期权观察：波动率走弱

　　周二上证50指数大幅上涨，周三出现微幅调整，整体处于明显的上行通道中。50ETF小幅上涨继续创收盘新高，板块方面，金融板块依然是上涨主心骨，动力强劲。波动率午后下跌，但上海证券交易所公布的iVX指数并未上升，反而逐步走弱。iVX指数已经从前期17的高位跌至15之下。上证50股指期货远月升水，50ETF期权隐含波动率下降，这表明市场恐慌情绪不浓，即使下跌市场也认为是正常调整，并不恐慌。

　　标的价格小幅上涨，隐含波动率走低。周三认购期权大多小涨，涨幅均不超过10%。认沽期权绝大多数下跌，部分合约跌幅在15%左右。波动率走弱适合卖出期权。合约选择上，到期时间越近，时间价值损耗越快，做空近月认沽期权更为合理。目前8月认沽期权离到期还有三周时间，这样的时间节点刚好合适。

　　当日全市场合计成交886850张，较上一交易日增加26835张。其中，认购合约总成交493147张，认沽合约总成交393703张。日成交量PCR由上一交易日的0.78上涨至0.80。持仓方面，截至周三收盘，期权总持仓1625993张，其中认购合约793755张，认沽合约832238张，持仓量PCR从1.02上涨至1.05。该值上涨表明机构投资者相对卖认购期权，卖出认沽期权更加积极，该指标对后市利好。

　　从近月合约的隐含波动率曲线结构看，认沽合约、认购合约波动率微笑形态均较为规则。认沽期权隐含波动率相对认购期权隐含波动率系统性偏低，这与通常情况不一致，表明市场整体非常乐观，认为下跌风险非常小。

　　图为8月认沽期权隐含波动率近期走势

　　近期市场普遍强势，结构性特征也非常明显。上证50指数持续强势，远月期货合约已经升水。中证500指数虽然也有不小反弹，但远月期货贴水幅度仍然明显，市场信心不足。