在金融去杠杆的大背景下，随着监管趋严，委外业务的缩水已成趋势。对此，绩优的大型私募表示，委外收紧对其影响有限，虽然没有新的增量资金，但已有的委外资金并未出现撤回；而小私募则比较忧愁，借委外扩大规模的希望落空，而之前接的委外不赚钱还要倒贴。
大私募不愁：未出现大规模赎回现象
北京一家大型债券私募市场部人士向记者表示，目前委外撤出的主要是业绩表现差、收益率不达标的私募。“央行MPA考核，城商行和农商行等中小银行确实有大规模赎回的情况，但主要撤出的是业绩表现差的私募。其实这种赎回很正常，因为私募与银行签署的合同一般有净值回撤要求，比如净值到 0.97、0.96，银行就会撤资。”与之相对的是，收益率和回撤控制较好的私募还并未出现赎回，反而陆续有委外增资的情况。“我们的净值管理比较好、一直在创造超额收益，委外产品没有赎回。年初以来陆续成立了六七只委外产品，都是以债为主的。毕竟银行还是要覆盖理财资金池和利息，委外即使收回去还是要重新投资的。”
上述私募市场人士介绍，委外收紧的情况，除了业绩差的被赎回，还有一个表现就是到期不续。“目前还未出现巨额赎回的情况，监管层并不希望造成市场的恐慌，只是希望银行在风险管理方面达标，同时银行也希望能选择相对表现比较好的投顾。”
沪上某实力私募向记者表示，目前其委外规模十几个亿，主要是做混合策略的产品；而目前委外主要是赎回债券、阿尔法策略的产品，对他们影响不大。“从我们接触到的情况来看，银行对私募策略的选择比较极端，如果银行决定舍弃某一策略的产品，就会把之前投的都赎回去。因此如果策略属于银行收紧的策略范围，那这家私募的委外可能就会消失。”据其介绍，目前阿尔法策略的委外资金收窄幅度最大。
不过，虽然该私募没有委外资金的赎回，但表示今年收到委外资金的速度明显减慢。“我们目前十几个亿的委外规模都是去年的存量，去年已经谈好的委外合作，由于银行准备收紧，资金没有进来。”
小私募堪忧：借委外扩规模无望
面对委外趋紧的态势，相对于大私募的从容，小私募就显得不那么淡定了。不少小私募向记者表示，原本想借委外资金扩规模的希望落空，只好另觅他路。
深圳一家小型债券私募表示，此前通过券商、FOF等渠道接了不少要求苛刻的委外资金，现在不赚钱，也没有增量的委外资金进来。“我们原本规模很小，主要是自营资金，因为业绩稳定回撤小，接到了不少委外资金，但条件苛刻，我们基本不赚钱：没有业绩提成，只有千2至千3的管理费，不少还是结构化产品。去年接了20亿规模的委外资金，一年只有400万左右的管理费，完全不赚钱。我们拿委外是为了培养团队、开发策略、完善公司结构。本来想借委外资金做大规模，但即使我们回撤只有1%(主要做短债)，现在也只能做到让委外资金不撤回，今年没有任何增量资金进来。”
北京一家小私募则因为回撤3%而被银行赎回。“还给银行时业绩是0.97，由于有10%的安全垫，银行投了6000万，自己跟投了600万。一年不到亏了近300万。”他表示，委外不可靠，以后要扩规模得另寻他路。
委外模式遭遇严冬
债券私募规模收缩勤修内功
中国基金报记者 吴君
在这一轮金融去杠杆中，银行委外资金受到制约，依靠“委外模式”发展壮大的债券私募机构面临考验，一方面要应对委外赎回，业务收缩；同时，去年底以来债市调整，导致业绩不佳。债券私募认为，今年可能是前几年高速发展后巩固提高的阶段，现在策略上会相对保守，以控制风险、做好业绩为主，未来“委外模式”可能发生改变。
“委外模式”遭遇严峻考验
债券私募业务被迫收缩
银行委外一般指银行委托给非银金融机构管理投资的资金。除了公募、券商资管等机构，这几年银行委外资金与私募基金业务往来也十分密切，委外资金几乎成了债券私募规模增长的最大“推手”。据记者了解，国内几家大型债券私募的资管规模中有70%~80%来自委外。有私募机构2014年初的规模仅为50亿，2015年底就突破了100亿，2017年一季度甚至达到400亿规模，规模增长迅速和前两年债券牛市、委外资金大举进入密不可分。
但今年形势发生巨大变化，债券私募的“委外模式”遭遇严峻考验。“我们大部分资金来自委外，今年整体业务在收缩。客户主要是股份制商业银行，最近没有发生大规模的赎回，仅有10亿左右赎回，但我们对今年委外的增长不是很乐观。”北京某大型债券私募投资总监告诉记者。
华北某大型债券私募投资经理表示，目前规模300亿，委外占70%，但去年以来规模几乎没有增长。“现在业内普遍在收缩，大银行好一些，小银行收缩得更厉害。私募受到很大影响，去年扩张较快的私募被赎回得更多，因为之前他们接了较多中小银行的钱，却未能达到相应的收益要求。”
北京另一家中型债券私募总经理也表示，今年银行委外在收缩战线，不仅没有新增规模，以往存续的规模也在压缩。部分私募反映今年银行委外到期不续作，农商行、城商行、四大行等都在缓慢收缩。据了解，上海某中型私募最近被银行赎回了一两亿资金。
债券私募委外规模收缩背后，市场、监管等均是重要影响因素。前述北京大型私募投资总监认为，一方面源于监管收紧，现在整个金融行业在去杠杆，委外的发展受到影响，另一方面，过去两年债市走牛，一直在赚钱，委外不赎回很正常。但去年以来很多账户都没达到预期收益，一些还在赔钱，被迫赎回在所难免。
前述华北大型私募投资经理也表示，现在银行自身的理财规模收缩较快，主要是同业理财这块；而且今年银行开始对私募业绩进行考核，表现不好的会被赎回。
债券私募做好防御勤修内功
“委外模式”陷入寒冬，一些债券私募表示对此已有心理预期，在业务规模上会相应减少，策略上也会保守一些，以控制风险、做好业绩为主。同时，私募认为，未来银行委外很可能还会变化。
前述北京大型私募投资总监告诉记者，在享受了两三年的好时光后，他们做好了心理准备面对如今的困难局面。因为私募是做绝对收益的，今年市场不好做，他们主观上也有收缩规模的需要。“对私募而言，现在的监管并不意味着业务的终结，而是前几年高速发展后的巩固提高，只要业绩表现良好，未来仍会有机会。”
前述华北大型私募投资经理表示，现在投资操作上保守一些，主要配置短债，并且多备一些现金，保持足够的流动性，应对可能的赎回。“委外收缩可能是短期趋势，但资金总是要交给更专业的机构，今后银行选择私募的标准也会提高。”
前述北京中型私募总经理说，政策的监管收紧可能会延续一段时间，现阶段先做好流动性管理，应对市场风险，核心是要做好业绩，等有机会再开展业务。“债市经过一轮下跌后具备一定投资价值，选择余地变大了，这个时候建仓选择品种，收益会比较好。”
关于委外发展趋势，上海某大型债券私募投资总监认为，原来银行把资金聚拢起来交给专业的投资团队，是金融市场的组织方式和结构，但现在监管加强，对银行同业业务、理财业务、表外理财等作出规范，未来资金对接的结构会有一定程度的改变。
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