金杯剥离整车业务 再度折射华晨之困

　　时代周报记者 倪佳 发自广州

　　多年亏损，反复保壳的金杯汽车（600609），今年又一次遭遇保壳的难题。

　　在连续三年整车销量大幅下滑，相关子公司业绩逐年亏损的情况下，金杯汽车拟抛售旗下金杯车辆，剥离亏损的整车业务资产，仅保留盈利的零部件资产，以应对退市风险。

　　这是金杯汽车停牌3个月时间后，想到的唯一解决办法，其重大资产出售项目终于尘埃落定。只是公告发出后，金杯汽车的股票仍处于继续停牌的状态。

　　对于为何此时剥离整车业务，时代周报记者多次联系华晨金杯相关方面，但截至发稿前，公司电话一直无人接听。而华晨汽车方面亦未就相关问题给予时代周报记者回复。

　　有分析人士指出，金杯汽车的局面，确实已经到了必须抛弃主营业务来保壳的阶段。金杯汽车的问题除了过早介入资本市场导致主营业务停滞之外，其母公司华晨汽车在自主品牌发展思路上的问题也是制约其发展的关键因素。

　　弃整车为保壳

　　在停牌3个月之后，金杯汽车股份有限公司（下称“金杯汽车”）终于发布重大资产出售预案，拟将其直接和间接持有的沈阳金杯车辆制造有限公司（下称“金杯汽车”）100%股权转让给控股股东沈阳市汽车工业资产经营有限公司（下称“金杯汽车”），金杯汽车就此剥离整车制造业务。

　　根据金杯汽车今年3月20日发布的财报显示，2016年全年金杯汽车的营业收入约为48亿元，同比增长3.52%，但归属上市公司的净利润却亏损2.08亿元，同比下跌683.03%。

　　金杯汽车的主营业务为生产和销售轻型卡车及汽车零部件。针对近几年的市场表现不佳，金杯汽车给出的解释是，由于近几年的宏观经济和轻卡汽车产销量增速放缓，特别是国家对载货车排放严格执行国Ⅳ和国Ⅴ标准以来，金杯汽车的整车业务盈利空间受到挤压，盈利能力较弱。

　　自1992年上市以来，由于经营问题，金杯汽车的股票名称多次在“*ST金杯”及“ST金杯”以及“金杯汽车”之间转换。同时自1995年开始至今，金杯汽车便再无分红记录。

　　简单归纳金杯汽车不分红的一个原因，就是其连续多年的亏损，其进入21世纪以来的16个会计年度里，有8年时间都处于亏损状态，特别是2014年、2016年都处于亏损，2015年金杯汽车实现利润总额2.58亿元，归属于上市公司股东的净利润为3574.68万元，但是每股收益仅0.03元，只是刚好免于被ST（退市）。

　　有分析人士指出，据资本市场的有关规定，连续两年出现亏损的股票，将面临着被特殊对待甚至退市的风险，而金杯汽车2016年已经亏损，加上证监会的“不点名批评”，这或许是金杯汽车此次毅然选择抛弃主营业务的原因，目的就是为了能够快速盈利。

　　困境凸显华晨尴尬

　　金杯车辆资产总额高达75.54亿元，占上市公司同期总资产的比例超过50%，故此次交易构成重大资产重组，但由于交易对价为现金，所以无需提交证监会审核。

　　资料显示，自2014年以来，金杯汽车零部件板块的营业收入远远超出了整车业务。2016年上半年，金杯汽车旗下的零部件收入达到了13亿元，而整车业务却只有7亿元。财报显示，去年全年整车板块的毛利率为负3.97%，整车业务早已成为金杯汽车的“不良资产”。

　　究其原因，除了金杯汽车整车业务所处的商用车行业的整体低迷之外，重要的原因还是其母公司华晨汽车集团的思路问题。

　　今年6月15日，中国机械工业联合会、中国汽车工业协会联合发布了2016年度中国汽车工业营业收入30强企业名单，其中，华晨汽车集团以17273211万元营业收入位居第七。

　　排名虽然靠前，但是华晨汽车集团的状况并不理想。过度依赖合资项目，则是华晨汽车集团每况愈下的根本原因。

　　根据华晨汽车集团旗下另一家上市公司华晨中国财报显示，华晨中国在2016年总盈利（总收益减去总成本）为33.89亿元，其中华晨宝马贡献了39.93亿元的利润，也就是说，如果去掉华晨宝马的利润，华晨中国去年的总利润为-6.04亿元。而金杯汽车目前的主要盈利项目的零配件，也主要是为华晨宝马提供零配件服务。

　　有分析指出，华晨汽车集团过早进入资本市场、过度依赖宝马发展，合资反哺自主的想法虽然美好，但是最终还是要靠自己的努力，华晨的精力主要用在资本市场上的博弈，回归到造车的本质上，从华晨推出的产品来看，称得上用心之作的寥寥无几。