PTA 回调后仍有上行动能

　　春节前后，PTA期货合约形成突破性上涨走势，2月14日，主力1705合约盘中最高达到5912元/吨，刷新2014年10月中旬以来新高。不过，由于国内大宗商品普遍弱势回调以及PTA供需格局偏弱，PTA期价上周高位回跌，主力合约周内跌幅超过4%。笔者认为，虽然PTA市场供应宽松，但在下游全面复工、旺季消费预期以及PX成本支撑的作用下，PTA期价阶段性回调后仍有上行动能。

　　受检修预期支撑PX坚挺

　　1月下旬，亚洲地区两套PX装置意外停车引发PX价格快速上涨，同时提振PTA价格突破性上涨。虽然PX停车装置已重新启动，并且油价走势平稳未能有效提振，但PX价格仍保持坚挺，亚洲PX17日的现货报价为895.5美元/吨FOB韩国，主要源于亚洲地区PX装置密集检修期即将来临。

　　后市来看，亚洲PX装置第二季度集中检修仍然利好市场。据相关统计，今年亚洲PX装置涉及检修产能总计1045.5万吨。其中，第二季度检修量占比接近2/3，约为780万吨，届时市场供应量将大幅降低。同时，由于下游PTA装置一定程度上仍能维持较高开工运行，也对原料PX保有刚性需求。笔者认为，在检修预期和下游消费支撑下，PX价格有望继续保持坚挺。

　　市场有效供应量预计增加

　　近阶段由于PTA价格快速上涨，其加工价差连续扩大，工厂盈利情况明显改善，所以开工积极性普遍较高，上周逸盛宁波220万吨装置也提前结束了检修。截至2月17日，国内PTA工厂综合开工负荷为78%，处于2016年以来最高水平，而剔除部分长期停车装置的影响，运行装置基本处于满负荷状态。

　　从工厂公布的检修计划来看，2月底仅福建佳龙装置可能检修，逸盛大连和恒力石化等工厂暂未有计划出台，PTA整体开工有望保持较高水平。同时，市场关注的长期停车装置重启问题也有了新进展，蓬威石化90万吨装置上周投料，目前已经处于满负荷运行状态，虽然装置运行前期的稳定性存在不确定性，但市场整体有效供应量预计增加。

　　终端需求将步入提升阶段

　　春节后，下游和终端工厂开工陆续恢复，但程度不及市场预期，尤其是终端织造工厂补货意愿不强，以致涤纶长丝库存水平连续增加，施压产成品价格。截至上周末，涤纶长丝POY库存天数为12.5天，涤纶长丝DTY为25天，涤纶长丝FDY为19天，均较前一周继续增加1天左右。数据显示，目前聚酯工厂综合开工率约为82%，在不考虑蓬威石化产品投放前提下，PTA工厂的开工率达到70%即可覆盖聚酯端的原料需求。

　　不过，近期原料价格下跌导致涤丝产品利润回升，聚酯工厂开工预期良好，而且终端市场需求将逐步进入季节性提升阶段，也将增加对原料PTA的消耗。另外，聚酯新增产能投放主要集中在上半年，预计对PTA需求和价格有一定支撑。

　　综合而言，PTA工厂高开工和停车装置重启将增加市场有效供应量，并且加工价差仍有修复空间，均压制PTA期价走势，但在成本价格坚挺和下游消费恢复预期支撑作用下，PTA期价进一步回调幅度相对有限。