恒瑞医药 公布年报前大跌意味着什么

　　来源：明杰炒股

　　今年以来，医药股持续走强。3月27日，国内CRO巨头——药明康德IPO的顺利过会，更是让医药类个股在二级市场中享受到了前所未有的高估值，仿制药龙头恒瑞医药（600276）自然也不例外。截至今日收盘价81.08元，其2018年PE已达58.75倍。

　　那么恒瑞医药的基本面能否承受如此高的PE呢？表面看似乎可以。进入3月，恒瑞医药连续发布四个重量级公告：

　　3月2日，公司仿制新药——吸入用地氟烷，获准在美国市场销售，该产品用于手术患者维持麻醉。2017年前三季度，该类产品美国市场销售额约1亿美元。

　　3月15日，公司仿制新药——贝伐珠单抗注射液，获批进入临床试验，该产品适用于晚期非鳞非小细胞肺癌、转移性结直肠癌患者的治疗。2017年，该类产品在中国市场销售额约为1亿美元。

　　3月22日，公司仿制新药——SHR6390片，获批进入临床试验，该产品拟用于恶性肿瘤的治疗。目前中国境内（不包括港澳台地区）尚无具有自主知识产权的、与本品同靶点的药物上市。IMS 数据库显示：该产品的同类产品2017年全球销售额约为34.88亿美元。

　　3月26日，公司仿制新药——甲苯磺酸瑞马唑仑、注射用甲苯磺酸瑞马唑仑，向国家药监局提出上市申请，该产品用于手术中的全身麻醉。

　　随着这四则公告，公司股价从3月1日的74.19元，上涨至3月26日的87.34元，期间涨幅17.72%。很显然，这四则公告让市场对恒瑞医药的未来展开了充分的想象。其实这也难怪，对于已经进入老龄化社会的中国来说，任何一款新药的面世都可能带来巨大的市场，相关企业也会赚得盆满钵满。更何况，像恒瑞医药这样的仿制药龙头，一旦上述新药成功投放市场，其将给企业新增上亿甚至几十亿的销售收入。但即便如此，估值还是公司股价迈不过去的坎。

　　恒瑞医药 公布年报前大跌意味着什么

　　从这份券商研报我们了解到，恒瑞医药2018年预计营收和净利润增速分别为22.83%和25.33%，EPS的市场一致预期给到了1.38元。按照最新收盘价81.08元计算，公司目前PE为58.75倍。即便考虑到恒瑞医药仿制药龙头的地位，对应2018年25.33%的净利润增速，这个估值水平还是显得偏高。尤其是3月26日创出年内最高价89.23元时，PE更是高达64.65倍。今日恒瑞医药全天股价下跌5.42%，更大程度上是对高估值的修正，接下来的估值回归不可避免。

　　而更耐人寻味的是，4月16日，关注mjkg007公司就将公布2017年年报。在公布年报前最后一个交易日，出现如此大跌幅，这意味着什么？是不是业绩不达预期，一部分先知先觉的机构在跑路？要知道在3月26日，盘中创出89.23元的年内最高价后，恒瑞医药的股价已经连续12个交易日在82—87元的箱体间震荡，而今日收盘跌破82元，这是否说明主力已经做出了最后的选择呢？

　　那么，如果真的出现业绩不达预期的情况，恒瑞医药的估值要回归到什么水平？客观而言，对于恒瑞医药这样的仿制药龙头而言，给予50倍的PE是合理的。如果按照这个估值水平，69元应该是此轮公司股价估值回归的极限位置，更大的概率是在74元一线公司股价就可能受到极强的支撑。