今年来超八成产品亏损 百亿私募景林资产发生了什么?

　　最惨的“外贸信托-锐进29号景林多元策略”年内亏损-16.79%。

　　慕泽

　　在私募界，景林资产颇有知名度，在十余年的发展过程中，这家公司几乎囊括了国内外私募基金领域的所有重量级奖项。然而，就是这样一家“实力派”私募，却有超八成产品今年以来收益为负。

　　数据显示，景林资产旗下目前正在运行且净值在今年3月以后有更新的产品一共26只，其中23只产品年内收益为负，占比高达88.46%；7只产品年内亏损超过9%，占比接近27%；最惨的“外贸信托-锐进29号景林多元策略”今年以来收益率为-16.79%。

　　“外贸信托-锐进29号景林多元策略”自2015年6月8日成立以后，随即赶上了股市千点大调整，产品净值亦随之下挫，至次年2月底，累计亏损一度超过28%。好在随着大盘的企稳，其净值也开始逐步修复并一路走高，特别是在去年年初至今年1月底爆发的白马行情中，区间收益率更是接近117%。而后，市场风格开始切换，“外贸信托-锐进29号景林多元策略”的净值也开始步入回调，截至4月27日，最新净值为1.4249，相较于年初峰值回撤达24.35%。

　　“外贸信托-锐进29号景林多元策略”，采用股票多头策略，基金经理为蒋锦志和高云程。前者为景林资产的创始人、董事长，拥有24年证券从业经验，曾担任深圳证券交易所国债和期货部总经理、国信证券总裁助理（分管资产管理业务）等。作为公司合伙人兼基金经理的高云程则曾就职于管理QFII资产最大的基金管理公司之一的APS资产管理公司，具有管理超过20亿美元QFII资产的经验。两位大佬的强强联手也未能阻挡该产品近期一路下挫的净值。

　　另外，景林资产旗下专注于投资A股的标杆产品“景林稳健”今年也未能逃脱亏损的厄运，虽然截至3月30日，该产品今年以来亏损率仅为4.24%，但是仅在2月和3月两个月的时间里回撤便高达到10.02%，而后净值至今尚未更新。

　　景林资产的官网介绍中提及公司秉承“价值投资”的投资理念，常常采用PE股权基金的研究方法，基金经理的投资决定大多基于对公司的基本面分析和股票估值。在此投资理念的指导下，对比公司旗下产品的净值走势与同期A股市场环境的变迁，景林资产去年以来大概率重仓持有不少白马蓝筹股，而这也是国内大部分价值投资者的标配。

　　正如景林资产的介绍中所言，价值投资除了公司基本面之外，同样重要的还在于股票的估值，景林资产最经典的投资案例之一就是在底部逆向加仓彼时被低估的贵州茅台。而2017年白马蓝筹股的喜人涨势使得不少公司的估值得到了较大程度的修复，同时很多中小成长股下跌之后估值中枢下移明显；相较之下，白马蓝筹股的估值优势已不再突出，从这一角度来看，显然白马蓝筹股的上涨空间在年初的时候就已经面临着一定的瓶颈，甚至有迎来回调的风险。

　　另外，风控对于私募而言至关重要，资料显示，景林资产内部也设有风控专岗对投资组合和持仓股票价格进行监控，在市场没有大的系统性风险的情况下，“外贸信托-锐进29号景林多元策略”三个月内大幅回撤24.35%，距离其在2015年至2016年初股市三轮大调整时的最大回撤仅有4个点的距离。

　　值得注意的是，产品业绩的下滑并没有影响景林资产积极发行新产品的“热情”，数据显示，仅今年3月份公司新成立的产品数就多达20只。界面新闻统计了景林资产2006年以来的产品发行情况，可见自去年8月开始，景林资产的产品发行速度便逐步进入了如2015年大牛市时的巅峰状态，彼时至今，新发行的产品数量在公司产品总量中占比达44%。

　　有分析人士指出，景林资产十多年来的业绩表现值得肯定，今年出现产品大面积亏损的情况确实让不少投资者难以置信，不知是否由于新产品的快速发行导致公司暂时忽视了投研团队的建设。另一方面，景林资产在2017年的白马行情中业绩表现很是惊艳，部分产品收益率甚至接近翻倍，与2015年大牛市时不相上下。不过今年以来，市场风格迎来了快速的切换，如何在这一过程中及时调整自己的思路来契合市场环境也是摆在景林资产面前的一大难题。