自1月初以来，在一系列利多因素提振下，沪胶期货展开一轮强劲反弹行情，主力1705合约一度攀升至21760元/吨。不过，随着利多因素消耗殆尽，国内资金利率抬升、泰国又一轮抛储逼近、美国对华轮胎双反终裁等利空因素接踵而至，沪胶期货市场负面情绪骤增，期价转入高位回调态势。笔者预计，后市沪胶或以弱势整理的方式来消化利空。

　　央行释放流动性收紧信号

　　继春节前央行上调中期借贷便利(MLF)利率后，近期又把各期限逆回购利率上调了10个基点。可以看到，上周五，央行在公开市场进行了200亿元7天期、100亿元14天期和200亿元28天期逆回购操作。其中，7天期逆回购操作中标利率为2.35%，14天期逆回购操作中标利率为2.5%，28天期逆回购操作中标利率为2.65%，分别高于春节前10个基点。这是继上调MLF利率之后，央行自2014年以来第二次上调政策利率。资金成本抬升也将加大轮胎企业的经营难度，从而削弱对天胶原料的采购意愿和能力。

　　泰国抛储削弱供给紧缺优势

　　自年初以来，泰国南部遭受30年不遇的洪水灾害，对天胶主产区的生产及运输造成严重影响。初步估计，此次洪水将导致全年产胶量下降6%—10%，供给偏紧预期一度引领原料胶价格大幅回升。不过，偏多氛围未能持续太久，随着泰国国储橡胶拍卖工作的展开，投资者对供给紧缺的担忧情绪得到显著舒缓。据了解，1月初国储橡胶曾出现流拍，但在中旬时还是顺利实现拍卖，合计成交10.4万吨。在市场刚刚消化掉上述负面影响后，紧接着在2月14日泰国又将开启新一轮抛储计划，此次预计抛售10万吨老胶，或继续对天胶市场形成不利冲击。令人更为担忧的是，泰国国储方面除了新抛储的老胶外，还有约10万吨储备胶存在抛售需要。换言之，后市抛储利空还将继续成为拖累胶价的负面因素。

　　下游轮胎行业乐观预期受挫

　　2016年，国内乘用车和重卡销量大幅增长，提升了投资者对沪胶市场的乐观预期。不过，随着美国认定从中国进口的公共汽车和卡车轮胎存在倾销行为，给出高额惩罚关税的裁定结果后，将进一步削减中国轮胎在美国市场的占有率，阻碍轮胎企业库存的消化和产量提升，从而不利于天胶使用量的增长。

　　与此同时，一方面，受春节假期的影响，1月国内轮胎企业开工率显著回落。其中，半钢轮胎生产企业月均开工率为55.17%，环比下降18.55个百分点，同比回落3.12个百分点;山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为48.83%，环比大幅走低21.87个百分点。虽然假期以后轮胎企业存在复工需要，但面对外部市场萎缩的困境，开工率能否恢复正常还有待观察。另一方面，步入新年以来，国内终端车市消费出现放缓迹象。从中国汽车经销商库存预警指数来看，1月库存预警指数为61.5%，比上月上升18.6个百分点。其中，分项指标中市场总需求指数为23% ，环比下降51.6个百分点，而库存指数为56.6%，环比上升3.6个百分点。

　　整体来看，在一系列利空因素接踵而至的背景下，沪胶偏多的市场氛围正逐渐消散，呈现出“多云转阴”的局面。因此，短期胶市有消化利空的需要，运行节奏以弱势整理态势为主。