中国人寿：寿险老大雄风锐减

　　A股上市公司正步入密集的业绩披露期。这不，“寿险老大”中国人寿也于上周公布了2016年的成绩单。

　　尽管业绩下滑早在预期之中，但略显意外的是，中国人寿去年净利润规模已被“寿险老二”平安寿险逆势赶超。与此同时，其市场份额仍在持续下滑中。

　　为业界所关注的是，在去年将广发银行收入囊中之后，中国人寿未来又将如何借助综合经营捍卫自己的霸主地位？

　　净利被超

　　以保费收入计，中国人寿是中国寿险业当之无愧的“老大”。在去年，中国人寿保费收入突破4000亿元大关。而排名第二的平安寿险去年的规模保费则为3552.74亿元。如果加上平安养老险、健康险，其规模保费则为3737.81亿元，保费收入为2912.64亿元。所谓保费收入是指根据相关规定对规模保费进行重大保险风险测试和保险混合合同分拆后的保费数据。

　　当然，除了保费收入，在总资产规模方面，中国人寿也同样高于平安寿险。新金融观察记者注意到，在2016年年报中，中国人寿不吝自夸其“创2009年以来最高增速，成为国内首家，也是唯一一家保费收入超过人民币4000亿元的保险公司”。

　　就主体业务来看，上市公司中国人寿和中国平安(601318)截然不同。前者基本以寿险业务为主，也包括一些健康险、意外险等业务。而后者除了寿险业务，还包括财险、银行、证券、信托、租赁、资产管理、互联网金融等等。为力求客观对比，本文主要选择以平安寿险为业绩参照物。但即便如此，中国人寿的净利润规模在去年也已被平安寿险赶超。

　　中国平安2016年年报显示，平安寿险实现净利润244.44亿元。与之相对应的是，中国人寿2016年年报则显示，其净利润规模不足200亿元。若将时间退回到2015年，当年中国人寿净利润超过350亿元，而平安寿险则不足190亿元。

　　至于净利润下滑的原因，中国人寿称是受投资收益下降以及传统险准备金折现率假设更新的影响。数据显示，中国人寿2016年归属于母公司股东的净利润为人民币191.27亿元，同比下降44.9%。而当年公司总投资收益为人民币1081.51亿元，同比下降22.8%。对比来看，2014年、2015年其归属于母公司股东的净利润同比增速分别为30.1%、7.7%。实际上，除了投资本身，赔付支出和责任准备金计提压力增加也在极大影响中国人寿去年的净利润水平。以赔付支出为例，中国人寿去年便高达2051.43亿元，同比增长52.5%。

　　结构生变

　　根据2016年的市场份额（主要测算保费收入占比）来看，中国人寿约占19.9%。在去年年报中，中国人寿称其稳居市场第一。

　　不过对比历年情况发现，中国人寿的市场份额正逐年下滑。年报显示，2013年至2016年，中国人寿的市场份额依次是30.4%、26.1%、23.0%、19.9%。究其原因，主要是一些中小险企大量开展了中短存续期产品业务和理财业务，抢去一定市场份额。可以看到的是，平安寿险去年的市场份额也有所下滑，由2015年的13.1%下滑至2016年的12.7%。

　　然而随着去年保监会不断加强中短存续期产品特别是万能险等产品的监管力度，未来的竞争格局仍存变数。此前，一些高度依赖中短存续期产品的中小保险公司就表示将进一步强化人身保险产品的保障功能，发展风险保障和长期养老储蓄类产品，优化业务类型配比，提升业务价值。

　　目前，中国人寿也正不断优化业务结构。去年，该公司就在推进产品多元化策略，加大保障型业务发展力度，优化业务结构。更为可喜的是，中国人寿首年期交保费占长险新单保费的比例为56.28%，同比提高12.06个百分点，而这也是自该公司上市以来首次超过趸交保费。中国人寿董事长杨明生在2016年年报致辞中就曾特别提到这点，并称公司缴费结构不断优化，期交拉动新单、续期拉动总保费的持续发展模式基本建立。当然，这种变化背后也与中国人寿大力发展期交业务，尤其是发展十年期及以上期交业务密切相关。

　　业务协同

　　就收入贡献而言，个险渠道目前对中国人寿贡献巨大。年报显示，中国人寿2016年个险渠道业务收入占比较2015年有一定的上升，达到65.5%。具体来看，个险渠道总保费达人民币2821.36亿元，同比增长24.9%。

　　中国人寿2016年年报中称，公司通过大力实施组织架构改革和扩量提质的队伍发展策略，强化有效新增，加强主管培育，进一步提升队伍产能，夯实队伍发展基础，优化队伍质态。截至2016年末，其保险营销员队伍规模达149.5万人，较2015年底增长52.7%，保险营销员季均有效人力同比增长67.1%。

　　银保渠道是中国人寿第二大收入来源。但相较于2015年的29.1%，银保渠道收入占比在2016年有所下降，为25.1%。值得注意的是，杨明生在年报致辞展望2017年时曾表示要“全面实施全渠道经营和保银协同，向多元纵深方向推进资源整合，充分挖掘发展潜力”。在去年以超过43%的持股比例成为广发银行单一最大股东之后，此番表态显然更加耐人寻味。

　　在谋得银行牌照后，业界对于中国人寿未来银保渠道业务收入的提升也抱有较高期待。实际上，在入主之后，“国寿系”人马去年开始大举接管广发银行。最为典型的，莫过于杨明生同时出任广发银行董事长。当然，相关的人事变动还涉及行长、副行长等。

　　去年，广发银行方面曾对新金融观察记者表示，中国人寿在成为广发银行第一大股东后，一方面，其将发挥自身在保险业务、资管业务等领域优势，帮助银行优化收入结构，提高银行的非利息收入占比，从而提升银行的盈利水平；另一方面，银行与保险在资产负债业务结构方面天然具有很强的互补性，银行与保险综合经营有利于分散风险、平滑业绩、提升风险抵御能力。

　　显然，中国人寿也将从中受益。不过近来，广发银行又陷入“人员动荡”和“信用风波”之中。而这在眼下也颇为棘手。