多只分级基金临下折 两板块影响最大

　　根据沪深两市交易所分级基金业务管理指引，5月1日起，个人投资者投资分级基金市场准入门槛提高至30万，且需在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》。上周是新政实施后的第一周，从市场交易情况来看，分级A流动性基本未受到影响，而分级B的流动性则大幅收窄，由于B份额买盘力量不足，直接导致母基金整体折价，赎回套利有力可图，上周四个交易日分级A份额约减少28亿份，其中规模缩减最多的分级集中在券商和军工两个板块上。

　　申万宏源（000166）认为，近期市场连续下行，多只分级基金临近下折，截至5月5日，创业50分级、移动互联分级和国防分级距离下折阈值最近，母基金再跌1.56%、1.63%和2.83%即将触发下折条款，而目前规模最大的券商分级，距离下折也仅7.79%的安全距离。如果假设上述分级产品刚好触发下折条款，那么根据条款分级A净值超过分级B的部分将全部折算为母基金并返给原A份额持有人，一般来说低风险偏好的A份额投资者获得母基金后会选择全部(或大部分)赎回，如果赎回规模较大将会对市场产生一定影响，根据测算，目前临近下折的分级基金中，潜在影响较大的两个板块是券商和军工，分别对应了约86亿和38亿的赎回规模。

　　券商指数成分股中，潜在冲击最大的个股为国信证券（002736）、海通证券（600837）、招商证券（600999）、长江证券（000783）、国泰君安、西南证券（600369）、光大证券（601788）、广发证券（000776）、兴业证券（601377）等；国防板块冲击较大的股票为高德红外（002414）、航天发展（000547）、华力创通（300045）、中航动力（600893）、航天科技（000901）、中航高科（600862）、中国卫星（600118）等。新规的实施一定程度上对分级A是利好，但由于市场对此预期已久，加之分级B的成交有所回暖，母基金整体折价收窄，配对转换价值可能无法长期支撑分级A维持高位。不同于2015年下半年，目前临近下折的分级A期望收益在0附近，基本无套利空间，参与下折意义不大，或将面临一定风险。