首家新三板创新层企业闯关A股失利

　　时代周报记者 盛潇岚 发自上海

　　7月31日晚间，证监会官网发布的创业板发审委2017年第62次会议审核结果公告显示，安徽泰达新材料股份有限公司（以下简称“泰达新材”）首发未通过。

　　继爱威科技后，泰达新材成为第二家IPO被否的新三板公司，同时也是首家转板失败的创新层公司。

　　公告显示，发审委在会议上提出询问的主要问题包括，说明2016年在主营业务收入下降的情况下扣除非经常性损益后净利润并未同步下降的原因、管理费用绝对额及管理费用率逐年下降的原因等。

　　实际上，今年以来IPO发行节奏较快但通过率较低。截至7月31日，证监会共审核329家企业的IPO申请，共否决43家，否决率为13.07%。时代周报记者统计，今年前7个月的IPO被否企业数量已超过过去四年的总和，是去年全年被否家数（18家）的2.39倍。

　　IPO被否数量超前四年总和

　　今年以来，随着新股审核显著提速，被否企业的数量也在攀升，目前被否率已超过10%。

　　Wind统计数据显示，1-7月共审核329家企业首发申请，通过270家，否决43家，此外，9家暂缓表决，5家取消审核，2家在上会前撤回申报材料，通过率为82.07%，否决率为13.07%。而去年同期共有18家企业IPO被否，否决率仅为2.21%。

　　根据证监会网站公布的发审委会议统计结果显示，7月上会企业达54家，44家获通过，6家未通过，其他情形4家（包括暂缓表决、待表决），审核通过率达81.48%。今年前6个月的过会率分别为81.63%、77.78%、94.23%、82%、79.69%、69.05%。

　　从数据来看，监管层对IPO并未放松监管，上海一家中型券商投行人士对时代周报记者指出：“虽然上市节奏很快，首发通过的公司数量较以往大增，但被否的企业同样比过去几年多，发审委的审核并没有放松，监管大年的趋势仍然存在。”

　　43家IPO被否企业中，主板共有10家被否，创业板有25家，中小板7家。1-7月分别否决7家、2家、3家、6家、9家、10家和6家。按照行业划分，专用设备制造业被否家数最多为6家，排名第二的是计算机、通信和其他电子制造业，被否5家，医药制造业被否4家，排名第三。按照保荐机构数据统计，被否家数最多的三家券商是广发证券、海通证券和国金证券，分别被否决5家、4家和4家。

　　与往年相比，今年IPO否决数量大幅攀升。时代周报记者统计过去三年IPO被否数据显示，自2013年IPO暂停后，2014-2016年被否决的拟IPO企业共有6家、15家和18家。也就是说，目前被否决企业数量已超过过去四年的总和，是去年全年被否家数的2.39倍，而今年到年底还有近5个月的时间。

　　实际上，自2010年以来IPO被否决数量曾进入一个高峰。时代周报记者统计历史数据显示，在2013年IPO暂停前，2010年共否决43家，2011年否决70家，2012年否决40家。根据目前的发行节奏和审核通过率，今年全年的被否拟IPO企业或将超过2011年的最高峰。

　　而被否的原因中，业绩下降、关联交易、独立性缺失、继续获利能力存疑、募集项目堪忧、规范运作是IPO被否的几大主因。从今年以来被否决的公司情况来看，业绩下降、继续获利能力存疑和规范运作成为拟IPO公司的最大“拦路虎”。

　　刚刚被否的泰达新材，其被否的原因非常具有代表性，即踩中了IPO审核的经典“雷区”业绩下滑。

　　根据招股书显示，泰达新材在2014-2016年的报告期内，营业收入分别为16953.10万元、20644.40万元和17534.90万元，公司去年计入当期损益的政府补助为1376.42万元，而前两年，该项目仅为200多万元。可以看出，公司2016年净利润增长依赖政府补助。同时提及，若无政府补助，加之限产，会否导致泰达新材上市后净利润出现下滑。

　　而2014-2016年扣非后净利润仅1761.29万元、2685.62万元和2689.17万元，不足3000万元。而今年以来营收还在进一步下滑，2017年上半年营收仍未止住下滑颓势，半年营收7824万元，同比减少27%。此前IPO被否的另一家新三板公司爱威科技，与泰达新材的共同点就是近两年的扣非后净利润低于3000万元。

　　泰达新材高管低年薪受质疑

　　除了业绩变动，公告显示，发审委在会议上还问询了泰达新材高管薪酬异常、大额分红、产品采销、子公司合并报表认定、高管股权质押等方面的问题。

　　其中，泰达新材董监高的薪酬也成为了市场关注的一个焦点。招股书显示，泰达新材的高管薪酬都相对较低。其中，副董事长、总经理柯伯留薪酬最高也只有7.62万元，平均下来每月只有6350元。董事长柯伯成的年薪为6.42万元、董秘兼财务总监张五星年薪为6.23万元。而最低的是监事洪立策，年薪只有4.23万元，月平均薪酬3525元。

　　浙商证券一位投行人士对时代周报记者表示：“从过往的案例来看，确实有不少拟IPO企业确实存在把企业员工薪酬压低的财务处理方式，使得财务数据变得好看。在泰达新材的案例中，高管薪资水平低于上市公司平均水平，同时年底有大额分红，这种处理大概率可能是公司为了做高利润压低成本费用的一种做法。”根据招股说明书，泰达新材在报告期各年均进行大额分红，累计分红5872.5万元。

　　证监会发审委对于泰达新材核心高管年薪如此低的现象提出了质疑。发审委称，公司发行人董监高中年薪最高的为总经理的7.62万元，请发行人代表将高管薪酬和同行业可比公司进行分析比较，说明是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形，发行人的薪酬水平能否保持高管和员工的稳定。

　　值得一提的是，泰达新材曾创造了近年来的最短IPO排队纪录。公开资料显示，泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研究、开发、制造、销售和进出口贸易的企业，2014年1月24日挂牌新三板，两年后开始接受东海证券的上市辅导，2016年9月30日，公司的首发申报获证监会受理，并于2017年6月9日的预披露更新中显示被安排在7月31日上会。据招股书透露，泰达新材此次IPO计划募集资金约2亿元，其中1.62亿元将投入年产1.5万吨偏苯三酸酐扩建项目，剩余的3800万元用于补充营运资金。

　　从首发申请节奏来看，泰达新材从去年9月30日申请获受理至今年7月31日上会仅用了304天的时间；但随之而来的闯关失利，使得泰达新材成为继爱威科技之后，第二家转板失败的公司，同时也是第一家冲击IPO失败的创新层新三板企业。前后耗时311天，泰达新材的IPO之路便戛然而止。

　　自2016 年以来，已有3 家新三板企业成功IPO，越来越多的新三板企业正在或打算进行IPO，前述浙商证券人士认为：“新三板企业已经是IPO的最大后备军，目前排队IPO的公司中有近90家来自新三板，有明确转板意向的新三板企业有数百家，但自新三板开板以来也只有不到20家成功转板，转板成功率是很低的，核心指标是否达标是关键因素。”