昨天(7月31日)，泰达新材上会折戟，这家创造了从新三板转板创业板排队时间最短纪录的首例做市IPO创新层公司，却被查出四个主要问题，最终没有通过发审会审核。值得一提的是，专业财经杂志《投资有道》昨天率先报道了泰达新材存在的主要问题，与发审会的意见有很大相似之处。
认定其财务造假
据发审会披露，泰达新材上会被否的原因主要有四点，排在最前面的两大主要问题都涉及到财务造假。
1、净利润、高管薪酬、分红等财务问题。
比如，泰达新材2016年主营业务收入下降而扣非后净利润并未同步下降：管理费用绝对额及管理费用率逐年下降;董监高薪酬过低，是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形;发行人的薪酬水平能否保持高管和员工的稳定;报告期各年均进行大额分红，累计分红5,872.5万元的原因，是否存在通过现金分红支付员工薪酬的情形。
2、主要产品价格低、成本低的情况等。
泰达新材主要产品偏苯三酸酐销售价格低于同行业可比公司，主要原材料采购价格高于同行业上市公司，主要产品单位生产成本低于同行业可比公司的合理性;各类产品的投入产出率的变化情况;燃料动力、水电单耗大幅下降的原因。
综合来自多方面的消息，泰达新材采取做市转让，二级市场交易很活跃，吸引超百名“集邮党”。这次闯关被否，本想一起发财的“集邮党”也只能是空欢喜一场。
根据全景网解读，2017年创业板平均排队时间为1.4年，泰达新材从获受理到上会仅耗时304天，远远快于平均排队时间。
2014年登陆新三板时，泰达新材仅有9名股东，控股股东是柯伯留、柯伯成兄弟，合计持股比例为52.95%。公司于2016年2月16日开启做市，至今仍是做市转让方式，拥有4个做市商。
截止停牌前，泰达新材在册股东数目为171户，而其在挂牌后未进行过定增，这意味这新增的162名股东均来自二级市场。泰达新材深受二级市场投资者的青睐，多名投资者凭借二级市场买买买成了十大股东。
《投资有道》率先发声
值得一提的是，《投资有道》昨天早上的报道---《泰达新材IPO上会在即 公司或存账外支付等大问题》，直指泰达新材存在的这两大财务问题。
《投资有道》这篇报道的主要内容包括：泰达新材薪酬数据异常，或存在账外支付。
《投资有道》指出，根据泰达新材招股说明书，可以发现，该公司管理人员薪酬明显偏低，特别是董监高薪酬低得厉害。据招股书披露数据，可以计算得出生产员工每人年薪平均为11.7万元;销售人员年薪为7.725万元;财务行政等管理人员平均年薪酬只有7.58万元。而在所有的管理人员中，泰达新材的高管工资又是特别地低。已经披露的2016年所有高管薪酬中，只有总经理柯伯留的薪酬最高，为7.62万。而最低的是监事洪立策，年薪只有4.23万，月平均薪酬3525元。洪立策作为公司股东代表监事，就职于公司市场与销售部，是一名市场老兵，在泰达新材已经工作十年以上，每月就3500多元，这样的薪酬数据实在是异常。对于一个没有股份的监事，干了十年就三千多薪酬，这可能吗，而且他还是干销售的，销售的提成呢，如何支付?
《投资有道》指出，泰达新材的管理人员以及高管薪酬明显低于同行业，如何能留住这些公司精英、骨干?是否公司有意降低员工(特别是高管)的薪酬，以提高公司经营业绩，公司另外采取分红的方式，或者采取账外支付的方式来予以补偿?这些都是值得怀疑的。
《投资有道》还指出，泰达新材低价抢市场，毛利率低，政府补贴大，企业成长性存疑。
泰达新材招股说明书披露，2016年营业收入17,534.90万元， 2015年营业收入20,644.40万元，2016年较2015年大幅下滑。另外，泰达新材2016年损益表中非经常性损益高达793.59万元(计入当期损益的政府补助高达1,376.42万元，其他项中有负数项)，占归属于母公司股东的净利润的比例高达22.79%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润仅有2,689.17万元，与2015年2,685.62万元相比，基本持平。而2014年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,761.29万元，2015年的增长率达到了52.48%，而2016年增长率仅为0.1%，说明泰达新材的成长性已经基本消失。
相比同行，泰达新材核心产品的价格也是低于市场平均水平，市场竞争存在节节败退迹象。该公司的核心产品偏苯三酸酐销售单价2014-2016年分别为每吨14,598.51元，14,678.86元，11,481.36元，与市场平均价格相差分别为每吨276.08元，843.67元，924.81元。也就是说，随着整体市场价格下降的趋势，泰达新材的销售价格与同行业可比公司的差距越来越大，而且销售数量也没有明显上升，销售收入却是明显下降。与同行业毛利率相比，该公司也始终存在差距，2014-2016年同行业毛利率平均水平分别为24.40%、30.65%、 34.35%，泰达新材的毛利率分别为22.86%、26.67%、31.91%，一直低于同行平均水平。以此看来，泰达新材很有可能是靠低价竞争手段抢市场，公司盈利能力与同行业相比，始终处于下风，竞争力存疑。
《投资有道》杂志指出的泰达新材员工薪酬可能造假，涉嫌账外支付薪酬行为，这与发审会提出的第一个问题如出一辙，而这个问题在以前的反馈意见中并没有提及，也没有任何媒体提出质疑。
来源：中国商务
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