司参与完成了西湖风景名胜区综合保护工程、西溪国家湿地公园综合保护工程一期、二期和三期、长春长东北城市生态湿地公园、长春卡伦湖环湖滨河湿地项目、长沙洋湖生态湿地修复和保育工程等大型生态环境建设项目，顺利承接并完成了G20杭州峰会、厦门金砖国家领导人峰会和海南博鳌亚洲论坛等重大会议的配套设施景观改造项目。新时代证券指出，公司在全国乃至国际范围内取得了良好的反响，上述项目的成功不仅为公司带来了巨大的经济效益，还不断巩固和提升了品牌形象，未来公司将借助上市优势，致力打造国内生态环境建设一流企业。