西部资源资产负债率4年翻一倍

　　大举扩张致扣非净利润累计亏近6亿，多家并购公司亏损被迫“做减法”

　　阙文彬大举扩张的后遗症正在显现，其掌控的西部资源深陷经营困境。

　　长江商报记者发现，西部资源连续4年扣除非经常性损益的净利润均为亏损，同期营业收入的波动幅度较大。造成经营亏损的是公司产品销售净利率长期为负数，这意味着每生产销售一件产品都要倒贴。

　　经营业绩不佳也导致公司负债水平大幅攀升，4年间负债水平几乎翻了一倍。

　　无疑，导致西部资源陷入困境的，除了所处行业低迷外，也与其此前大规模扩张存在密切关联。在困难面前，西部资源一改此前激进扩张风格，转向对资产做减法。如今，多家控股公司因业绩不佳被剥离。此外，受新能源汽车骗补案冲击，如今的汽车产销量均不如意，今年7月仅销售两台车，同比大降八成多。

　　8月18日，针对公司将采取哪些措施摆脱如今困境，西部资源证券部人士向长江商报记者称，公司会采取一系列措施，不过，目前正处于中报披露期，暂时不便告知。

　　销售毛利率4年下降过半

　　一年微利、一年巨亏，西部资源挣扎在盈亏悬崖边。

　　长江商报记者查询发现，2013年走上大规模扩张之路后，西部资源业绩便步入下滑通道。2013年至2016年，实现营收4.23亿元、4.63亿元、14.68亿元、8.64亿元，同比增速下降28.02%、9.34%、217.38%、下降41.15%。对应同期归属于母公司股东的净利润为﹣0.56亿元、0.16亿元、﹣2.70亿元、0.12亿元。同期的扣非净利润为﹣0.56亿元、﹣0.11亿元、﹣2.16亿元、﹣3.11亿元，这意味着近四年每个年度的主营业绩全部亏损。

　　奇怪的是，2015年西部资源实现营收14.68亿元，相较2014年增长了两倍多，也是近年来营收最高的年度，然而，公司当期的净利润亏损2.70亿元，也是其上市以来亏损最多的年度。

　　西部资源解释，为降低单一主业对经济周期的依赖，公司启动非公开发行股票募集资金，收购新能源产业链相关资产，但该方案未获得证监会审核通过，公司以项目贷款等方式自筹资金收购标的资产。相关资产纳入合并报表使得公司营业收入大幅增长，但财务费用大幅增加，致使该年度大幅亏损。

　　目前，西部资源尚未披露今年半年报，也未发布半年业绩预告，但从今年一季报看，营收为0.48亿元，同比大降81.30%，净利润虽然同比增长24.5%，但仍然亏损0.34亿元。

　　长江商报记者发现，经过一系列并购扩张后，西部资源不再是单一的矿山采掘业，已经形成金融、汽车制造、金融、锂离子电池及材料制造等多个业务。

　　去年年报显示，西部资源的主营业务构成中，采掘业为第一大主业，这也是西部资源初期延续下来的主业，贡献营收超过三成。金融、汽车制造等是并购而来的业务，其为营收贡献接近三成。

　　从销售毛利率看，近年来，西部资源的销售毛利率呈现不断下降态势。

　　数据显示，2013年至2016年，西部资源销售毛利率为58.04%、49.41%、26.02%、26.22%，4年下降过半。同期的销售净利率为亏损14.10%、2.74%、亏损18.31%、亏损16.82%，这意味着，至去年底，西部资源每生产销售一件价值百元的产品，就要亏损16.82元，一定程度上说明其生产经营已经陷入举步维艰境地。

　　并购公司亏损被剔除上市体系甚至转让

　　截至目前，对西部资源冲击最大的是其第二大主业，也是公司重点布局转型新能源汽车行业。去年，旗下子公司恒通客车“骗补”案发，大幅波及公司业绩。

　　公开资料显示，2013年至2015年，恒通客车在生产销售的新能源汽车中，有1176辆车实际安装电池容量小于公告容量，与《车辆生产企业及产品公告》信息不一致，不符合申报条件，被财政部认定为“骗取新能源汽车补贴”行为。根据相关条例和规定，财政部追回了恒通客车2013年至2014年期间生产的874辆新能源汽车已获得的2.08亿元中央财政补助资金，并对恒通客车处以6236.40万元罚款。此外，还对2015年恒通客车生产销售的302辆不符合申报条件的新能源汽车不予补助。

　　不仅如此，“骗补”事件后，去年，恒通客车不仅未取得新能源汽车的相关补贴，还使公司产生了商誉减值。

　　雪上加霜的是，2016年初国家出台新能源汽车销售新政，暂停所有安装三元材料电池车型公告，以及暂停新能源客车推荐目录申报。恒通客车主推的新能源客车车型主要配装三元锂电池。受此影响，恒通客车除原有订单外，绝大部分新能源车型无法销售，以致去年全年仅生产新能源客车117辆，销售92辆。去年，公司对生产的试制车、部分未售出但已取消公告的车辆等，计提存货跌价损失187.40万元。

　　不仅是新能源汽车，西部资源此前收购的多家子公司也出现亏损，最终被剔除上市体系甚至是对外转让。

　　西部资源持股85%的控股子公司龙能科技2014年开始出现亏损，当年亏损537.13万元，次年亏损扩大至2114.79万元。该公司从事锂离子电池及相关产业链，去年5月，西部资源以9500万元的价格对外出售。

　　另一家从事铅、锌有色金属矿采选业务的南京银茂铅锌矿业有限公司，2011年通过定增募资7亿元将其纳入麾下，2012年进入财务报表，2015年开始亏损，当年亏损3574.12万元，去年被剥离。

　　此外，与新能源汽车产业有关的宇量电池，去年9月被剥离，其将80%股权转让给大股东及合作方苏州力能，收回投资5241.86万元。

　　宇量电池近两年经营陷入困境，根据宇量电池出售时评估基准日的固定资产评估值，计提固定资产减值损失346.09万元。加上计提的其他减值准备，去年影响西部资源合并报表利润2395.36万元。

　　公司大规模扩张后，

　　负债率连续两年超70%

　　做了5年的加法后，频频处置亏损子公司，陷入困境的西部资源被迫做减法摆脱困境。

　　西部资源的传统业务是有色金属开采，跨界经营不理想，公司决定回归。西部资源此前曾公告，拟收购广西防城港创越矿业51%股权、永德县华铜金属矿业51%股权、云南伟力达地球物理勘测公司100%股权。不过，截至目前，仍未见公司披露实质性进展情况。

　　根据西部资源的年报、公告披露的信息，剥离了银茂矿业及阳坝铜业后，公司还剩余处于金矿勘探及采选工艺研发阶段的三山矿业以及处于铜矿勘探阶段的维西凯龙，目前均未开采。

　　对此，业内人士称，有色金属行业是一个周期性行业，目前行情不好，不少开采项目暂停，西部资源的上述收购无进展等，均属于正常现象。

　　其实，早在2015年，西部资源还曾尝试追热点布局影视文化，并于去年3月在上海成立了3家全资子公司，不过，如今这3家公司均被注销。

　　一番折腾后，西部资源的流动性日趋紧张。

　　年报显示，去年底，西部资源的经营活动产生的现金流量净额为﹣1.67亿元，同比减少155.80%。

　　从今年一季度的数据看，西部资源的应收账款3.36亿元，但公司的应收账款周转率仅为0.1358。此外，整体而言，流动资产周转率为0.0216，总资产周转率0.0080，每股现金流量增长率下降82.32%，均显示公司流动性紧张。

　　值得一提的是，公司2013年还发行了6亿元的公司债，将于明年到期。去年6月，联合评级给西部资源主体信用评级结果为“AA－”，去年底，将其列为信用评级观察名单。对此，一金融业人士向长江商报记者表示，西部资源的评级属于负面，明年面临兑付，短期内再发公司债存在不小的难度。

　　融资受限，西部资源的债务压力不小。

　　去年年报显示，西部资源的资产负债率达到73.58%，这也是公司大规模扩张后连续两年超70%。2013年至2016年，其资产负债率为39.90%、66.18%、76.26%，4年间几乎翻了一倍。