土豪式分红后IPO 是否太算计？

　　一边在上市前大比例分红，一边告诉A股潜在的投资者公司是多么的缺钱，这是很多上市公司在首次公开发行前干过的事情，原因就在于大股东不愿将已有的净利润未来分到他人的口袋。

　　翻看许多IPO公司的募投项目，可以发现，补充流动资金和偿还银行贷款是募集资金的主要用途，但是每一家拟上市公司都缺钱吗？在上市前土豪式分红，然后再向资本市场伸手要钱的案例并不鲜见。

　　新城市分红1.61亿元

　　“十一”长假前夕，深圳市新城市规划建筑设计股份有限公司(以下称新城市)披露招股说明书（申报稿），这家提供城乡规划、工程设计、工程咨询综合服务的公司拟在创业板公开发行不超过2000万股，计划募集资金43363.27万元。新城市计划募集资金在当前的拟上市公司中并不突出。但值得注意的是，公司股东会议在2016年8月和今年8月决定分别向股东分红11100万元和5000万元，合计1.61亿元。

　　11100万元和5000万元是什么概念？新城市的招股书（申报稿）显示，2014年至2016年营业收入分别为2.02亿元、2.19亿元和2.8亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-460.38万元、6497.96万元、4873.81万元；今年上半年营业收入1.9亿元，归属于母公司所有者的净利润为4199.07万元。

　　这意味着，2016年8月决定的11100万元的分红接近2015年和2016年两年归属于母公司所有者的净利润6497.96万元和4873.81万元的总和，今年8月决定的5000万元的分红也分别超过了2016年的净利润和今年上半年的净利润，分红手笔不可谓不大。

　　从股权结构上看，新城市的股权结构相对简单，远思实业、远望实业和远方实业三家公司是新城市目前仅有的三家股东，持股量分别为3135.77万股、1687.85万股和1176.38万股，持股比例分别为52.26%、28.13%和19.61%。

　　具体来看，新城市董事长张春杰持有远思实业90%股份，张春杰之子张汉荫持有远思实业10%股份；新城市董事、总经理宋波持有远方实业100%股份。

　　远望实业共有15位股东，其中新城市董事、董事会秘书、副总经理肖靖宇持有15.68%的股权；新城市监事刘敏持有10.67%的股权、新城市监事会主席孟丹持有4.26%的股权，新城市财务总监易红梅持有0.17%的股权。

　　因此，张春杰间接持有新城市2822.19万股，持股比例47.04%；宋波间接持有新城市1176.38万股，持股比例19.61%；张汉荫间接持有新城市313.57万股，持股比例5.23%；肖靖宇间接持有新城市264.68万股，持股比例4.41%；孟丹间接持有新城市71.95万股，持股比例1.20%；刘敏间接持有新城市180.12万股，持股比例3.00%；易红梅间接持有新城市2.82万股，持股比例0.05%。

　　如果以此股权结构计算，新城市实际控制人、董事长张春杰和其子张汉荫两年分得7573万元和842万元红利，新城市总经理宋波两年分得3157万元红利，董事会秘书、副总经理肖靖宇两年分得710万元红利。

　　在大比例分红后，新城市又打算在A股市场中融资了，计划募集资金43363.27万元，分别用于设计平台建设项目13818.45万元、创新发展研究中心建设项目13412.77万元、信息系统建设项目10132.05万元、补充流动资金项目6000万元，合计43363.27万元。

　　从新城市过往几年的财务报告看，虽然总体处于盈利增长状态，但2014年也曾出现亏损。新城市在招股书（申报稿）中称，规划设计行业市场竞争充分，各类规模的企业众多，市场集中度相对较低，未来不排除因市场竞争加剧，设计收费下降或项目不足导致收入降低，在人工成本上升的情况下，公司将面临毛利率水平下降的风险。

　　同庆楼分红1.1亿元

　　目前处于预先披露更新状态的同庆楼餐饮股份有限公司（以下称同庆楼）在报告期内也曾两次大手笔分红，合计1.1亿元。

　　资料显示，同庆楼成立于1925年，在1999年被贸易部认证为“中华老字号”。据了解，这家由19户徽商联合创办的酒楼最开始主要经营安徽沿江风味菜，而后逐渐增加了淮阳风味菜。

　　从招股书（申报稿）上看，同庆楼2014年至2016年归属于母公司股东的净利润分别为7186.16万元、3143.44万元、12360.77万元，虽然2016年归属于母公司股东的净利润较2015增长近3倍，但盈利水平并不稳定。

　　即使盈利情况不稳定，也无碍同庆楼的豪爽分红，公司股东会2014年4月决定向全体股东按照持股比例分配现金股利4000万元，公司股东会2015年4月决定向全体股东按照持股比例分配现金股利进一步增加到7000万元。2015年4月决定的7000万元分红相当于将2014年7186.16万元的归属于母公司股东的净利润分了个干净。

　　大手笔分红后，同庆楼也打算在A股融资，虽然餐饮行业融资难度较大。证监会曾公开表示，对于一些餐饮企业，能否成功上市融到资金对企业的发展并没有太大影响，有餐饮企业的IPO也曾因此而遭到否决。

　　同庆楼在招股书（申报稿）中表示，计划募集资金约7.35亿元，其中约4.12亿元将投资于新开连锁酒店项目，初步计划合肥6家，常州6家，南京3家；原料加工及配送基地项目融资1.73亿元；补充流动资金项目1.5亿元。

　　与新城市一样，同庆楼的实际控制人马投公司同样拥有超过50%以上的股权，从持股比例考虑，比例高的大股东更倾向于高比例分红，毕竟现金主要流向自己口袋。这种分红冲动在排队IPO公司中最为常见，特别是上市前的股份尚未被公众股东摊薄。当然，证监会并未规定公司IPO之前的分红细则，但老股东在上市前分走净利润则显得过于算计。