新三板Pre-IPO投资正从跟随公告转向优质企业

　　随着IPO审查越来越严格，新三板企业在冲击IPO的同时也出现了大量放弃IPO的企业。曾经被认为是最快速获利的Pre-IPO投资（集邮策略）越来越难以实现。如今，价值投资者已经转向具备IPO标准、具有明确分红预期，但未IPO的企业，与企业共同成长。

　　冲击IPO热现象潮起潮落。东方财富CHOICE数据终端统计，2017年最后一个月，新三板企业奔赴IPO热情高涨，34家公司先后宣布接受上市辅导，数量仅次于当年6月的42家。而据上海证券报统计，截至2018年春节前，已经有16家新三板挂牌公司主动宣布放弃IPO申请，其中6家公司已经领取了证监会IPO终止审查的通知书，5家公司终止IPO辅导。如今，接受上市辅导的新三板企业还有323家。

　　另一方面，2018年1月份通过IPO的新三板企业仅有2家，2017年12月份有3家，11月份有1家，10月份有2家，9月份也只有1家，8月份最多为5家。可见大量企业过独木桥的情况依然存在。

　　在IPO发审委终身追责制的大背景下，IPO潜在的门槛在不断被提高，监管部门越来越重视企业持续盈利情况。针对主板、中小板上市企业，证监会要求“最近3年净利润均为正数且累计超过3000万元。针对创业板上市企业，证监会要求“最近两年连续盈利且净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。”但是多家券商的立项标准是至少4000万以上的净利润。

　　在壹三板培训中，一位在证监会工作5年的专业人士说，IPO的过程是一个证明的过程，证明你上一个“合法且能持续挣大钱”的公司。那么什么是证明的条件呢？

　　财务指标成为最重要的证明条件。2月22日，点击网络发布2017年度业绩快报，营业总收入增长2.97%，达到2.04亿元，归属挂牌公司净利润增长12.62%，达到3447.43万元，总资产增长4.26%，达到2.20亿元。至此，新三板市场发布业绩的企业已经有172家，其中预增的108家，略增的16家，首亏的17家，扭亏的有12家。持续盈利，持续增长的成长证明企业快速成长的标志。

　　一位新三板投资经理表示，新三板多家投资机构已经把筛选企业的条件从是否冲击IPO，转向到是否具备IPO 条件。这种将投资前置的策略早在2017年初时就已经被包括九泰基金、九鼎投资等多家机构采用。“更重要的是，我们把企业分红能力及稳定性也成为影响投资回报作为决定是否投资的先决条件。”他说。

　　他分析到，大数据、人工智能、区块链等领域中的应用场景是主要投资标的。像点击网络这样的SAAS类企业等，人民日报也发文《做数字经济领跑者》，而数字经济中虚拟世界与现实世界的联系在于IT行业基础设备，如同房地产行业一样是基础设施。

　　可见，商业逻辑、财务指标、行业特征等信息形成证据链。成为IPO审查的重点。

　　投资前置的好处在于可以获得更低的估值。例如全景网的数据分析显示，环宇建工，自开启IPO至今涨幅达到48.3%。目前排名第一。另外，目前做市指数持续下行，企业二级市场交易价格持续低迷，分红带来的现金回报率上升，成为投资回报的重要衡量指标。

　　如今具备强制分红的企业除点击网络2017年5月公司实施2016年度权益分派现金股利33851.20万元以外，还有194家企业自2014年连续每年分红送股。今年已经发布公红公告的企业还仅有4家，其中，只有康泰股份是连续4年持续分红送股的创新层做市企业。随着年报披露的时间临近，越来越多的企业将符合分红回报，每股净收益的投资条件。

　　2018年随着新三板市场的整体进入新政策适应期，将给投资者带来最好的时间窗口。在新挂牌企业质量整体提升之际，创新层企业稳定性也将大幅提升，差异化的政策也将出台。今年已有148有企业主动申请终止挂牌，而2017年全年有612家。这说明新三板企业的整体水平正是重现均衡。无论是退市的优质企业，还是潜伏其中的优质企业，这正是一个投资最好的时代。