资本市场锚定龙头内房股 融创中国一年上涨超过300%

　　中国经济网北京7月28日讯 7月27日一早，港股内房股板块就呈现大涨状态。其中，刚刚完成万达文旅项目收购、新股配售的融创中国在早晨最早冲高至20.20港元，涨幅超过9%，领涨整个内房股板块。

　　截至收盘时，融创中国收盘价为20.8元，涨幅超过7%。

　　就在7月25日，融创刚刚完成了一笔2017年整个香港资本市场最大规模的新股配售。公告显示，融创以 18.33 元港币/股（前一天收盘折价8.8%）的价格，发行新股 2.2 亿股，获得股权融资 40.3 亿元港币，主要目的为优化资本结构，可降低净负债率超过30个百分点，股东权益将显著提升。

　　在经历了7月25日新股配售的正常股价回调后，融创在此后两天迎来了股价的持续上涨，26、27两天上涨幅度分别达到4.19%、7.33%，充分反映了资本市场对于融创未来发展和盈利的看好。

　　业内人士称，内房股整体被低估的事实近一年来受到资本市场的关注，考虑到下半年才是房企结算的旺季，投资人纷纷看好融创、恒大、碧桂园等重点内房股下半年业绩表现——而这几家内房股，对比其业绩和资产，目前仍处于被低估状态，“值得下手”。

　　被低估的潜力内房股

　　近一年来，融创因均衡的城市布局、行业前三的土地储备数量和质量、广为认可的并购声誉、连续多年业绩的快速增长等亮点，让资本市场的认可度不断提升，股价持续上涨。近一年来，融创从4.96港元到如今的20.8港元，整体涨幅超过300%。

　　即便经过7月26日由于新股配售带来的惯例股价回调，融创在第二天立刻迎来股价回升，再度持续近一年来的上涨势头，充分证明新股配售获得热捧，也证明了市场对融创未来发展空间和潜力的高度认可。

　　此前，融创中国把握住了2016年行业历史机遇，完成了一线、二线及环一线的优势城市布局。截至目前，融创有超过9600万平米的土地储备，加上新近收购万达文旅的13项目的土地储备，土地储备已经超过1.5亿平米，进入行业前三。按照公开信息，融创2016年销售均价达到20000元/平米，保守计算货值超过2万亿。

　　而7月25日完成的股权融资，极大地改善了融创的杠杆水平。机构分析称，融创在此之后，优势更加全面：均衡的城市布局、行业前三且高质量的土地储备、无可争辩的把握行业周期能力和拿地能力、并购品牌、产品品质和溢价能力，在加上此次通过配售获得支持其更加稳健发展的长期资本，融创将如虎添翼。

　　因此，从融创中国所具备的土地、资产、能力优势来看，资本市场当前给予融创的价格仍相对低。花旗银行称，考虑到融创中国收购的万达文旅资产和上半年新的土地购买情况，将融创的目标价从年初13.5港币调整至23.75港币，同时表示中长期看好融创。作为极具潜力的内房股，融创也因此受到了投资者的追捧。

　　拿地能力是穿越周期的关键

　　近年来，融创把握行业周期和并购能力获得市场广泛认可。虽然每次“并购”动作都让舆论过度关注，但事后证明，这些并购都前瞻性决策，给融创带来了巨大发展机遇。

　　进入2016年11月，融创便认为土地越来越贵、风险越来越大，开始在土地公开市场上收缩展现，甚至大大低于一些普遍认为以谨慎著称的同行公司。据中国指数研究院统计信息显示，融创中国在2017年上半年获取土地支出，在全国房企中仅位列27名。

　　表:2017年全国房地产企业土地成交金额Top30

　　但这并不意味着融创没有获得土地能力，恰恰相反，融创避开高溢价的公开土地市场，运用并购使自己的土地储备超过1.5亿平米，进入行业前三。

　　一位投资者在雪球上总结：融创并购获取土地的能力，是他最看好融创的关键原因。

　　2017年的土地成交数据显示，在大部分城市，土地竞拍基本上都是溢价100%以上拿地，土地越来越贵，甚至连安庆、三水、巢湖这些四五线城市，楼面地价也要达到4000元/平米。

　　反过来看融创，刚刚完成的万达13个文旅项目的收购，其中包含近5000万平方米的可售面积，并且都是位于一二线热点城市的土地，即便加上项目本身负担的贷款，楼面均价也才1200元/平米。相比之下，如果这些土地要在公开市场获取，以均价8000元/平米计算，也需要4000亿的成本，并且要耗费大量的人力物力。

　　强大的并购能力，正是融创在当前形势下生存并快速发展的一张王牌。

　　虽然收购万达让融创处于舆论的风口浪尖，部分评级机构对融创的杠杆有所担忧，但资本市场给出真金白银投票，融创股价表现十分抢眼，屡创新高。

　　来自花旗的研究报告称，融创土地储备的快速增长以及土地质量的提升（既有高利润率的大体量项目，也有低利润率但周转较快的项目，整体更加均衡），将弥补融创短期资本支出的压力。“我们相信融创业绩的高速增长（从2012年至今51%的年复合增长率）主要取决于其对市场的精准判断，而不应该简单地将融创的快速增长和激进、高杠杆联系在一起。”

　　尤其是在7月25日的股权融资之后，融创获得了长期资金、有效提升了公司的净资产，极大的降低了杠杆，资本结构得到优化。

　　评级机构对于融创并购的担忧也正在改变，对融创持有正面评级的机构越来越多，包括海通证券、野村证券、兴业证券、第一上海证券、摩根士丹利、德意志银行在内的多家机构，给予融创“买入”、“增持”评级，长期看好融创未来利润与发展。