“金三银四”临近 沪钢下行有限

　　在经历节后第一天的暴跌后，螺纹钢期货重拾升势。截至本周二，螺纹钢主力1705合约收于3442元/吨，近6天累计上涨380元/吨，涨幅达到12.41%。我们认为，正月十五过后，下游需求将逐步启动，最近多地公布的2017年固定资产投资数据远超市场预期，基建投资加码使市场对“金三银四”旺季充满期待，中下游补库热情高涨。另外，供给侧改革继续加码，各地陆续出台2017年去产能目标增强了市场信心。总体而言，沪钢仍将延续强势格局，易涨难跌。

　　“金三银四”旺季乐观预期升温

　　随着正月十五结束，全国各地工地将迎来开工潮。春节后第一周，上海市场线螺终端采购量为23390吨，较节前一周大增77.53%，下游采购积极性逐渐升温。2017年各省固定资产投资计划均出现大幅增长，其中西藏固定资产投资目标同比增长20%以上，新疆同比增幅更是超过50%。

　　另外，日前公布的1月信贷和社融数据显示，1月新增人民币信贷2.03万亿元，创近一年来新高;社融增量3.74万亿元，创出历史新高。其中表外融资、股票融资、未贴现票据融资均出现超预期增长，反映目前实体经济融资需求回升，经济筑底迹象明显。高增的社融数据提升市场对“金三银四”旺季的乐观预期。

　　贸易商补库热情上升

　　据MYSTEEL数据，截至2月10日，中国主要城市钢材库存为1578.8万吨，较去年同期增长499.3万吨，增幅达到46.26%。节后库存大幅增加一度给市场带来较大的心理压力，但社会库存增幅较大的原因主要在于2016年的绝对值偏低。根据我们了解的情况，上游钢厂的库存增长并不明显，也就是说库存增长主要是中游贸易商主动补库的结果。贸易商主动补库彰显目前市场信心回暖，对后市看好。

　　供给侧改革继续加码

　　随着环保治理力度升级，中频炉产量受到明显的压缩，全国短流程钢厂的开工率从去年12月中旬的50%以上快速下降至目前的10%以下，“地条钢”的大量退出使得整体供应有所减少，高炉厂的利润也持续好转。目前，螺纹钢利润在300元/吨以上，钢企盈利修复过程仍在持续。

　　另外，各地政府陆续出台的2017年钢铁去产能目标任务和文件也在不断提振市场。从全国范围来看，在2016年钢铁去产能取得显著成效的情况下，2017年这样的良好势头有望延续，供给侧改革仍是2017年市场的最大看点。

　　综上所述，我们认为，正月十五过后，下游需求将逐步启动，基建投资加码使市场对“金三银四”旺季充满期待，中下游补库热情高涨。总体而言，沪钢仍将延续强势格局，易涨难跌。