独角兽回A将多维度考验券商实力

　　2017年以来各券商保荐审核结果统计

(数据来源：Wind资讯)

　　近日有消息称，阿里巴巴和京东已确定了保荐机构，最快于今年6月通过发行CDR（中国存托凭证）回归A股，届时其将成为首批CDR试点公司。

　　据悉，阿里巴巴方面保荐机构为中信证券。有接近阿里的市场人士指出，由于阿里巴巴CDR发行规模较大，不排除还会再选一家联席保荐机构。中金方面表示正在积极争取。而京东CDR发行的保荐机构则是华菁证券、中信建投证券，华泰联合担任财务顾问。

　　中信证券此前在投资者互动平台表示，公司对高科技公司以及“独角兽”的融资机会已有布局，会跟进其IPO或发行CDR业务需求。而据中金公司预测，“独角兽”及四新类海外中资股若以CDR等机制在A股上市，潜在新增融资规模有望达2万亿元量级。

　　除上述券商外，对于中概股CDR承销保荐这块大蛋糕，其他券商也在暗自发力。记者先后采访了广发、海通等大券商，他们大多不愿意透露具体信息，称以公司公告信息为主，其他不方便透露。

　　新模式新要求

　　据券商专业人士介绍，此次中概股以CDR的方式回归，意味着券商将有机会承接优质中概股的大单，同时国内投资者也将可以更方便地接触到更多好股票。但是其特殊的交易机制及模式，将给券商和投资者带来新的要求。

　　根据上交所多年前发布的CDR的可行性报告，其中认为CDR的交易机制及交易模式应为：中国投资者在券商处买入CDR，券商则需通过境外券商或者自身境外分支机构购买相应公司的股票，因而学界和券商界更愿意将CDR比作“转换器”，其交易操作会比普通股票复杂。

　　CDR在操作中的转换，也无形中对券商实力和能力提出了更高的要求。从上图可以看出，CDR交易流程中有两个最重要的角色：存券机构和托管机构。首先，存券机构，只有券商具备其发行、证券注册等职能的资质；其次，关于托管机构，由于CDR存托和解押股票都涉及境外的流程，为保证交易的安全、高效、稳定运行，一般需要为对应存券机构的境外分支机构；同时，由于在境外购买基础股票需要消耗一定的资本金，对于券商实力将有进一步要求。

　　据了解，目前来看，能够满足以上条件的只有在境外已经运营较为成熟、积累下足够资本金的龙头券商。

　　因此也有说法，CDR制度的推行对于大券商是最大的利好。因此一旦CDR制度推行，大券商等于建立了国内资本市场和境外上市优质中资股的联通通道，而优质股票具有资源稀缺性，大券商的“护城河”由此而来。

　　投行实力比拼

　　根据上交所最新统计数据，在注册资本排名前20位的券商中，申万宏源以330亿元遥遥领先，为排在第二位的平安证券的两倍多。而海通证券、中信证券、中国银河证券等传统大券商均排在前列，且相差不大。

　　最考验券商投行能力的，是股票的承销金额和数量。根据Wind数据统计，在主承销商承销数量与承销金额排名中，中信证券和中信建投牢牢占据前两名的位置；而在保荐人数量方面，传统大券商优势明显，中信建投、广发证券、海通证券、招商证券等均排在前列；而从保荐项目审核通过率来看，自2017年至2018年2月，华泰联合证券以95%的高通过率雄居榜首，中信建投、国泰君安紧随其后。

　　大券商受青睐

　　富士康“光速”IPO，掀起独角兽概念热潮。记者查阅富士康招股说明书，发现其保荐团队可谓豪华：保荐机构和主承销商同为中金公司，律师事务所为北京市金杜律师事务所，会计师为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙），评估机构为北京中企华资产评估有限责任公司。

　　先前同样引发市场关注的360借壳回归A股，华泰联合证券拔得头筹，既是360私有化的财务顾问，又是360借壳的独立财务顾问。而且，华泰联合还是江南佳捷上市的保荐人（主承销商）。

　　而第一批将以CDR方式回归A股的阿里巴巴和京东，选择的保荐机构（如中信证券、中信建投等）都是具有相当实力的大券商。在上述各项统计排名中，他们基本都位居前列。

　　除了阿里巴巴和京东，另外还有6家（百度、腾讯、携程、微博、网易以及舜宇光学）也被列入首批入围CDR名单的企业，未来将会有更多的优质中概股通过CDR回归A股，承销保荐最终花落谁家，无疑将率先引起大券商的激烈争夺。