博济医药业绩大变脸引造假质疑

　　长江商报消息 上市前后经营业绩玩变脸，毛利率三年下降21个百分点

　　□本报记者 魏度 实习生 万少清

　　上市三年就亏损，自称是业内为数不多的全方位、一站式CRO服务提供商博济医药（300404.SZ）大玩业绩变脸术。

　　上市才三年，博济医药的净利润就坐了滑滑梯。年报数据显示，上市首年，公司净利润大降三成，次年再降九成。到了2017年，净利润亏损0.24亿元，同比剧降12.73倍。

　　博济医药经营业绩难看的同时，一些财务数据异常让人起疑。

　　2017年，公司营业收入同比增长八成，而毛利率下降21个百分点，销售商品、提供劳务收到的现金为1.49亿元，而营业收入仅为1.31亿元。近亿元应收账款计提的坏账准备高达四成，且账龄一年以上的应收账款期后回款率不足20%，6313万元的存货跌价准备高达972万元，仅此两项导致资产减值高达0.24亿元。对于这些财务指标大幅波动，公司并未做详细解释，引发市场对该公司上市前财务数据造假质疑。

　　昨晚11时许，博济医药回复长江商报记者称，根据监管部门要求，从2015年7月至2016年下半年，公司先后经历了多批次的自查和接受现场核查工作，期间，大部分临床试验项目处于基本暂停状态。由于临床研究项目成本、研发项目投入等增加，导致公司去年亏损。

　　上市前后业绩两重天 市值三年蒸发八成

　　年报数据显示，2017年，公司实现营业收入1.31亿元，同比增长81.22%。然而，净利润与其严重背离，当年实现的净利润为亏损2448.86万元，同比大降1273.34%。对于亏损原因，博济医药并未在年报中进行详细解释。其实，博济医药陷入亏损早有预兆。

　　2015年4月，博济医药在创业板挂牌。不过，当年的经营业绩很不理想，营收.27亿元，同比降11.99%，净利润2566.38万元，同比降32.40%。

　　2016年，博济医药进入经营业绩加速下滑期。当年，公司实现的营业收入为7215.15万元，同比下降43.02%，净利润只有可怜的208.71万元，同比大降91.87%。

　　上市三年跌跌不休的业绩，与上市前三年相比可谓是冰火两重天。

　　数据显示，2012年至2014年，公司实现的营业收入分别为1.26亿元、1.36亿元、1.44亿元，同比增幅为27.27%、8.62%、5.47%，同期净利润分别为0.33亿元、0.35亿元、0.38亿元，同比增幅为25.95%、5.59%、7.96%。

　　上市前三年，营业收入和净利润均在稳步增长，且二者基本匹配。单从当时经营业绩看，也勉强过关。

　　难看的经营业绩传导至二级市场的是股价大幅下跌。

　　博济医药曾一口气收了26个涨停板，股价猛蹿至200.78元，一个月之内较12.87元的发行价暴涨了14.60倍。

　　不过，目前来看，200.78元是其股价的巅峰，此后，股价最低跌至12.33元。今年2月份以来，股价有所反弹，至昨日收盘报收23.83元。以此计算，公司市值最高达113.92亿元，最低跌至16.56亿元，昨日为32亿元，最大跌幅为87.63%。

　　销售现金流与营业收入数据不符

　　博济医药的经营业绩持续下滑的同时，部分财务数据存疑。

　　公司的现金流量表显示，2017年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.49亿元，购买商品、接受劳务支付的现金5341.31万元，当期，公司的营业收入为1.31亿元，营业成本为9493.51万元。对比发现，销售现金流高出营业收入0.18亿元，购买现金流比营业成本少4152.20万元。而同期，公司的应收账款账面价值、存货账面价值变动并不大。

　　2016年，公司销售商品、提供劳务收到的现金及购买商品、接受劳务支付的现金分别为7662.15万元、5860.25万元，当期营业收入、营业成本分别为7215.15万元、3704.51万元。

　　一般而言，营业收入会高于公司销售商品、提供劳务收到的现金，营业成本也会与购买商品、接受劳务支付的现金相差不大。

　　公司解释称，销售商品、提供劳务收到的现金主要为收回以前项目款及项目预收款，二者不相匹配主要是计算口径不同。

　　对应收账款大幅计提坏账准备也是博济医药一个备受关注的问题。

　　2016年、2017年，公司的应收账款账面余额分别为88.23.88万元、9909.87万元，计提的坏账准备分别为2836.59万元、4276.09万元，计提比例分别为32.15%、43.15%。由此可见，2017年应收账款近亿元计提的坏账准备就超过四成。而2015年，公司计提的比例为20.03%。

　　坏账计提比例逐年大幅攀升似乎表明公司的回款能力逐年削弱。

　　2017年年报披露的信息显示，应收账款中，账龄两年以上的应收账款余额合计6898.75万元，占比70.68%，账龄一年以上的应收账款期后回款率不足20%，二年以上的应收账款期后回款率不足10%。

　　与此同时，公司预收账款却在不断上升，2016年、2017年分别为5469.46万元、7768.69万元，同比分别增长12.84%、42.04%。令人意外的是，2016年预收账款在增长而营业收入大幅下降。

　　对于应收账款坏账准备计提比例、预收账款增长率逐年大幅提升的原因，博济医药并未做解释。

　　昨晚，一名会计师向长江商报记者表示，从目前公开的数据看，博济医药可能存在未披露的关联交易。

　　此外，公司计提的存货跌价准备也大幅攀升。2016年、2017年，博济医药的存货中“在研项目”账面余额分别为 5611.14万元、6313.49万元，跌价准备分别为38.75万元、972.78万元。2017年大幅计提原因也让人意外。

　　值得一提的是，去年，公司的存货周转率1.33次，同业排名靠后。

　　对于这些，公司将其归咎于上述自查及核查影响所致。

　　华东华南地区毛利率降幅过半

　　博济医药毛利率大幅下降也备受质疑。

　　长江商报记者查询到，2011年至2015年，博济医药的综合毛利率均维持在50%左右，2016年降至48.66%，而去年仅为27.39%。净利率方面，2011年至上市之前的2014年一直保持在26%左右，2015年降至20.27%，2016年猛降至2.81%，去年则为—20.47%。

　　具体看2017年，当年营业收入大幅增长81.22%，而毛利率下滑了21.27个百分点。其中，占营业收入比重最高的临床研究服务的毛利率仅为14.48%。分地区看，华东和华南地区的毛利率分别由2016年的60.93%、52.00%下降至2017年的26.34%、20.10%，降幅均过半。

　　另一个值得关注的事情是公司的募投项目不及预期。

　　博济医药IPO之时，曾募资2.15亿元投向临床研究服务网络扩建、药学研究中心扩建及药物评价中心建设三个项目。根据公司发布的招股书，上述三个项目的投入时间分别为2年、2年、1年。

　　今年4月26日，博济医药发布的募集资金存放及使用情况报告显示，截至2017年底，上述三项目累计投入资金6356.58万元、4896.59万元、2390.38万元。投资进度分别为69.66%、86.87%、58.62%，实现的收益分别为4955.29万元、1996.08万元、181.59万元，均未达到预期收益。

　　对于上述现象，博济医药仍然将其归责于自查及核查工作，导致相关项目停滞。