两融余额逼近9000亿元

　　两融规模常常被视为判断市场行情的风向标之一，近期两融交易额占比A股成交额已经超过10%。截至7月27日，沪深两市融资融券余额达到8984.77亿元，连续四个交易日出现正增长。其实自2015年12月以来，两融规模持续19个月低于1万亿元。今年以来，沪深两市融资融券余额仅有2月-4月超过9000亿元，其余持续在8000亿元-9000亿元之间徘徊。市场人士认为，近期两融余额再度逼近9000亿元，表明杠杆资金对后市行情向好预期升温，震荡行情中依旧采取坚守策略。

　　杠杆资金持续加仓

　　7月以来，得益于“龙马行情”的深度演绎，两融余额呈现节节攀升态势，除其中为数不多的几个交易日有所下滑，整体看，杠杆资金加速进场、参与行情的积极性显著提升。数据显示，截至7月27日，市场融资净买入额连续4个交易日为正值，从而推动两融余额达到8984.77亿元，创出5月中旬以来新高。

　　从数据来看，两融杠杆资金对于ETF的配置力度也普遍增加。上周市场共有14只两融ETF出现融资净买入，其中金额最高的是华夏恒生ETF、易方达恒生H股ETF、华泰柏瑞沪深300ETF，具体金额分别为4.65亿元、1.30亿元和9535.79万元，而净偿还金额最大的易方达沪深300ETF和嘉实沪深300ETF净卖出金额仅为75.26万元和26.72万元。

　　相比7月中上旬，上周市场波动频率和幅度明显有所增强。一方面，随着场内周期板块和白马股估值修复动能的边际递减，未来进一步提升的空间正在收窄；另一方面，创业板股票整体中报业绩表现不如预期，叠加本身高估值泡沫问题，承受“戴维斯双杀”压力不小，如7月10日之后，创业板指连续遭遇重创，迄今仍受制于20日均线压制。从近期A股走势看，短线操作的风险明显上升。

　　在市场方向不明、场内热点延续性较差的格局下，两融资金仍采取坚守策略，选择继续加仓。首先，二季度以来GDP、PPI等多项宏观数据显示，中国经济增速并未继续下滑，反而逐渐改善，出现超预期回暖势头，作为经济“晴雨表”的A股市场，出现行情反转、趋势性下行概率微乎其微；其次，从所占份额看，目前两融交易额占比A股成交额超过10%，是一只名副其实的重要资金。在自身“话语权”提升的背景下，选择继续加仓进而获取超额杠杆收益的概率明显攀升。

　　周期为主热点为辅

　　融资客的“坚守”策略不仅体现在震荡市中坚持加仓，还表现为对周期性板块的持续性看好。

　　数据显示，上周前四个交易日中，累计获得最多融资净买入的是申万有色金属、化工、电子、非银金融、交通运输和房地产板块，分别为21.44亿元、16.50亿元、12.10亿元、11.84亿元、11.15亿元、9.42亿元，其中绝大多数为周期性行业板块。此外，采掘、建筑装饰、建筑材料等板块区间融资净买入额也居于前列。

　　但这并不意味着融资客加仓只为“傻等”周期行情卷土重来，震荡行情中的交易性机会也受到两融资金的青睐。数据显示，上周四融资净买入最高的行业分别是传媒、化工和计算机，具体为6.71亿元、4.21亿元和4.15亿元，当天融资净偿还金额最高的行业分别是有色金属、非银金融、轻工制造。

　　上述逻辑所体现的仍是以中报业绩为根基的基本面法则。一方面，尽管短期涨幅普遍居前，但以有色金属、化工等为代表的周期性行业，或由于供给侧改革、去产能成效阶段性显现，或由于库存下降、产品价格上涨带来的利润上升，二季度以来行业基本面大都明显向好，对板块指数和个股股价形成支撑。不少券商预期，这种周期性行业景气向好趋势还将贯穿下半年。另一方面，短期“资产荒”行情的一大表现就是板块轮动提速，指数波动加大，这一点在7月中旬以来的市场演绎中已经得到验证，因此在A股趋势性机会难觅的环境下，波段操作、狙击短线交易性行情无疑更能提升投资回报率。

　　以上周四为例，传媒和计算机板块是当天市场领涨品种，日涨幅分别为3.2%和4.32%，其中华策影视、华谊兄弟、深天马A等成分股即受到融资客注意，当天融资净流入金额均在A股前二十之列。但这些股票同样有个共同点，就是2017年净利润均出现不同程度的增长。

　　此外，考虑到上周五周期性板块抱团上涨，对大盘由绿翻红贡献较大，实打实的资金流入功不可没，市场人士预计，在两融多头坚守态度不改、市场格局总体偏暖的当下，两融余额有望快马加鞭，快速越过9000亿元大关。