中国经济网编者按：大型出版企业中国出版于2017年08月08日发布最新版招股书，2017 年 8 月 21 日登陆上交所，主承销商为中银国际，股票简称中国出版，股票代码601949，本次公开发行后的总股本1,822,500,000 股，本次公开发行的股票数量364,500,000 股，本次上市的无流通限制及锁定安排的股票数量364,500,000 股。本次发行募集资金总额为 121,743.00 万元，扣除发行费用 7,213.04 万元后募集资金净额为 114,529.96 万元。
数据显示，中国出版2012年至2017年1-3月实现营业收入分别为307,641.76万元、387,651.48万元、346,615.85万元、410,037.20万元、415,650.17万元、62,752.78 万元；实现归属于母公司股东净利润分别为25,976.61万元、67,491.97万元、47,672.28万元、65,659.67 万元、58,098.97万元、-9,781.15万元。
中国出版2017年1-6月营业收入为172,760.40万元，较上年同期147,016.91万元上升幅度为17.51%；归属于母公司所有者的净利润为3,867.75万元，较上年同期7,913.78万元减少了4,046.03万元。
中国出版2012年至2016年经营活动产生的现金流量净额分别为2,949.45万元、63,264.08万元、94,731.05万元、33,385.55万元、43,191.61万元。2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-27,930.13万元。
中国出版2012年至2016年应收账款分别为22,855.00万元、76,447.54万元、38,068.76万元、57,992.27万元、58,412.19万元；占流动资产比例分别为6.09%、15.40%、6.80%、9.68%、9.27%；应收账款周转率分别为13.95次、7.81次、5.41次、7.47次、6.36次。
中国出版2012年至2016年存货分别为142,100.11万元、153,573.62万元、162,918.26万元、182,222.20万元、197,088.74万元；占流动资产比例分别为37.89%、30.94%、29.08%、30.42%、31.26%；存货周转率分别为1.51次、1.51次、0.99次、1.11次、1.09次。
中国出版2012年至2016年资产总计分别为488,814.90万元、615,784.69万元、754,642.03 万元、851,749.03万元、898,357.36万元；其中，流动资产分别为375,025.33万元、496,378.35万元、560,213.47万元、599,001.32万元、630,383.26万元。2017年1-6月资产总计为905,038.20万元。
中国出版2012年至2016年负债总计分别为300,977.66万元、353,876.15万元、376,127.22万元、398,399.99万元、393,056.98万元；其中，流动负债分别为205,551.68万元、257,773.98万元、265,956.75万元、285,730.49万元、287,719.20万元。2017年1-6月负债总计为405,488.14万元。
中国经济网记者试图联系中国出版，截至发稿采访邮件暂未收到回复。
专注图书、报刊、电子音像等出版物出版
招股书显示，中国出版全称中国出版传媒股份有限公司，成立于2011年12月19日，以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业，是集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。
经营范围为组织所属单位出版物的出版（含合作出版、版权贸易）、发行（含总发行、批发、零售以及连锁经营）、印刷、复制相关业务；经营、管理所属单位的经营性国有资产（含国有股权）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
中国出版控股股东和实际控制人为出版集团，发行前持有公司总股本的 97.50%。
中国出版于2017年08月08日发布最新版招股书，2017 年 8 月 21 日登陆上交所，主承销商为中银国际，股票简称中国出版，股票代码601949，本次公开发行后的总股本1,822,500,000 股，本次公开发行的股票数量364,500,000 股，本次上市的无流通限制及锁定安排的股票数量364,500,000 股。
本次发行募集资金总额为 121,743.00 万元，扣除发行费用 7,213.04 万元后募集资金净额为 114,529.96 万元。本次募集资金到位后，投入以下项目（计划全部使用募集资金）：
1.品牌目录图书出版，项目总投资额11,800.00万元，使用募集资金投入金额5,680.18万元；2.综合运营管理平台 ，项目总投资额16,546.59万元，使用募集资金投入金额3,151.34万元；3.中华国学资源总库 ，项目总投资额39,808.70万元，使用募集资金投入金额19,162.75万元；4.商务印书馆工具书云平台，项目总投资额21,045.09万元，使用募集资金投入金额10,130.49万元；5.中国美术全媒体开发应用平台，项目总投资额22,434.07万元，使用募集资金投入金额10,799.11万元；6.“华音数字”在线教育和数字图书馆的建设与运营，项目总投资额27,626.53万元，使用募集资金投入金额13,298.61万元；7.《三联生活周刊》“中阅读”项目，项目总投资额19,715.93万元，使用募集资金投入金额9,490.67万元；8.影像中国站点式融合出版升级平台，项目总投资额21,843.16万元，使用募集资金投入金额10,514.66万元；9.CLOUDBAG 教育云服务平台，项目总投资额25,775.35万元，使用募集资金投入金额12,407.50万元；10.第三方图书智能流通平台，项目总投资额18,021.66万元，使用募集资金投入金额8,675.10 万元；11.诗词中国 2.0 建设项目，项目总投资额10,843.11万元，使用募集资金投入金额5,219.56万元；12.补充流动资金，项目总投资额6,000.00万元，使用募集资金投入金额6,000.00万元。
三年获税收优惠超4亿引问询
招股书披露，2014-2016年，中国出版传媒所得税优惠额分别为1.29亿元、1.52亿元和1.77亿元，占利润总额的比例分别为24.57%、22.39%和28.72%，合计金额为4.58亿元。
据证监会2017年06月26日发布的中国出版首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，证监会要求中国出版结合财税〔2014〕84号文颁发的背景补充说明该项政策的可持续性，补充说明各所属单位享受该税收优惠政策身份的可持续性，并披露按照该项政策享受所得税优惠金额及占利润总额的比例；（2）中译公司为享受财税〔2014〕84号文优惠的单位，2015年3月，中译公司分立为中国翻译和中译出版，原中译公司享受所得税优惠政策由中国翻译承继，中国翻译后于2016年转让至出版集团，请发行人补充说明中国翻译承继中译公司相关优惠政策的情况是否符合相关法律政策的规定，中国翻译在发行人合并范围期间享受所得税税收优惠金额及占合并报表利润总额的比例，说明中译出版未能取得相关税收优惠身份的原因；（3）请发行人补充说明是否存在通过子公司之间不公允交易定价规避税负的情形，并提供相应依据。请保荐机构、会计师、律师说明核查程序和结论，并发表意见。
要求中国出版结合财税〔2013〕87号文颁发的背景补充说明该项政策的可持续性，补充说明各所属单位享受该税收优惠政策身份的可持续性，并补充披露其他地区的具体范围及业务内容，以及向相应地区销售的适用的相关税收政策。
据证监会2017年07月21日发布的主板发审委2017年第111次会议审核结果公告显示，主板发审委要求公司说明以下问题：
1、请发行人代表进一步说明报告期存货中发出商品的内容、库龄、对应的客户，主要的合约约定等情况；计算存货库龄的方式，在库存商品和发出商品之间转移是否影响账龄；库存商品、发出商品减值计提的具体依据，计提是否充分，是否存在大额滞销商品；寄销模式下发出商品是否存在大额退货，相关减值计提是否充分；发行人对于发出商品的相关审计程序是否符合相关审计准则的要求；相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
2、发行人下属商务印书馆等6家子公司于2011年3月与中国出版集团公司（以下简称出版集团）签订《中国出版集团出版发行综合业务楼联建协议书》，至2011年4月商务印书馆等6家公司已向出版集团预付资金19,503.05万元。请发行人代表进一步说明，相关联建项目的立项、建设等是否存在违规情形；项目目前仍在前期筹划阶段的原因，是否存在缓建或无法推进的风险，继续实施是否存在障碍，发行人的应对措施；项目分摊建筑面积的方法是否公允；发行人预付相关资金的依据和合理性，是否构成出版集团占用发行人资金，是否存在被变相占用或者无法收回的风险，是否损害发行人及其子公司的利益；相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
3、请发行人代表进一步说明报告期各期期末应收账款余额较高的原因及其合理性，是否存在通过放宽信用政策刺激销售的情况；结合发行人客户的信用期限、期后回款时间以及同行业可比上市公司的相关情况，说明发行人坏账准备计提比例是否谨慎、充分；相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
4、请发行人代表结合出版集团下属与发行人存在相同或相似业务子公司的业务范围，进一步说明发行人是否存在同业竞争，相关各方《避免同业竞争的承诺函》是否存在可行性。请保荐代表人发表核查意见。
券商定价4.8元-6.4元
上海证券研报认为，中国出版是一家以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业，集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。公司旗下拥有一批历史悠久、具有较高知名度和行业地位的优秀出版社，其中，下属公司人民文学出版社、中华书局、商务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版社、生活-读书-新知三联书店、中国民主法制出版社等7家出版社被评为国家一级出版社，进入“中国百佳出版社”行列。
中国出版的出版业务以大众出版和专业出版为主，同时涉及教育出版，出版品种丰富，拥有庞大的作者资源和读者群体，在中国具有强大的文化影响力。
中国出版承继了出版集团的出版、发行业务， 自 2008 年以来连续八年入选“中国文化企业三十强”，自 2013 年以来连续四年入选“全球出版业五十强排行榜”。根据《 2015 年新闻出版产业分析报告》，在总体经济规模方面， 公司在 119 家出版传媒集团中位居第八。 2016 年度，公司在整体图书零售市场中监控销售码洋最多，在实体书店和网上书店（电商）的码洋占有率分别为 7.3%和 6.5%，均排名第一。
预计中国出版2017-2019年归母净利润增速分别为0.09%、 4.16%、4.75%，相应的稀释后每股收益分别为0.32、 0.33、 0.35元。
中国出版计划发行股份不超过 36,450 万股，对应发行价 3.34 元。预计募集资金净额 114,529.96 万元，发行费用 7,213.04 万元。对应 2016年 PE 为 10.44 倍。
参考同行业公司的估值水平，同时考虑到公司在出版业内具有较高的声誉与较强的竞争优势，上海证券认为给予公司2017年每股收益15-20倍市盈率较为合理，对应估值区间为4.8元-6.4元。
陷“高毛利、低净利”尴尬
据和讯报道，招股书披露，2014年至2016年，中国出版分别实现了34.6亿、41亿和41.5亿的营收，归属母公司股东的净利润分别为4.86亿、6.37亿以及5.81亿，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3.42亿、4.57亿和2.65亿。
另外，报告期内，公司毛利率分别为38.92%、37.26%和33.86%，而同行业可比上市公司的平均值仅为27.12%、26.52%和26.36%，其中时代出版仅为13.3%、11%和10.84%。
数据显示，2016年，公司营业收入达到高点，但2016年较2015年的营收增长速度明显降低。不仅如此，中国出版33%的毛利率，也高于同行。
然而，在高营收、高毛利率的背后，公司净利润出现大幅下滑。至于公司净利缘何出现大幅下滑，中国出版并未在招股书中做出过多解释。反而提示，受行业环境、经营等因素影响，公司存在盈利能力下降的风险。
四年分红近4亿元
招股书显示，中国出版2012年至2016年共分红39,761.58万元。
中国出版2011年年度股东大会审议通过《关于特别股利及2011年度利润分配方案的议案》，同意根据《发起人协议》及《发起人协议书之补充协议》的相关约定，将自评估基准日（2011年9月30日，不含当日）至中国出版成立（2011年12月19日）当月月底期间（即2011年10月1日至2011年12月31日），出版集团作为出资的主营业务资产因持续经营产生盈利而增加的净资产（额外利润），由出版集团独享，并以特别股利方式分配给出版集团，上述特别股利金额为5,739.76万元。截至本招股说明书签署日，该特别股利已分派完毕。
中国出版2012年年度股东大会审议通过《关于公司2012年度利润分配方案的议案》，为了确保公司持续稳定发展，结合公司2013年度经营规划及资金需求的情况，2012年度不进行利润分配，亦不以公积金转增股本。公司未分配利润将用于公司2013年度经营和投资并滚存至以后年度分配。
中国出版2013年年度股东大会审议通过《关于公司2013年度利润分配方案的议案》，合计派发现金红利7,593.7万元。截至本招股说明书签署日，该股利已分派完毕。
中国出版2014年年度股东大会审议通过《关于公司2014年度利润分配方案的议案》，按公司各股东出资比例，合计派发现金红利人民币4,980.28万元。截至本招股说明书签署日，该股利已分派完毕。
中国出版2016年第一次临时股东大会审议通过《关于公司2015年度利润分配方案的议案》，按公司各股东出资比例，合计派发现金红利人民币12,739.19万元。截至本招股说明书签署日，该股利已分派完毕。
中国出版2017年第一次临时股东大会审议通过《关于2016年度利润分配方案的议案》，按公司各股东出资比例，合计派发现金红利人民币8,708.65万元。截至本招股说明书签署日，该股利已分派完毕。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
