CPI低位运行 全年通胀压力不明显

　　——2017年3月份CPI预测

　　■连 平　唐建伟

　　3月份CPI预测：商务部公布的每周食用农产品价格指数显示，3月份禽类、蛋类、蔬菜及水产品类等主要农产品价格，除了水产品环比保持稳定外，其他三大类产品的环比都出现了不同程度的下跌。从国家统计局公布的50个城市主要食品平均价格变动情况来看，3月1-20日主要食品价格环比基本也以下跌为主。根据以上数据，预计本月食品价格环比将比上月有明显回落，约为下降2.5个百分点左右。非食品价格方面，本月发改委两次下调成品油价格或将拉低交通类价格，同时春节后旅游、服装等非食品价格也都出现了涨幅收窄，预计本月非食品价格同比涨幅与上月相比也将有小幅回落。本月翘尾因素将从上月的-0.05%小幅回升至0.38%。综合以上原因，初步判断2017年3月份CPI同比涨幅可能在0.6%-1%左右，取中值为0.8%，涨幅与上月基本持平。

　　未来趋势判断：2017年一季度CPI同比涨幅明显低于市场预期。一方面表明在去产能背景下，PPI的快速回升并没有向CPI有效传导。另一方面也表明，虽然当前基建投资火爆，但从1月份-2月份的消费增速放缓可以看出，消费需求并没有明显回暖，反而有放缓的迹象。全年来看，在总需求并未大幅回暖、货币政策转向稳健中性的背景下，虽然年中5月份、6月份随着翘尾因素的反弹，CPI同比仍有走高可能，但下半年随着翘尾及新涨价因素的回调又会重新回落。由于一季度CPI同比大幅低于预期，全年CPI同比涨幅可能会明显低于政府3%的目标，全年通胀压力并不明显。

　　（连平系交通银行首席经济学家、唐建伟系交通银行金融研究中心高级宏观分析师）