【环球网 记者 田刚】汉嘉设计集团股份有限公司的主营业务为建筑设计，主要从事建筑设计及其相关业务，根据客户的要求完成建筑工程相关的规划、建筑、室内外装饰、园林景观、市政、智能化、幕墙、泛光照明、岩土工程等全程化设计服务，因此该公司的盈利可持续能力严重依赖于房地产市场。

　　对此，汉嘉设计在招股书中披露的第一项风险因素便是“下游行业波动对公司业绩影响的风险”，指出“报告期内我国房地产行业进入 调整周期，房地产投资增速放缓、库存增加、新房开工面积下降等因素，对建筑设计企业的盈利能力造成了一定的影响。受此影响，2016 年公司实现净利润 4835.97 万元，较 2014 年下降了 10.40%。”并进一步分析指出“若我国房地产市场投资规模增长速度 未来持续下滑甚至出现负增长，公司存在业绩下降的风险。”

　　更何况，在房地产调控日趋严厉、金融去杠杆效果日渐体现的背景下，房地产市场整体趋冷已成为不容回避的客观事实，这在给汉嘉设计带来下游业务减少的同时，经由汉嘉设计客户方面临的资金困境，传导至该公司的业务回款风险，同样不容忽视。需要说明的是，从该公司目前的主要客户构成来看，包含了大量中小型房地产公司，而这些公司又恰是受到货币降杠杆影响最大的群体。

　　根据招股书披露，汉嘉设计曾有一个关键客户为“台州和园置业有限公司”，在2014年末针对该客户的应收账款余额就高达586.33万元、且大部分是形成于2014年当年，该公司这笔欠款此后一直未予偿还，直到出于谨慎性原则，公司全额计提该款项坏账准备。

　　经查法院公开信息，“台州和园置业有限公司”早在2014年就曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行，可见当时这家客户的资信状况就非常不佳，但是这并未阻碍汉嘉设计在2014年与该客户建立销售关系，在这一过程中汉嘉设计是否充分考虑到了客户方自信条件？汉嘉设计在争取客户时，是否严格执行了风险控制原则？这是令投资者担忧的。

　　再以汉嘉设计2017上半年主要客户“融信(福建)投资集团有限公司”为例，该公司不仅已于2016年被最高人民法院公示为失信人，且多次因未按时履行法律义务而被法院强制执行、公司股权被反复对外质押，这也令人担忧汉嘉设计是否会重蹈“台州和园置业有限公司”案的覆辙，并给公司带来更大损失。

　　此外，根据招股说明书披露，汉嘉设计的主要采购的直接材料包含纸张、印刷耗材以及晒图、装订、文本制作、效果图制作或模型制作等，对应金额并不高且供应商较分散，因此汉嘉设计在其前一版招股说明书中并未详细披露供应商情况;随着IPO信息披露要求的提高，汉嘉设计才在最新版招股书中披露的相关数据。

　　根据相关信息披露，“杭州绽放图文设计制作有限公司”是汉嘉设计报告期内的主要供应商之一，其中2014年到2016年采购金额分别为284.13万元、343.11万元和383.58万元。根据工商注册资料显示，这家公司注册资本仅为3万元、员工仅为4人，2015年和2016年主营业务收入金额分别为336.98万元和472.35万元;其中该公司2015年度工商年检申报收入金额，相比汉嘉设计披露的同年采购金额还要少，这令人怀疑汉嘉设计与“杭州绽放图文设计制作有限公司”之间的采购数据是否真实。

　　值得一提的是，汉嘉设计早在2012年就曾首次申请上市，但是在2012年4月18日召开的发审委2012年第66次会议上被否决，当时的保荐机构为中信建投证券。随后公司在2015年6月再次开启上市程序，保荐机构为西南证券，最新披露的招股书显示，保荐机构又换成了浙商证券。

　　在申请上市的过程中，汉嘉设计曾三次更换保荐机构，令人担忧是否会影响到上市前督导的连贯性。

　　此外，招股书还披露汉嘉设计对前任保荐机构西南证券还有其他应收款余额100万元，账龄已长达2-3年，但是这笔被列入到债权中的支出，是否能够收回？汉嘉设计是否与前任保荐机构存在付费纠纷？这也非常值得关注。