隐藏在乐视网利润增长背后的是现金流以及资产收益率危机。　

　　乐视网（300104.SZ）2017年第一季度的情况不容乐观。 

　　一季度财报是孙宏斌的融创中国宣布入股乐视的第一期报告，意义非凡。和以往类似，乐视网的收入依旧呈现增长。公司营业收入49.22亿元，同比增6.21%。归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增8.76%；基本每股收益0.06元。但隐藏在利润增长的情况背后，却是现金流以及资产收益率的危机。数据显示，公司经营活动产生的现金流量净额达到-7.41亿元，加权平均净资产收益率仅为1.21%。 

　　经营活动产生的现金流量净额流出超过7亿元，意味着乐视网自身主营业务产生的现金无法覆盖其经营业务，如果这种情况持续下去，乐视网将发生和乐视手机以及易到等一样的现金流问题。乐视网当期实现收入49亿元，但销售商品以及其他经营活动所收到的现金合计仅为33亿元，另有16亿元并未收到现金，仅仅挂账在应收账款以及应收票据上。界面新闻根据每季度收到的现金占总收入的比例计算，发现从2016年四季度开始，情况就已经开始恶化。2016年二季度以及三季度收到的现金占收入比例分别为99%以及71%，而2016年四季度以及2017一季度的比例分别为43%以及69%。 

　　当然这可能与季节性的因素有关。但是，另一个重要指标应收账款周转天数的不断上升也证明了乐视网的资金周转出现了困难。数据显示，2017一季度应收账款的周转天数骤然上升，从2016年年报的98天，上升至167天。而2015一季度以及2016一季度的周转天数分别为90天和70天。这都意味着，乐视网销售策略甚至销售方都发生了改变，从而拉长了收款的周期。 

　　应收账款周转天数虽然是会计术语，但是变化背后的原因却和企业业内地位有着直接关系。如果一家企业的产品供不应求，经销商会很快将款项结清以拿到更多的货。反之，如果企业的产品并不“吃香”，经销商很可能要求拉长还款周期，以得到补偿。乐视网如今可能是处于前者向后者的过渡期。由于乐视网的行业地位发生变化，销售商开始不愿意提早付款，更可能是要求拉长周期。 

　　还有一种可能是乐视网签订了全新的经销商或者更新了销售流程，导致2017一季度的数据没有可比性。而从2016年的年报中也可以看到这一点。乐视网2016年的年报被审计师出具了非标意见，其中最重要的原因就是销售环节的变化导致关联方交易过大。审计师指出，“随着超级电视的热销2016年公司由乐视致新电子科技（天津）有限公司自行销售转变为通过乐视生态内构建的O2O平台对外销售，即：线上通过乐视电子商务（北京）有限公司、线下通过乐帕营销服务（北京）有限公司销售。为了更好的整合智能终端产业链上下游的优势资源，公司之后又调整为通过销售给乐视智能终端科技有限公司再销售给乐帕和电子商务。由于乐视致新上述业务模式变化及本期关联单位业务量增长，导致公司2016年关联方交易增加，期末关联方应收账款余额达38亿元。”简单而言，乐视致新的销售商变成了同属于乐视控股的乐视智能终端科技有限公司，但是其是否最终销售给消费者却是不得而知，从另一方面回款速度变慢也可以猜测出一二。 

　　而“白衣骑士”孙宏斌对乐视网的资金是否投资到位也成为了此份季报的一大看点。根据此前的新闻，融创中国将以60.4亿元投资乐视网8.61%股权；10.5亿元投资乐视影业15% ；增资以及收购乐视致新33.5% 股权，代价为79.5亿元，总代价为150.4亿元。 

　　但是事实上，2017年第一季度乐视网实际上收到的投资款仅为21.8亿元。数据显示，报告期内吸收投资收到的现金为21.8亿元，是受让乐视致新股权收回投资收到的现金所致。其他并无后续。 

　　乐视网如今可能正处于最为艰难的时刻。随着乐视手机、汽车以及易到等子模块的纷纷“垮台”，上市公司乐视网或许正成为乐视控股唯一的造血来源。但从一季报情况来看，乐视网的现金流情况并不乐观。假设上市公司也发生了现金流危机，后果将难以估量。