上投摩根：要有独立的观点 做债券市场价值投资者

　　中国基金报记者 李沪生

　　“我的投资逻辑很简单，价格远远低于价值时买入，反之则卖出。”上投摩根债券投资部总监聂曙光说，对于价值投资而言，最大的风险不是宏观经济等基本面风险，而是买入的价格过高，“短期经济波动等因素只是触发价格波动的诱因，不是判断买卖的第一要素”。

　　站在当下时点，聂曙光认为，债券市场信心较弱，但从中长期来考虑，在市场过于悲观的时候，也往往正是价格低点所在，或许是一个长期买入的机会。随着短期债市进一步的下跌，投资的价值也就逐渐显现，正是逐步建仓的一个时机，“要有独立的观点，不能跟随市场去恐慌”。

　　聂曙光说，控风险、去杠杆仍是当前政策主基调，前期债市已经历调整，回顾历史不难发现，无论哪次事件驱动的债市调整，都只能短期影响市场，直接决定债券中长期走势的还是货币政策和经济基本面。

　　聂曙光认为，证券市场和经济的波动都是周期性的，经济增长趋势向上波动时，会带动利率上行，而利率上行本身隐含稳定机制，利率上升使得投资和消费受到抑制，从而使得经济增长趋于平衡，而一旦经济稳定下来，利率也不会再持续上涨。

　　聂曙光说：“现在来看，触发债券市场下一个牛市的因素还是会来源于基本面。虽然短期经济企稳，但中长期来看，宏观经济面临比较大的增速下行压力，随着这一轮库存周期的结束，经济在下半年某个时候再次回归中长期趋势的概率较大。”基于这样的判断，聂曙光表示下半年会迎来一个较好的投资窗口期，当前可积极做好准备，“将挑选好的证券放入购物车中，等待大折扣的时候去结账”。

　　在聂曙光看来，宏观经济的判断只能排在第二位，作为一个一直以来追求“自下而上”挖掘价值的基金经理，如何以合适的价格买入成为其更为关注的重点。

　　聂曙光认为，长期来看，债券由于具有相对稳定的回报以及和股市较低的相关性，适合作为核心资产配置的工具，若是能灵活搭配股票投资，更可在风险相对可控的前提下分享股市上涨的成果。目前经济处于短周期的复苏，债市及股市的机会都值得关注，多元资产更是长期投资较佳的选择。以上投摩根即将发行的安通回报基金为例，在投资理念上就是以债券投资作为争取稳定收益的基础，加上多元的股票策略、灵活的资产配置以及量化风险控制机制，争取为投资人达成长期稳健的收益目标。