量能不济 股指“闯关”失败

　　沪指3300点关口压力大

　　周四股指延续振荡整理，早盘权重板块一度冲高，带领沪指再次闯关3300点，然而量能不济，沪指闯关再度失败，盘中一度跌破20日均线，创业板跌至1800点下方，股指期货集体下跌。技术面上，沪指整数关口位置压力较大，成交量连续萎缩导致上攻不易，预计短期股指振荡格局难以打破。

　　经济增长存在韧性

　　7月经济数据已经公布完毕，相比6月而言，无论是PMI、PPI还是工业增加值均低于预期。目前市场关于基本面的讨论分歧较大，少数“新周期”派认为，产能出清已初见成效，随着供给出清进入尾声，即将有大量新产能出现。反对“新周期”派的阵容更大一些，他们认为在部分行业盈利改善的过程中并没有需求显著扩张，中国经济还面临很多包括产能过剩、供需结构和产业结构等结构失衡的问题，这些问题不解决就不能预测周期的拐点。

　　尽管多数人并不看好基本面，但我们认为，国内经济增长仍有较强的韧性。例如7月社融和新增人民币超预期，企业中长期贷款和债券融资加速明显，显示企业融资需求的确在回升。另外，从资本市场的表现来看，股市和债市在经济数据出来后，债券收益率虽出现下行，但回落的幅度并不大，股市也没有明显回调，市场并未形成一致的负面预期。整体上，我们仍然认为，国内经济增长继续保持稳中向好的态势，未来是否走弱还需要时间和更多的数据来验证。

　　资金面紧张或将缓解

　　8月以来资金面一波三折，月初稍显紧张，月中逐步平稳，而进入月底后资金面再现偏紧格局。周四，央行开展3个月800亿元国库现金定存操作，中标利率4.51%，上次利率为4.46%。央行公告称，银行体系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。

　　由于周四有1000亿元逆回购到期，因此当日实现净回笼1000亿元。尽管央行公开市场已经连续四日净回笼，累计净回笼金额达2000亿元，但货币政策稳健中性的基调并没有发生变化，央行在《二季度中国货币政策执行报告》中提出，继续实行中性的货币政策，而央行近期投放力度减弱主要和月底财政存款集中支出有关。预计随着8月缴税因素的褪去以及财政存款逐步投放，银行间资金面紧张的局势或将缓解。

　　关注全球央行会议

　　本周经济数据处于真空期，全球市场聚焦周四召开的全球央行年会，欧央行行长德拉吉和美联储主席耶伦均将在本次会议上发言。此前，伯南克主政美联储期间，多次在年会上宣布重要的货币政策，当前欧美央行分别处于缩减量化宽松和缩表的关键时点，两位重量级人物的讲话备受市场关注。

　　短期资金面偏紧施压股指

　　短期来看，国内资金面偏紧，施压股市，国外市场聚焦全球央行年会，市场情绪偏谨慎。综合考虑流动性以及海外形势，预计短期股指或维持横盘振荡，操作上建议投资者轻仓观望为宜。中期来看，基本面稳定向好，人民币汇率持续走强，跨月后流动性也会迎来改善，预计市场上行概率大。