美联储或缩表 国债期货横盘整理

　　过去的两周时间里，期债市场处于宽幅振荡行情之中，方向仍未明朗。10年期国债期货当季合约T1706在上攻97.480后出现盘整。周二，国债期货早盘弱势振荡，午后出现反弹，10年期国债期货主力合约T1706收涨0.09%，5年期国债期货主力合约TF1706收涨0.04%。现券跟随期债波动，收益率表现不一，10年期国开活跃券160213收益率上行1.35BP报4.0925%，10年期国债活跃券170004收益率下行0.13BP报3.31%。

　　近期，美联储官员表示可能于年内推动缩表计划，并可能出现一次适时的加息。市场分析人士预计，美联储每年可能以3000亿美元规模推进缩表计划。这在一定程度上冲击了国内现券交易的人气。4月10日，在岸人民币外汇交易市场上，人民币兑美元中间价调贬93个基点，报6.9042，破6.90关口，为3月21日以来最低。

　　经历了一季末资金面紧张后，清明节后，市场资金面有所松动。尽管央行已连续第12个交易日暂停公开市场操作，在过去的12个交易日累计净回笼资金4500亿元。本周公开市场有1300亿元逆回购和2170亿元MLF到期。然而，银行间市场资金面因商业银行资金融出增多，资金面延续温和改善势头。11日，Shibor多数品种下跌。隔夜Shibor跌3.40BP报2.4080%;7天期Shibor跌2BP报2.6870%;1个月期跌3.64BP报4.0382%，3个月期跌1.32BP报4.2774%，均呈回落之势。预期央行未来总量调控依然维持审慎，资金面维持紧平衡的现状。

　　国债现货市场上，10年期国债成交收益率在3.31%附近。10年期国开活跃券160213成交收益率报4.1025%，上行0.76BP。5年期国债期货当季合约相对于现货处于略微贴水状态，远月合约则处于略微升水状态，10年期国债期货各合约处于贴水状态。市场预期未来债券收益率仍有进一步上行空间。从5—10年的利率期限结构来看，长端利率本月来上行4.36BP，较短端略多，曲线稍显陡峭。

　　总体来看，3月主要经济数据公布在即，市场观望气氛较为浓厚，CPI同比增速继续低迷是大概率事件。近期央行超预期紧缩的可能性较小，在此背景下，后期市场悲观情绪仍有修正可能。整体来看，在经过3月末MPA考核之后，4月资金利率即便难以大幅下行，但流动性形势仍会显著好于3月。短时间内，国债期货仍难脱离宽幅振荡区间。

　　(作者单位：长江期货)