中国经济网编者按：蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称“蒙娜丽莎”）于2017年12月6日在深交所发布最新版招股书，于2017年12月19日登录上交所，主承销商为招商证券，股票简称蒙娜丽莎，股票代码002918，首次公开发行股票后总股本15,772 万股，首次公开发行股票数量3,943 万股，本次发行不设老股转让，全部为公开发行新股。本次发行募集资金总额为123,376.47万元，发行费用为10,970.36万元，募集资金净额为112,406.11 万元。
蒙娜丽莎2014年至2017年1-6月营业收入分别为144,049.63万元、 158,060.46万元、232,438.97万元、123,993.28万元；净利润分别为7,695.05万元、 11,574.35万元、23,299.79万元、12,184.63万元。
蒙娜丽莎2014年至2017年1-6月负债总计分别为142,217.28万元、141,530.33万元、 135,615.10万元、139,560.13万元；其中，流动负债分别为133,471.19万元、135,057.10万元、127,703.43万元、132,644.06万元,资产负债率分别为78.91%、71.72%、63.13%、60.43%.
蒙娜丽莎表示，公司资产负债率持续较高。如果宏观经济环境或者公司经营情况发生显著不利变化，可能导致公司偿债风险显著增加并对公司的持续经营产生不利影响。
蒙娜丽莎2017年12月6日发布的招股书显示，公司此次上市募集资金净额为112,406.11 万元。
值得注意的是，在蒙娜丽莎2016年06月17日发布的招股书中显示，公司拟募资62,246.39万元，在2017年06月02日发布的招股书中，公司拟募资150,812.85万元。
数据可见，从2016年6月的6亿到2017年12月的11亿，蒙娜丽莎上市募资减少了3.84亿。
据蒙娜丽莎上市公告书显示，此次上市发行费用合计 10,970.36 万元，其中，承销费及保荐费9,059.66 万元。蒙娜丽莎招股书显示，公司此次上市的主承销商为招商证券，也就是说，招生证券此次保荐获利9,059.66万元。
蒙娜丽莎招股书显示，公司是一家致力于高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。建筑陶瓷行业整体呈现“大市场，小企业”的特征，从目前整体情况来看，我国建筑陶瓷行业集中度低，总体产能过剩，竞争较为激烈。
证监会审核结果中也显示，建筑陶瓷行业总体产能过剩，竞争较为激烈，同时又具有高耗能、高污染特征。国家发改委产业结构调整目录明确将建筑陶瓷分为鼓励类、限制类、淘汰类三类产品。
发审委要求蒙娜丽莎说明建筑陶瓷行业产能过剩情况，国家产业政策对于建筑陶瓷产品结构调整和发展的重点要求，说明公司产品是否符合国家产业政策要求。请保荐代表人说明核查程序、核查过程，并发表核查意见。
中国经济网记者试图联系蒙娜丽莎，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。
上半年营收12亿净利1.2亿
蒙娜丽莎2014年至2017年1-6月营业收入分别为144,049.63万元、 158,060.46万元、232,438.97万元、123,993.28万元；净利润分别为7,695.05万元、 11,574.35万元、23,299.79万元、12,184.63万元。
2014-2016 年度及 2017 年 1-6 月，归属于母公司普通股股东非经常性损益占归属于母公司普通股股东的净利润的比例分别为 6.97%、-9.21%、7.89%和 4.86%。总体来看，报告期内公司非经常性损益对公司经营业绩影响较小, 公司较高的盈利水平主要来源于主营业务。
上半年负债14亿
数据显示，蒙娜丽莎2014年至2017年1-6月负债总计分别为142,217.28万元、141,530.33万元、 135,615.10万元、139,560.13万元；其中，流动负债分别为133,471.19万元、135,057.10万元、127,703.43万元、132,644.06万元。
蒙娜丽莎表示，公司负债主要以流动负债为主。流动负债中，2014年至2017年1-6月短期借款分别为45,947.49万元、43,317.72万元、22,384.12万元、18,838.73万元。
蒙娜丽莎表示，公司所属的建筑陶瓷行业为资金密集型行业，生产场地和机器设备等固定资产投入较大，资产负债率相对较高是建筑陶瓷企业发展过程中的普遍特征。
2014-2016 年末及 2017 年 6 月 30 日，公司合并报表资产负债率分别为 78.91%、71.72%、63.13%和60.43%，资产负债率持续较高。如果宏观经济环境或者公司经营情况发生显著不利变化，可能导致公司偿债风险显著增加并对公司的持续经营产生不利影响。
工程业务的稳定性和可持续性引问询
据证监会2017年10月31日发布的第十七届发审委2017年第22次会议审核结果公告显示，发审委要求公司说明以下问题：
1、报告期内发行人工程业务收入连续大幅增长，2016年以来，工程业务收入占比已超过50%。2016年数据显示，来自前5大客户的收入占比42.19%，主要是来自地产公司的工程业务收入。发行人多数工程业务合同将于2017年底到期。此外，报告期内工程业务客户广州恒大材料设备有限公司一直是发行人的前五大客户，2016度上升为第一大客户，报告期内发行人对该客户的结算条件及信用期多次进行调整。请发行人代表：（1）结合工程业务模式的特点以及下游地产行业的发展趋势，分析说明工程业务的稳定性和可持续性；（2）就报告期内多次调整对广州恒大客户结算条件及信用期的原因及合理性予以说明，并说明是否存在通过信用政策的调整刺激销售的情形。请保荐代表人说明核查程序、核查过程，并发表核查意见。
2、发行人招股说明书披露，2017年上半年主要原材料和能源价格，除电力价格下降外，其余均有所上升，但产品单位成本均有所下降；自产产量与上年同期基本持平的情况下，坯料单耗下降3%；销售价格略有下降的情况下，毛利率反而有所上升。请发行人代表分析说明相关原因，是否具有合理性。请保荐代表人说明核查程序、核查过程，并发表核查意见。
3、2014-2016年末，公司存货账面价值分别为69,616.09万元、71,622.77万元和67,245.91万元，占各期末流动资产的比例分别为55.23%、50.07%和41.61%，存货规模较大。（1）请发行人代表说明存货高企的原因，结合产品适销情况、存货消化情况说明存货跌价准备计提的合理性，并与同行业公司进行比较分析差异。（2）发行人与主要经销商的交易为买断式经销，请保荐代表人结合发行人存货余额、经销商销售额等因素，就主要经销商经销库存保有量的合理性、发行人是否存在向经销商铺货提前确认收入等问题发表核查意见。
4、华耐力家建材有限公司是蒙娜丽莎报告期经销业务第一大客户（销售占经销业务比例分别为20.8%、19.51%、22.55%、24.49%）。2015年12月，蒙娜丽莎、华夏银行、华耐力家三方签订《未来提货权融资业务合作协议书》。发行人披露该协议已于2016年9月终止且未继续签约。请发行人代表说明终止上述协议后，发行人与华耐力家的业务开展情况。请保荐代表人就发行人与华耐力家之间是否存在其他形式的财务资助或资金支持发表核查意见。
5、建筑陶瓷行业总体产能过剩，竞争较为激烈，同时又具有高耗能、高污染特征。国家发改委产业结构调整目录明确将建筑陶瓷分为鼓励类、限制类、淘汰类三类产品。请发行人代表说明建筑陶瓷行业产能过剩情况，国家产业政策对于建筑陶瓷产品结构调整和发展的重点要求，说明公司产品是否符合国家产业政策要求。请保荐代表人说明核查程序、核查过程，并发表核查意见。
行业产能过剩高污染
蒙娜丽莎招股书显示，公司是一家致力于高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。
据时代周报报道，有业内人士认为，建筑陶瓷行业整体呈现“大市场，小企业”的特征，从目前整体情况来看，国内建筑陶瓷行业集中度低，总体产能过剩，竞争较为激烈。而随着资本的介入，行业或将迎来“大吃小”的拐点。
随着房地产行业调控的持续以及环保标准不断趋于严格，未来我国建筑陶瓷行业竞争将会进一步加剧，落后产能以及环保不达标的企业将会被逐步淘汰及关停。
蒙娜丽莎招股书显示，在此背景下，如果公司在未来市场竞争中，在新产品研发、产能设置、品牌渠道建设、绿色制造等方面不能保持现有竞争优势，将会给公司的生产、销售及盈利水平带来不利影响。
证监会审核结果显示，建筑陶瓷行业总体产能过剩，竞争较为激烈，同时又具有高耗能、高污染特征。国家发改委产业结构调整目录明确将建筑陶瓷分为鼓励类、限制类、淘汰类三类产品。请发行人代表说明建筑陶瓷行业产能过剩情况，国家产业政策对于建筑陶瓷产品结构调整和发展的重点要求，说明公司产品是否符合国家产业政策要求。请保荐代表人说明核查程序、核查过程，并发表核查意见。
上半年存货规模6.8亿元
数据显示，蒙娜丽莎2014年至2017年1-6月存货分别为69,616.09万元、 71,622.77万元、67,245.91万元、68,215.51万元；占流动资产比例分别为55.23%、50.07%、41.61%、39.11%；存货周转率分别为1.49次、6.63次、7.78次、6.40次。
蒙娜丽莎表示，公司存货规模较大，如果市场需求发生不利变化，存货减值风险可能增加并显著影响公司的盈利水平。
招股书显示，公司存货规模较大与公司经营模式和行业特点有关，公司在行业内具有较强的新产品开发能力，新产品推出频率较高，因此公司保有的产品系列及种类较多，同时为了保证对销售渠道的充分供货及响应速度，各类产品公司均须维持一定规模的库存商品。
此外，以大型房地产公司为主要客户的工程业务，由于从发货到验收确认销售收入的周期相对较长，导致公司发出商品规模较大。虽然公司维持较高规模的存货水平具有一定的必要性，但如果销售不达预期或者市场流行趋势发生变化，可能会导致公司存货余额进一步增加，降低公司资产运营效率，进而导致大额存货减值风险并对公司的经营业绩产生不利影响。
三年分红3700万元
招股书显示，蒙娜丽莎2013-2015 年，经股东大会审议通过，公司分别向股东分配利润 1,200 万元、1,000万元和 1,500 万元。截至本招股书签署日，上述利润分配已经全部实施完毕。
2016 年公司未向股东分配利润。
募资金额三度更改 从6亿升到15亿再降到11亿
据蒙娜丽莎2016年06月17日在证监会发布的招股书数据显示，公司计划使用募集资金62,246.39万元，其中，30,510.38万元投向于超大规格陶瓷薄板及陶瓷薄砖生产线技术改造项目、5,579.13万元投向于总部生产基地绿色智能制造升级改造项目、10,342.60万元投向于营销渠道升级及品牌建设项目、5,814.283万元投向于研发中心升级建设项目、10,000.00万元投向于偿还银行贷款及补充运营资金。
据蒙娜丽莎2017年06月02日在证监会发布的招股书数据显示，公司计划使用募集资金150,812.85万元，其中，30,510.38万元投向于超大规格陶瓷薄板及陶瓷薄砖生产线技术改造项目、28,778.72万元投向于总部生产基地绿色智能制造升级改造项目、18,405.78万元投向于陶瓷薄板复合部件产业化项目、16,961.09万元投向于工业大楼建设项目、10,342.60万元投向于营销渠道升级及品牌建设项目、5,814.28万元投向于研发中心升级建设项目、40,000.00万元投向于偿还银行贷款及补充运营资金。
据蒙娜丽莎2017年12月06日在深交所发布的招股书数据显示，公司计划使用募集资金112,406.11万元，其中，30,510.38万元投向于超大规格陶瓷薄板及陶瓷薄砖生产线技术改造项目、28,778.72万元投向于总部生产基地绿色智能制造升级改造项目、18,405.78万元投向于陶瓷薄板复合部件产业化项目、16,961.09万元投向于工业大楼建设项目、10,342.60万元投向于营销渠道升级及品牌建设项目、5,814.28万元投向于研发中心升级建设项目、1,593.26万元投向于偿还银行贷款及补充运营资金。
数据可见，蒙娜丽莎2016年06月17日招股书拟募资62,246.39万元，2017年06月02日招股书拟募资150,812.85万元，2017年12月06日招股书拟募资112,406.11万元。公司募资金额三度变更。
招商证券赚9000万
据蒙娜丽莎上市公告书显示，此次上市发行费用合计 10,970.36 万元，其中，承销费及保荐费9,059.66 万元；审计、验资及评估费1,018.87 万元；律师费391.51 万元；发行手续费及印刷费用89.00 万元；用于本次发行的信息披露费411.32 万元。
蒙娜丽莎招股书显示，公司此次上市的主承销商为招商证券。通过上述数据可见，招生证券此次获利9,059.66万元。
第一大原材料供应商是老赖
据环球网报道，根据招股说明书披露，“肇庆市宏润陶瓷有限公司”是蒙娜丽莎2016年度第一大供应商，涉及采购金额高达18359.3万元、占同期采购总额的比重高达14.58%;这家供应商的曾用名为“高要市宏润陶瓷有限公司”，是蒙娜丽莎2014年和2015年的第二大供应商，也是除了广东电网之外、第一大原材料供应商。
根据人民法院发布的失信企业名单，“高要市宏润陶瓷有限公司”曾两次因拖欠工人工资而上榜，同时还分别于2015年和2017年两次因“一般生产安全事故”被肇庆市高要区安全生产监督管理局处以罚款处罚。
蒙娜丽莎与这样一家“血汗工厂”始终保持上亿元采购规模的购销关系，令人质疑蒙娜丽莎在供应商选择方面是否存在风控缺失。
研发费用或被“人为调节”
据金融投资报报道，作为营业收入超过20亿元的企业，税收优惠自然是提振业绩的关键点之一。可以看到，蒙娜丽莎于2015年10月10日通过高新技术企业资格申请审核并取得了广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，该证书有效期为三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条的有关规定，公司2015年-2017年享受15%的企业所得税优惠税率。
根据高新企业认证标准来看，最近一年销售收入超过2亿元的企业，研发投入占比不低于3%。蒙娜丽莎2014年研发投入占比低于3%标准线，2015年、2016年则仅仅是小幅高于3%的标准线。研发投入占比明显低于认定标准，公司是如何取得高新企业认证原因成迷。
和多数企业披露研发费用构成明细不同的是，蒙娜丽莎在招股书中表示研发投入包括研发设备折旧、工资、能源材料费及其他支出，但并未对相关项进行详细披露。有业内人士质疑指出，不少企业通过设备折旧、调高研发人员工资等“手段”厚增研发费用，已达到高新企业认证资格。不大的“投入”便可以换回不小的“回报”，而蒙娜丽莎选择不披露研发投入具体构成情况，或是因为其中有猫腻存在。
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