“深港通”启航首周基金干了啥？

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　“深港通”正式“启航”首周，恒生指数先抑后扬，稳步上行。

　　深圳一家大型基金公司的副总经理言语中有些兴奋，在其看来，深港通的开通，纳入了更多代表创新力量的优质企业。他透露，近几个交易日积极下单，对一些新增的稀缺性标的进行了布局，但美国加息“靴子”还未落地，因此在仓位上有所控制，建仓节奏上不是很“激进”。

　　作为业内最早一批布局，同时也是沪港深投资相关产品最丰富的基金公司，前海开源积极参与了深港通的首日交易，通过港股通完成了投资操作。一位掌管沪港深基金的基金经理坦言，这周进行了一定的调仓，减持了一些前期涨幅较大的小盘股，同时加仓了高成长、估值相对A股偏低的稀缺性的龙头成长股，主要方向集中于博彩、教育、旅游以及医药医疗等。

　　从全球横向比较而言，港股市场估值与全球主要市场相比仍处于相对低位，估值洼地使得港股向下风险较小，优势明显。而港元与美元挂钩，可以作为规避资产贬值的“安全岛”，多位基金经理预期，未来“南下”资金会持续增加，现在只是一个起点，三、五年后，港股的投资者结构会发生巨大变化。

　　业内人士认为，就中长期而言，港股市场是内地资金财富全球化配置大趋势最主要的受益者。内地资金对于港股市场的战略性配置才刚刚开始，根据海外历史规律，人均GDP超过1.5万美元时，居民的海外证券投资都开始趋势性上升，而北上广深以及其他省会大城市正处于这个阶段。

　　控制仓位静待加仓时机

　　接受记者采访的基金经理对港股市场的中长期趋势几乎是一致性看好，但由于年末海外不确定因素增多，整体而言，基金经理对于短期港股市场则持相对谨慎的态度。

　　深圳一家大型基金公司的副总经理认为，年末海外市场或许会出现“黑天鹅”事件，短期而言，港股市场依旧具备一定的压力，出于谨慎的预判，在11月份已经提前降低了港股仓位。在其看来，明年一季度港股或许会有更好的表现。

　　谈及市场对美国12月份的加息预期，他认为，美国加息的“靴子”还没有落地，但市场已经有了较为充足的预期，所以未来一旦“靴子”落地，港股市场不一定会下跌，甚至可能出现上涨。

　　景顺长城投研人士认为，美国大选之后市场风险偏好回升，但12月美联储大概率加息，人民币汇率波动加剧也会对中资股盈利产生负面影响。

　　从招商证券（600999）海外流动性指标看，该流动性指标往往领先恒生指数2个月左右提示拐点，8月中旬开始，该流动性指标见顶向下，预示10月中旬恒生指数调整。目前流动性指标下行放缓，预计12月见底，这预示着明年2月恒生指数见底。

　　上述景顺长城投研人士表示，对12月维持谨慎乐观的观点，建议在风险释放当中把握排兵布阵的良机，把握好区间波动来增强组合收益。在其看来，深港通开通初期市场情绪偏乐观，若前期部分小盘股涨幅较大需要及时减仓，新进入的资金更加理性，不会跟风追涨，而是等待更好进入机会。

　　此外，由于原有的沪港通总额度取消及深港通不设总额度限制，现有的105亿南向交易额度也一直未有用尽，因此深港通正式启动将不会有显著的“开闸放水”效果，相反存量资金抢跑行情可能在正式开通时落袋为安，而增量资金入场相对持续时间长，对于基本面优秀、行业龙头、估值较低的深港通标的而言，流动性改善有利于长期估值提升。

　　海富通大中华混合QDII基金经理卜正伦认为，在人民币汇率波动的趋势下，不少内地资金积极透过两市互通转向港股市场，但由于全球资金暂时均向美国集中，作为新兴市场之一的港股也会面临资金流失的挑战，短期压力仍然较大。

　　蓝筹成长机构各有所好

　　一个值得关注的现象是，在深港通的开通预期下，港股市场在过去两个月内出现了明显的分化。自10月份以来，恒生中型股指数和恒生小型股指数持续跑赢了恒生大型股指数。

　　10月份，恒生综合大型股指数下跌1.29%，而恒生综合中型股指数和恒生综合小型股数则微跌了0.18%和0.48%。11月份这种分化则更加明显，当月恒生大型指数微幅收跌0.38%，而恒生中型指数和恒生小型指数分别上涨了2.45%和2.64%。

　　“过去两个月，随着深港通的预期，不少资金趁势推高了港股中小股票的估值。” 海富通大中华混合QDII基金经理卜正伦预期，未来中小盘股票的走势分化会较大。基本面稳健及有政策支持的如消费、医药等，表现会优于估值较贵而以题材为主的高新信息科技及软件等公司。

　　对于新加入“深港通”的相关小盘港股而言，业内人士认为，边际上会受益于关注度提升，但是仍需精选。港股通增量资金以机构资金为主，仍然更加偏爱低估值蓝筹，建议跟随主导增量资金的偏好，继续配置高股息股的机会。

　　深圳一家基金公司的副总经理坦言，在深港通开通后，对于一些中小盘股进行了布局，但主要的仓位还是放在了低估值的蓝筹股上。据其透露，其基金持有人不少是机构客户，而机构客户风险偏好低，对于回撤的容忍度较小，所以一些中小盘股即使成长性较好，但也仅会作为辅助投资。

　　不过，也有基金经理认为，未来港股中小盘股的投资机会更大。广发基金国际业务部基金经理余昊认为，深港通开通后短期内AH价差尚存在一定投资机会，后期投资机会将逐渐消失。目前标志AH股价差的AH溢价指数从沪港通开通前的140收窄至120，银行板块AH甚至接近平价。余昊认为，港股自身的周期性规律决定2017年中小盘港股具备反弹机会，但小盘股质量良莠不齐，需根据基本面选股获取投资机会。

　　事实上，港股高股息蓝筹股集中在银行、地产、公用事业、工业、消费制造业等领域。据统计，年初至今港股通累计净买入的十大个股中有八只是高股息金融股，累计净买入金额超1000亿港币，占年初至今港股通累计净流入比例近60%。从流入资金的幅度来看，呈现出1-8月逢低布局，9月份加快买入，而10月份金融股A-H溢价优势不在和股息率下降之后，港股通资金不再流入金融股，甚至转为净流出。

　　“细水长流”增量资金可期

　　随着“深港通”正式开通，在基金看来，无总额上限的深港通铺平了内地投资者投资港股的“高速公路”，两地市场的估值差异有望进一步缩窄。短期市场可能出现获利回吐，但长期而言，在内地投资者财富全球化配置的大趋势下，港股市场有望成为最主要的受益者。基金经理认为，港股明年有望迎来较大的超额收益行情。

　　对于港股后市，广发基金国际业务部基金经理余昊表示，从基本面和资金面上看，内地经济“小阳春”，企业盈利有望超预期。此外，内地资金在人民币汇率波动的压力下持续流入港股。在基本面超预期和资金面净流入的双重支持下，港股有望成为2017年资产配置的大赢家。

　　他预计，深港通开通之后，会有大量资金从内地涌入港股，2017年港股资金面乐观。不过，不同于指数投资大行其道的2016年，明年需以选股获取港股阿尔法收益。

　　值得注意的是，今年沪港深基金的发行明显呈现出升温的态势。加上正在发行的3只沪港深基金，今年以来沪港深基金已经增加至46只，其中有38只均为今年新发。

　　济安金信基金评价中心王群航乐观预期，在未来的两、三年内，随着市场之间的合作不断加强，市场的认识不断加深，此类基金的数量将会继续增多。他甚至预判，未来至少半数以上的主动权益类基金将是可以投资沪港深三地市场的。

　　前海开源基金执行投资总监、国际业务负责人曲扬也认为，由于沪港深基金扩大投资范围，这意味着能够投资三地市场的基金产品，天生就比过去只能投沪深两市的产品更加具备竞争力。他也乐观预判，未来增量的基金新产品中，沪港深基金或许会达到一半以上。

　　除了公募新基金带来的增量资金令人期待外，海富通大中华混合基金经理卜正伦认为，由于市场对于人民币汇率波动仍有一定的预期，资金对于海外投资标的需求相对较大，如果再加上新增开放的保险资金，可以预见全面互通后，将为港股带来充沛的资金流。

　　广发证券（000776）认为，今年保监会允许险资通过港股通“南下”投资港股，预期明年“南下”资金规模会进一步扩大。初步估计明年南下资金新增规模 4000亿-5000 亿元，其中保险资金约700 亿元左右。

　　兴业证券（601377）策略分析师也认为，险资明年增配权益资金的动力较足，在其看来，险资年底将开始为 2017年资产配置进行布局，在非标资产收益率下降、高息定期存款大量到期的压力下，低估值、稳定回报的港股蓝筹对险资吸引力强。

　　长期来看，景顺长城投研人士认为，内地资金流入港股将是细水长流，内地投资者成交额占比从2014年0.5%到2016年的5%，预计未来几年可能达到20%以上，港股市场有望实现从量变到质变的过程。

　　谨慎选股预防“踩雷”

　　内地资金投资港股热情提升，与此同时，多位业内人士也强调，在港股市场自由再融资制度下，各种小盘股大股东拥有定价权，A 股投资者转战港股一定要敬畏港股市场的游戏规则。

　　事实上，投资者结构和市场开放程度差异造成了A股和港股投资者的不同风险偏好，A股以散户投资者为主，散户占比超过80%，港股投资者中，专业的机构投资者占大多数。这决定了A股投资者风险偏好高，而港股投资者风险偏好低。业内人士统计，港股的换手率明显低于A股， A股换手率以深交所为例，换手率最高时是港交所的16倍，最低也为4倍。

　　广发基金公司国际业务部基金经理余昊强调，注册制带来的港股上市公司质量良莠不齐，港股与A股交易方法殊异，投资主体结构不同，种种因素决定投资港股需谨慎，谨防踩到劣质上市公司。

　　在其看来，在港交所上市的股票中不乏质量堪忧的，对此，投资者需要仔细辨别。此外，T+0交易、做空机制，将放大“踩雷”带来的代价，因此选股方面需要慎之又慎。

　　富国沪港深基金经理汪孟海也建议，一定要严格做基本面的分析，不要抱着炒作的心态来参与港股市场；此外，普通个人投资者可以考虑把资金交给比较专业的机构投资者，机构投资者对于防范风险和坚持价值投资理念都能做到比较好。

　　而对于备受争议的港股“老千股”现象，易方达香港小型股基金经理张胜记非常希望港股市场的监管者，加强对有“老千”行为公司的监管，完善港股市场的优胜劣汰机制。上海证券报