谨慎情绪浓 期债调整难言结束

　　随着3月份经济数据冲击逐渐消退，19日债券市场行情延续反弹势头，期债和现券双双收涨。市场人士指出，近期相关部门连续发文规范商业 银行业 务，央行稳健中性操作下资金面维持紧平衡等利空因素占据优势，债市仍有调整需要。

　　延续企稳势头

　　19日，债市延续上一日的企稳反弹走势，期货和现券均出现上涨。期债方面，各合约均高开高走。其中，10年期 国债 期货主力合约T1706高开于96.270元，盘中多次徘徊于前结算价上下，临近尾盘出现加速上行，最终收报96.275元，较上日结算价涨0.115元或0.12%。5年期国债期货主力合约TF1706盘中多数时间运行于前结算价上方，盘终收报于98.670元，涨0.075元或0.08%。

　　银行 间现券跟随期债波动，其中，10年期国开债活跃券160213尾盘成交在4.21%，与前收盘价基本持平，10年期新券170210尾盘成交在4.11%，下行0.5BP；10年国债活跃券170004尾盘成交在3.4050%，微涨1BP.

　　继上一日净投放700亿元后，19日，央行继续通过公开市场操作实施净投放600亿元，但因投放规模难以匹配缴税体量，银行间市场资金面仍进一步吃紧，隔夜融资 利率上涨较为明显。

　　分析人士表示，央行重启逆回购显示呵护流动性意图，但同时季度缴税等流动性扰动因素发酵，影响尚未消退，本周资金面料维持紧平衡状态。

　　谨慎情绪占据主导

　　市场人士表示，监管层连续发文规范商业银行业务，央行稳健中性操作下资金面维持紧平衡，近期债市情绪整体谨慎依旧。

　　宏源期货国债 分析师曾德谦表示，目前债市处于多空交织阶段：当前，债市最主要的利多来自于对未来经济下行的担忧、通胀下行的预期，以及近期股市、商品连续大跌导致避险情绪上升；利空主要源自资金面的不确定性，央行尽管续做了MLF，但考虑到过去连续13日暂停逆回购的资金缺口仍未补上，资金面仍呈现中性偏紧，SHIBOR自4月13日以来也不断上扬。此外，银监会连发多份监管文件带来强监管升级的预期，银行存在缩表的可能，未来金融去杠杆对债市的压力会更为明显。最近国债招标表现较差，也说明目前债市需求处于较为疲弱的状态。

　　华创证券认为，此次银监会发文规范商业银行业务，对债券市场影响最直接的就是银行同业和理财业务的发展放缓，并可能导致委外的收缩。这次监管非常严格，管理层对监管执行力度也超过以往，因此委外收缩是大势所趋，这决定了债券市场中期内仍面临调整，市场可能呈现慢熊的特征。

　　曾德谦认为，短期来看，多空因素交织会造成期债行情反复的局面，期债经历两连阴后在周二、周三出现了小幅反弹，市场短期存在多空分歧。但中长期来看，金融去杠杆将打压债市，美联储加息或缩表的预期效应也将逐渐显现，预计期债震荡下行的可能性更大，但受到经济下行和通胀回落支撑，下行空间或受限。