央行重启逆回购“放水”

　　【深圳商报讯】（记者 吴玉函）昨日，央行在公开市场进行700亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作，中标利率分别持平于2.45%、2.6%和2.75%。此前逆回购曾连续十三个交易日暂停，当日有400亿逆回购到期，单日净投放逆回购资金700亿元。此外，央行还发放了抵押补充贷款（PSL）839亿元，并有2170亿元中期借贷便利（MLF）资金到期。

　　中信建投证券宏观分析师黄文涛指出，央行重启逆回购在意料中。受2~3月央行在公开市场大幅回笼影响，3月末逆回购余额仅剩2900亿元。截至4月12日，央行连续暂停公开市场操作，被动回笼1700亿元，逆回购存量进一步下滑至1200亿元。低额的存量及不频繁的操作影响逆回购利率的地位。

　　同时，4月份资金面压力依然较大，一方面4月13日与18日分别有2170亿元和2345亿元MLF到期，另一方面MPA考核后，银行出于补充资本金需求发行大量可转债，此外4月中旬还面临银行缴税压力。在巨大资金压力下，央行展开PSL操作符合需要，后续公开市场操作的频率和力度也都将明显加强，以缓和资金面压力。

　　此外，黄文涛指出，二季度利率债净融资进入高峰期，考虑到资金面过度波动不利于国债和地方债发行，央行对维持资金面稳定的操作也要更加频繁。在二季度经济下行压力显现，通胀维持低位的情况下，尽管央行放松的概率不大，但货币政策态度有望更为温和，货币政策还是以稳定为主，尤其是4月-5月，资金面对债市的制约作用将出现边际改善，短端利率存在下行空间。

　　“外部因素对国内流动性的约束可能缓和。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮还指出，无论是川普批评强势美元，带来美元走势阶段性的削弱，还是中国外贸形势的改善，最终都有利于减轻人民币的贬值压力。而贬值压力减轻有望缓和外部因素对国内流动性的约束。

　　自2014年起，随着人民币贬值预期的升温和中国经济下行，外汇占款开始锐减，直接造成了基础货币投放的巨大缺口。刘东亮指出，随着人民币贬值压力的缓和，外部因素对国内流动性约束也将出现好转，年内外汇占款降幅大概率低于预期，从而减轻央行投放流动性的压力，也可以在某种程度上平滑金融去杠杆对流动性的负面影响。