监管新规出台已逾半年，基金子公司仍在寻找转型的方向与路径。随着清理通道业务、股东增资、重新构建资源和人才等各项工作的展开，ABS、PPP、PE、REITs、私募FOF等创新业务逐渐发展壮大，为行业带来了新气象。一些基金子公司已经确立了转型方向，开始招兵买马，进行二次创业，而另一些公司仍在兜兜转转中寻找自己的发展方向。
母公司增资 子公司去通道
记者梳理了证监会公布的79家基金子公司最新注册资本情况发现，工银瑞信投管和建信资本遥遥领先，注册资本在今年二季度都被大股东增资了10亿元以上，目前分别为12亿元和10.5亿元。紧随其后的是天弘创新资产管理有限公司6亿元，兴业财富资管3.8亿元，华夏资本3.5亿元，嘉实资本和中融资管3亿元。有40家基金子公司的注册资本在1亿元以上，已经达到风险控制指标，但仍有近半数子公司未达标，距离18个月的过渡期已经过去了6个多月。
事实上，多家未到1亿元注册资本的子公司，其增资事宜正在紧张进行中。“钱早就到位了，就是走流程。”一家中型基金子公司的有关人士告诉记者，“没有增资的公司就要降规模，因此绝大多数股东对增资都会给予支持。公司自去年起就全力推进公司转型，开始二次创业。本次增资将成为公司的新起点，为未来发展打下基础和保障。”
另一家银行系基金子公司相关人员也向记者证实，该公司增资工作正在进行，而且幅度还不小，股东方对子公司未来的发展非常看重。
根据证监会去年底发布的《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，子公司净资本不得低于1亿元，不得低于各项风险资本准备之和的100%，不得低于净资产的40%；净资产不得低于负债的20%。并根据附件中净资本计算表以及风险资本准备计算表，对标不同类别项目计提资本金。
“以未上市股权为例，比如你设立了一个1亿元的项目，按照千分之四计提资本金，就必须有40万元资本金，以此类推。”该人士告诉记者，如果按照去年，不少子公司只有2000万元到5000万元的注册资本，理论上只能管理50亿元到125亿元规模的相关业务项目，完全跟不上子公司目前的管理规模。
在母公司增资的同时，子公司的“去通道化”也在加快进行。根据基金业协会的数据，基金专户上半年一共发了3100多只资产管理计划，而去年上半年为9700只左右，今年相比去年缩水了三分之二。
产品发行规模大幅缩水的原因是多方面的。首先是子公司目前风控趋严，公司内部上报的产品有不少遭到风控“拦截”。其次是市场低迷，往往发出去的产品规模抵不上赎回的规模。但是，最主要的原因还是“去通道”的持续和常态化。
“我们公司的通道业务一直在清理中，规模距最高峰时已缩减近半。同时我们也在招兵买马，加强主动管理能力。”一家在业内规模居前的基金子公司相关人士告诉记者，相比一年前的人事震荡，现在入职的人员反而比离开的人员更多。通道业务不好做了，以后子公司的主动管理能力会成为衡量综合实力的重要标准。
根据基金业协会最新发布的数据，在二季度基金子公司专户管理规模前20名中，仅排名靠后的上海兴瀚资产管理有限公司规模较一季度微幅增长2.84亿元，其余均不同程度缩水。其中，深圳平安大华汇通财富和民生加银资产上半年资产管理规模缩水超过2000亿元。在5月19日的证监会新闻发布会上，发言人首提全面禁止通道业务，显示未来去通道化工作将进一步加强。
多头并进 ABS业务受青睐
在主动转型的基金子公司中，或依靠股东资源，或自行开拓，部分公司业务线已经发展得相当完善，而且体现了自身的特色。例如，华夏资本在2015年初就开始布局新三板投资业务，目前已发行4期产品，在新三板市场低迷的情况下平稳盈利。另外，华夏资本ABS发行额已超过140亿元，在保理、租赁、房地产、消费金融等领域储备了诸多项目。今年初华夏资本还成立了房地产金融业务发展委员会，结合母公司公募REITs的业务布局，发展房地产金融业务。华夏资本还与华夏基金深入合作，依靠母公司较强的资产配置能力管理私募FOF产品。此外，华夏资本也在积极探索股权投资业务。
嘉实资本则形成了挂钩型结构性产品、资产证券化和跨境投资及服务三大业务亮点。结构性产品兼具固定收益产品的稳健和权益产品的弹性。ABS方面，嘉实资本确立了以绿色金融、存量金融债权、消费金融和房地产证券化为核心领域的企业资产证券化重点发展方向。在绿色金融方面，相关业务已呈现系列化发展态势，公司正积极参与国家发改委和证监会共同推动的PPP资产证券化工作。嘉实资本跨境团队提供覆盖境内外资本市场的跨境投资和服务，境外重点产品类型包括优质共同基金、私募基金、不动产、非上市股权/债权，在境内也开展股权投资和并购基金业务。
博时资本则建立了并购基金，提出“上市公司+产品”的模式，产品创新方向也秉承与实体经济紧密对接的思路，重点发展推广ABS业务。目前，博时资本重点布局新能源、新材料、医药医疗大健康等行业，已与多家上市公司合作成立了产业并购基金。去年以来，公司相继推出了全国首单物业费ABS、首单无担保购房尾款ABS以及首单电票类应收账款。博时资本认为，子公司的未来必须转型发展证券化、MOM等业务。
隶属于鑫元基金的鑫沅资产，充分利用股东的资源与背景，对ABS业务早有布局，成立了资产证券化部，业务发行前景良好，曾发行国内首单二手车流通领域ABS产品以及首单全国央企应收账款ABS产品，特别是在银行资产证券化领域积累了丰富的运营操作和管理经验。此外，鑫沅资产自成立之初便与众多城商行建立了紧密合作关系，为公司产品销售助力。
ABS、PPP、PE、REITs等业务之所以越来越受到基金子公司的青睐，有多重原因。ABS产品本身具备一定的优势，如能够提供高信用等级的投资产品，发行人可根据投资者的需求量身定做投资产品。对于基金子公司来说，ABS风险计提比例相对较低，管理规模能够放得更大，比其他业务更有吸引力。
虽然各类创新业务层出不穷，但大部分基金子公司的主业还是以投顾为主，“去通道”之后，加强主动管理能力受到了高度重视。其中，私募FOF是一些公司未来发展的重头戏。银河资本一直积极拓展主动管理型业务，加快企业的转型发展。公司举办的银河小水滴杯量化模拟方程式大赛旨在发掘优秀量化人才，进一步向证券类业务主动管理方向发展。未来，公司还将在量化FOF领域深入拓展。
探寻长期发展之道
从2012年至今，基金子公司已经走过了5个年头。相对公募基金以及整个资本市场来说，基金子公司还很年轻。在经过初创期野蛮生长、坐拥通道“躺着拿钱”、严监管政策压力下转型之后，基金子公司开始反思，探寻长期健康发展的道路。
首先受到重视的是风控。“公司成立初期，我们什么业务都尝试过了，甚至包括影视基金，那段日子真是疯狂。”一位基金子公司相关人士告诉记者，现在不一样了，公司将风控部门放在显要位置，有点瑕疵的项目很难立项。
正如银河资本资产管理有限公司总经理云雀所说：“在行业泡沫膨胀、不少同行迷失于赚取短平快热钱的那个时期，我们也曾动摇过，也曾想过是否走捷径赚快钱。所幸，坚守初心的意志战胜了短期利润的诱惑，我们一直坚守着资产管理行业的本源。”
一开始银河资本开展的业务大多是投顾类，而随着投资团队和评价体系的逐步完整，他们将重心放在证券类业务主动管理方面，如在量化投资领域做好资产管理业务，就是其目前积极转型的一个主要方向。
另一些子公司则在业务架构和人才建设方面查漏补缺。鑫沅资产相关人士告诉记者，券商资管在投行业务、营业网点、渠道资源等方面可以借助券商自身优势，而基金子公司在资产端的获取项目及资金端的市场营销能力方面较弱。华夏基金也表示，相较于券商，基金子公司在ABS业务方面确实存在短板，但是如果在某些细分领域发挥特长，也可以有弯道超车的机会。
也有部分公司继续沉迷于通道业务，不愿主动转型。一些子公司在业务推进过程中“踩雷”，未能很好地防住风险，这是主观方面故步自封的问题。客观上看，基金子公司对股东的资源相当依赖，绝大多数公司还没有实现真正的“独立行走”，小公司的发展空间受到大公司的挤压，存在“强者愈强”的情况。
“到目前为止，不少基金子公司和母公司结合得还是很紧密。”一位基金子公司相关人士告诉记者，很多子公司和母公司可以说是两块牌子，一套人马，仅仅多了个前台和几个业务人员。子公司一旦接到业务，马上由母公司的团队接手，全权管理，监管要求的业务分离、人员分离在现实中并未得到充分贯彻。
此外，投资经理的职权范围也让外界迷惑。“投资经理其实不一定负责管理，而是主要负责跑客户。”一家规模较小的基金子公司相关人员告诉记者，相比主动管理能力，投资经理的资源和人脉更被公司看重，只要能拉来业务、发行产品就行。
前路艰难，问题很多，但是放眼整个行业，依然充满希望。
“上半年基金专户及子公司资产管理规模达16万亿元，公募基金资产管理规模刚刚突破10万亿元。应该承认，基金子公司在业务发展方面有更大的灵活度。长远来看，各类创新产品在建设多层次资本市场、服务实体经济方面将发挥更积极的作用。”一位资深基金研究人士表示。
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