涨跌都不跟上正股 广汽转债套利空间一夜过后就没了

　　每经记者 赵阳戈 每经编辑 谢 欣

　　2月21日，广汽集团（601238）的股价出现了大涨，而广汽转债当天表现对比正股却显疲软，也正是这一疲软，形成了转债与正股之间的套利空间。然后，2月22日风云突变，广汽集团转头下跌，广汽转债则保持了相对坚挺，导致出现的套利空间又被封杀。

　　正股上涨致套利空间出现

　　广汽集团2月21日的表现，使其投资者亢奋不已。该股当日小幅高开后于上午10点半始，大量的买单激发了其爆发力，盘中一度冲击9.4%的涨幅，最终以6.56%的涨幅报收。全天放量成交额达3.98亿元，成交1502.32万股。

　　正股的欢快情绪却并没有传导给广汽转债。《每日经济新闻》记者注意到，广汽转债虽然2月21日也出现了同步上攻，但最终涨幅仅为2.86%，盘中最高也仅冲击到3.73%的涨幅。不过值得注意的是，广汽转债当天的成交额却高达11.8亿元，创出了其上市首日（2016年2月4日首日成交27.7亿元）之外的最高。

　　广汽转债是根据证监会于2015年12月30日签发的批复，广汽集团获准向社会公开发行的，面值总额为41.0558亿元的可转换公司债券，每张面值为100元，按面值发行，期限6年。该可转债于2016年2月4日在上交所挂牌交易，自2016年7月22日起转换为上市公司股份，初始转股价格为21.99元/股，由于2016年6月21日、2016年10月20日实施了2015年度利润分配方案及2016年中期利润分配方案，且由于公司实施股票期权自主行权导致股本发生变动，目前转股价格调整为21.75元/股。

　　《每日经济新闻》记者在通达信软件上看到，截至2017年2月16日，广汽转债的最新规模为40.7亿元，也就是尚有大量的债券并没有转换为股票。

　　2月21日的广汽集团股价大涨，在正股与可转债两者间，硬生生地造出了个套利空间。

　　以收盘价来看，即广汽转债122.31元的现价理论上可以转换为约4.6股（100/21.75=4.5977），而按照广汽集团2月21日收盘价27元看，122.31元大致只能买到4.53股。也就是说，现价买一份广汽转债，转成股票之后，理论上能套出0.0677股（4.5977-4.53=0.0677）的利润，按照21日广汽集团收盘价27元计算，一天（当日买可转债即可申请转股，正股次日到帐按前日收盘价卖出）的收益率为1.49%。

　　在此理论套利空间下，拥有敏锐嗅觉的投资者自然不会放过，而这或正导致了2月21日广汽转债那11.8亿元的天量成交。

　　套利空间开盘就被封杀

　　但凡交易都有风险，上述的套利空间，却在2月22日广汽集团一开盘，就被封杀了。

　　盘面显示，2月22日A股开盘时，广汽集团直接以26.55元跳空低开，跌幅1.59%。截至中午，股价跌幅达3.63%（26元），而同步运行的广汽转债则以-0.07%（122.19元）的微弱跌幅开盘，截至中午的跌幅也只有0.86%（121.22元）。

　　如此情况下，投资者如以最小波动风险角度（2月21日尾盘买入，2月22日开盘卖出）来计算，以2月22日广汽转债的开盘价122.19元直接购买正股，可以买得4.6023股，而如果是买债券，获得的股份数量为4.5977股，两相差额就仅仅0.0046股，几乎可忽略不计，折算收益率还不到0.1%。而如果以午时的价格来计算，就已没有套利空间了，此时现价购买可转债，完成转股后再变现，反而会造成一定的亏损。

　　转股抛售成正股压力

　　为何广汽集团在2月22日表现对比21日会急转直下呢？这里要注意的是广汽集团的实际市场流通股数量。

　　《每日经济新闻》记者看到，广汽集团总股本为64.5亿股，流通股为42.4亿股，流通市值过千亿元。但从2016年三季报的十大流通股东情况看，流通股数量中超过37亿股为广州汽车工业集团有限公司所持有，万向集团公司持有1.51亿股，中国机械工业集团有限公司持有2516.44万股，其他诸如中信建投基金－浙商银行－中信建投浦江之星资产管理计划等产品，也持有不少流通股。粗略计算流通股的97%以上都在这些大规模持有的股东手上，其持股在二级市场上昨日常交易的可能性相对较低。而这也从广汽集团平日的股价表现可见一斑，如2017年2月6日~17日这10日里，广汽集团的日平均成交额也就5000万元左右。

　　2月21日的广汽转债当日成交11.8亿元，以121.54元的当日均价计算，约为970万张债券，能对应转股数量逾4400万股。而就算是2月21日的广汽集团正股，也就完成了1502.32万股的成交量，因此，市场对套利抛压存在心里阴影也是情理之中了。

　　实际上，国信证券的研报曾对此情况有过描述。《每日经济新闻》记者注意到，该券商在2016年7月对广汽转债评价时说，“从历史上看，对自由流通股份摊薄幅度较大的转债在转股时会对正股产生冲击，如果当时的市场环境较好，整体股市上涨情绪较好，则可以比较好的吸收新增股份，如果在弱势环境中对正股的冲击更大。”

　　对于上述情况，《每日经济新闻》记者试图联系广汽集团董秘卢飒做进一步了解，但电话始终处于无人接听的状态。