每经记者 张斯 每经编辑 曾健辉

　　来自中国厦门的美图公司，成为当下颜值经济最大的受益者之一。12月15日，移动互联网企业美图公司在港交所主板正式挂牌交易。此次公司IPO发售5.74亿股，按每股8.50港元的发行价计算，募资净额约为46.88亿港元。其中，公开发售部分获2.39倍超额认购。这是深港通开闸后港交所迎来的最大一笔IPO，同时，美图也成为继腾讯之后，在港交所上市的最大互联网企业。上市首日，美图公司股价报收于8.5元的发行价。

　　正因如此，美图在港上市引来众多关注，尤其是关于美图未来商业化的探索。在媒体沟通会上，美图路演的PPT首次曝光：目前，美图正转变为一个多样化的社交平台，下一阶段变现策略分别是广告、直播和社交电商。

　　“美图盈利是很简单的事，亏损来自海外营销成本和研发成本。”美图公司创始人兼董事长蔡文胜在接受包括《每日经济新闻》在内的媒体采访时再次澄清，美图有51亿元的账面亏损，这其实是投资人的资产增值部分，不是真正的亏损，这一部分的亏损上市后就消除了。

　　●主要收入是美图手机

　　据不完全统计，全球每天有18亿张照片被分享到网络上，其中有很大比例为自拍照。在互联网时代，庞大的自拍人群无疑是一个巨大市场，蕴含着巨大的财富。这催生了颜值经济迅速崛起，如美容医院、美妆产业、自拍App、自拍手机等。

　　凭着美图秀秀这款修图神器在“颜值经济”这一市场占得先机的美图公司，在过去的几年中又成功拓展了美颜相机、美颜手机，从而获得广告收益之外的硬件销售收入、增值服务收入。最直接的回报就是美图庞大的用户数和使用量，截至2016年10月31日，美图软件已在中国及海外超过11亿个独立设备上激活，月活跃用户数约为4.56亿人。

　　庞大的用户规模让美图讲述了类似“第二个腾讯”的故事，尽管很多媒体称美图赴港IPO为“流血上市”，在盈利能力上受到市场的质疑，但各种光环加持的美图还是一路挺进，开启了上市的大门。与其说其幸运，不如说它一直都含着金钥匙长大，有明星投资者撑腰，有明星企业家护航。

　　值得注意的是，在本次敲锣现场，就云集了包括徐小平、李开复、杨向阳、倪正东等知名的天使投资人。据招股书显示，美图自创立开始共计进行了5轮融资，总融资额达5.01亿美元。美图董事长蔡文胜、美图CEO吴欣鸿分别持股38.32%、15.51%，老虎基金持股、IDG资本、启明创投、华夏基金、创新工场等投资机构分别持股10.95%、8.91%、7.65%、6.59%、3.61%。

　　另外，在美图公司董事名单里，有两人特别亮眼。一位是创新工场董事长李开复，他任美图公司的非执行董事及薪酬委员会成员。另一位董事高振顺也是资本市场里的名人，有“工业股壳王”之称。高振顺在香港资本市场有很高威望，一直很低调。

　　对于美图在港交所上市的意义，高振顺在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，美图在港交所上市开拓了一个新的板块，也让其他公司多了一个选择，不一定要去纳斯达克。多一些像美图、腾讯这样的企业来港交所，就会形成一个生态。关于港交所上市估值偏低的问题，高振顺表示：“其实不是，假如腾讯今天在内地上市，或者在美国资本市场上市，估值也不会很高。”

　　此外，《每日经济新闻》记者还在现场独家采访到了互联网投资界的老兵，启明创投管理合伙人甘剑平。2006年，甘剑平加入启明，成为启明的主管合伙人。10年间，他交出了一份亮眼的成绩单：大众点评、美图、世纪佳缘、知乎、蚂蜂窝、蘑菇街……每个人手机中可能至少有一款App是他投的。“像美图这种规模的互联网公司确实不多，希望像美图这样的公司能更多地在港交所上市”。

　　对于美图下一阶段的期待，甘剑平认为主要关注商业模式变化。“目前美图主要收入是美图手机，软件App还没有货币化，所以有很大的机会和很大空间，也这是支撑股价的主要增长点”。

　　●商业化推进是不可回避的问题

　　虽然是近年来港股市场最大规模的互联网公司IPO，但美图首日股价并没有出现大幅上涨。“上市就是把决定权交给市场。市场会给出什么样的价格，就是你合适的价格。”蔡文胜说：“腾讯上市的时候才几块钱，我们相信美图的潜力。”

　　“这是一个挺艰难的事情。”对于股价，蔡文胜表示无奈：“一直以来互联网企业（上市）的定价权在外资银行手里。我认为里面有些不太合理的事情。”他以最近颇受资本追捧的Snapchat为例，解释了这种“不合理”。“美图的用户是Snapchat的2.5倍，去年营收是2.6倍，亏损只是1/3。但Snapchat最新估值是250亿~300亿美元。它一个用户价值120美元，我们呢？10美元都不到”。

　　蔡文胜说，国外对中国市场不太理解，认为我们的用户都是免费用户，不愿花钱。其实中国用户现在在移动互联网领域的使用时长、消费能力、对新东西的接受能力等方面，不会比美国差。

　　尽管蔡文胜也认为美图在港交所上市并不能马上改变这一点，但可以做这种新的尝试。不过，上市之后，下一步商业化的推进已经成为美图公司不可回避的重要问题。美图公司CFO颜劲良介绍，2017年上半年会推出电商平台，接下来3~5年时间里，电商将是美图最重要的变现方式。

　　“电商成交额中大约七成都是跟女性相关的产品，美图只会围绕这个部分来做。物流方面美图会选择跟Ports等合作；获客成本上，女性天生是美图用户，不用花广告获取用户，毛利相对更高。”蔡文胜透露，目前国际时尚品牌宝国国际的控股股东PortsInternationalEnterprises是美图公司基石投资者之一。

　　此外，招股书显示，美图过去90%以上的收入来自于手机业务。蔡文胜认为，美图做手机只是为了满足用户某一类需求，并没有把商业化重点放在手机上。美图公司创始人兼CEO吴欣鸿还透露了美图镜子的研发，“我们内部研发一项技术可以把一张静态的照片变成一个三维人脸，也在做类似魔镜的探索。未来也许会推出一款产品，对着镜子就可以换妆、换发型、试一下最合适的衣服，可以做很多事情。”

　　这种智能硬件化的探索来自深度学习，也就是人工智能。在接受《每日经济新闻》记者采访时，天使投资人李开复认为，美图拥有全球最大的人像数据库，领先的图像处理算法，这让其具有人工智能特性，它是一家专业的智能图像应用公司，未来可能是顶级的人工智能公司。

　　正如李开复所言，智能硬件不仅仅指手机，从科技的角度，像耳环、戒指、相机，镜子等“让你更美”的智能硬件，未来都有可能是美图出品，如今的美图面临着诸多商业化变现机会，成效究竟如何，还需要更长期的观察。