文章来源：斑马消费 作者：徐霁
婴儿补钙，青少年补充维生素，中老年预防骨质疏松，可能都离不开保健食品。
保健品行业，你可能知道“老大”汤臣倍健，而不知道“老二”仙乐健康。仙乐健康作为一家委托生产商，专门给辉瑞等大厂做代工。
日前，仙乐健康（全称“仙乐健康科技股份有限公司”）披露招股书，拟登陆上交所。
火速剥离旗下品牌业务后，仙乐健康2016年净利润暴增十倍，但放弃自有品牌、业务含金量不高、旗下八成以上子公司陷入亏损等，也为仙乐健康的上市之路蒙上阴影。
仙乐健康实际控制人林培青，其家族成员持有了公司发行前93.41%的股份，应该不会被这些质疑吓退吧。
完全放弃自有品牌？
作为中国保健品“老二”，仙乐健康仅次于汤臣倍健，在中国保健品市场销量排名第二，2008年-2013年出口量第一，2014年-2016年出口量第二。
但奇怪的是，在药店、电商等各个渠道，完全看不到仙乐旗下的产品。
原来，在保健品行业，有三种运营模式，合同生产商、品牌商，以及介于两者之间的。
仙乐健康最大的竞争对手汤臣倍健（300146.SZ），属于品牌商，旗下拥有汤臣倍健、健力多、每日每加等品牌，2016年营业收入23.09亿元，净利润5.35亿元。
仙乐健康旗下原本有品牌业务，但在2016年，仙乐健康将子公司广东千林卖给辉瑞，完全放弃自有品牌，一门心思给辉瑞等大厂做代工，2016年合同生产模式完成了营业收入的99.72%。
因此，你在药店买的辉瑞、葆婴、康恩贝等品牌的保健品，其中有相当一部分是仙乐做的。
就拿软胶囊类保健品来说，2016年仙乐健康销售软胶囊61亿粒，销售额为6.96亿元。
2016年仙乐健康营业收入7.87亿元，因为卖了广东千林，导致2016年净利润暴增十倍至7.25亿元。
对于仙乐健康来说，放弃自有品牌，很难去评判好坏。
不过，仙乐健康自己也知道，两种模式的盈利能力千差万别：2014年-2016年，仙乐健康合同生产模式的毛利率分别为28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌销售的毛利分别为79.22%、77.78%、48.71%。
就这样，仙乐健康把保健品最赚钱的环节让给了大厂们。但是，万一哪天伺候不好这些大厂，或者行业出现动荡，首当其冲的就是仙乐健康。
仙乐健康通过委托加工业务成为了中国保健品行业“老二”，但是这个第二，含金量到底怎么样？
仙乐健康招股书显示，仙乐健康拥有18项专利，96个保健食品批文。但是，仙乐健康最大的竞争对手汤臣倍健，2016年底拥有90项专利，125个保健证书批文。
甚至，仙乐在含金量上还不如保健品老四海王生物（000078.SZ）。2016年底，海王生物拥有保健食品批文106个。
仙乐健康就不想一想，为何这么多年屈居中国保健品第二么，出口量还被反超？
11家子孙公司仅2家盈利
从品牌+委托加工业务，到专门做委托加工，仙乐健康2016年的内部调整可谓频繁。
先是把旗下主营“千林”品牌保健品的广东千林卖给了辉瑞。仙乐健康在招股书中表示，因为广东千林的交易，仙乐与辉瑞的合作更深。看到这里，我不禁笑出声。
然后，通过仙乐健康控制的海外子公司收购Ayanda。Ayanda是欧洲五大软胶囊生产商之一，2016年销售了15亿粒软胶囊。
仙乐健康收购Ayanda，不仅想通过Ayanda巩固在欧洲软胶囊市场的地位，更想通过Ayanda，把仙乐健康其他的产品输送到欧洲市场。
毕竟，这里的保健品需求更为强烈。目前，仙乐健康海外市场的营收占据整个公司的30%，看样子还会继续扩大。
但在2016年，仙乐的11家子、孙公司只有2家实现盈利，其他均出现不同程度的亏损，其中广东仟佰亏损幅度最大，2016年净利润为-2152.13万元。
如果说2016年设立的维乐康、广东仟佰亏损情有可原，2010年就设立的美国仙乐，去年营业收入3000万元，为啥还亏损400万了？要知道，欧洲的Ayanda 2016年还赚了300多万呢。
林培青家族持股93.41%
今年52岁的林培青曾任汕头金石制药总厂副厂长，1993年创立仙乐健康，24年来几乎完全依靠家族的力量发展壮大。
林培青的妻子陈琼，制剂研究员出身，担任仙乐健康的董事、副总经理；
林培青的妹夫姚壮民，曾任汕头金石制药总厂销售经理，现任仙乐健康董事；
林培青的表弟高峰，担任仙乐健康总经理办公室主管；
林培青之父林奇峰，担任公司顾问。
仙乐健康非独立董事4人，其中3人为林培青家族成员，高管团队，也半数由林培青家族成员组成。
林培青、陈琼夫妇作为公司的实际控制人，合计持股55.42%。斑马消费统计发现，林培青家族持有了仙乐健康发行前93.41%的股份。
尽管，仙乐健康在招股书中明确表示，他们并非一致行动人关系。
另外6.59%股份，由公司副总经理杨睿持有。
作为一家产品远销全世界，每年纳税好几亿，创造几千个就业岗位的公司，仙乐健康居然能把股东大会、董事会开成家族聚会，估计这种情况现在已经不多了。
如果能成功上市，仙乐健康还真是向公众公司迈出一大步，可是，林培青先生是否记得，这已经是第几次递交招股书了？
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