在经济学理论中，“公地悲剧”是一个经典的理论模型，意指资源因过度使用而枯竭。事实上在A股市场上，也有一个领域已出现过度开采状况，这就是今年最为火爆的网下打新。

　　自IPO新政实施以来，资金对网下打新趋之若鹜。今年10月最鼎盛时，网下投资者申购账户数已由年初的1000户增长至5000户，出现爆发式增长。伴随网下申购投资者数量暴增，网下新股配售比例随之大幅下降。总体来看，伴随各路“采矿大军”的涌入，网下打新这口“金矿”已显露贫瘠之相。

　　●配售比例下降

　　A类、B类、C类投资者的配售比例分别为0.008%、0.005%和0.003%，这是11月14日博迈科公布的网下配售结果。综合网下配售比例看，这又是一家网下配售比例低于0.01%的新股。

　　据Choice统计数据显示，在本月申购的新股中，除凯莱英、上海银行、桂发祥、步长制药、科信技术外，超过12只新股的网下配售比例均低于0.01%。而今年新股网下打新的平均值恰好是0.01%。

　　每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到,网下配售比例低于0.01%的现象并非是在11月首次出现。事实上，这一现象可以追溯至今年4月的朗迪集团。因为从朗迪集团开始，新股网下配售比例进入“0.01%”以下的密集区域。

　　据Choice统计数据显示，在朗迪集团之前发行的20只新股中，仅东音股份网下配售比例低于0.01%；而在朗迪集团之后发行的134只新股（已公布网下配售结果）中，仅有江苏银行、科信技术、城地股份、花王股份、杭州银行、桂发祥、上海银行、新华文轩、步长制药和凯莱英，这10只新股的网下配售比例是超过了0.01%。

　　事实上，伴随新股网下配售比例下降的是，参与网下申购的投资者数量激增。今年1月~4月，网下申购账户数量一直维持在1100~1855户区间。而到了7月底，这一数据已激增至3600户。进入8月，网下申购账户数又迅速超过了4000户。到了10月底，网下申购账户数达到了5000户的峰值。“网下投资者数量激增，那么对应分得的配售新股就少了，所以比例在下降。”上海某投行人士为记者分析了这二者之间的关系。

　　●打新还有“钻石矿”

　　网下配售比例降低，意味着个人能获得的配售新股数量减少。譬如：在农尚环境的网下配售中，部分投资者实际仅获得了900股。其中，有个别投资者甚至仅获配100股，尚不及网上中一签（500股）。就连今年总股本发行最大的江苏银行，也有317名投资者通过网下配售获得的股票数低于1万股。

　　事实上，一方面，网下投资者数量激增导致配售比例大幅下滑；另一方面，网上投资者的疯狂申购同样分食了网下配售者的“蛋糕”。

　　也正因为网上申购异常火爆，今年所有上市新股都启动了回拨机制——即网上投资者初步有效认购倍数在50倍以上，网下发行股份将向网上回拨。特别是如果这一倍数超过150倍后，在启动回拨机制后，网上发行甚至占到总发行量的90%。例如：江苏银行发行11.5亿股，而在实行回拨机制后，网上发行量就达到10.4亿股；另一只大盘股贵阳银行同样如此，总发行股本为5亿股，而在实行回拨机制后，网上发行量达到4.5亿股。

　　正是由于“僧多粥少”，网下打新的“挖矿”产出也越来越少。不过，最近有一只新股却出现了反常现象，这只新股就是凯莱英。

　　网下配售结果显示，共有2766名网下投资者获配凯莱英新股。从具体配售数量看，不同对象最终实际获配数量却大相径庭：易方达新益灵活配置混合型证券投资基金、长城景气行业龙头灵活配置混合型证券投资基金等129只开放基金，单一对象获配股数为2.14万股，对应的获配金额为65.4万元；但同样为开放型基金的另外748个配售对象，单一对象的获配股数却仅有2293股，对应金额为7万元。

　　同一只新股，一些对象获配65.4万元市值，另一些对象仅获配7万元市值，前者足足是后者的9.3倍！

　　这种配售市值反差现象，不仅出现在基金身上，也出现在个人投资者身上：321名个人投资者获配3403股，对应金额为10万元；但还有800名个人投资者，每人仅获配53股，对应金额为1618元。二者相差约60倍！“一个天上，一个地下。”这句话可以形象地反映凯莱英网下打新投资者获配新股数量的巨大反差！

　　正因为存在如此大的反差，有一批敏锐的投资者顺藤摸瓜找到了网下打新的“钻石矿”，而其余按部就班的投资者却还在苦苦挖掘已被“过度开采”的“金矿”。每经投资宝（微信号：mjtzb2）研究发现，网下打新的“钻石矿”就是老股转让！

　　事实上，老股转让自从2014年开始兴起，在过去两年，仅有公募、私募、社保、险资、企业年金及资管计划参与，几乎没有自然人参与其中。不过在今年，A股市场的自然人“资本大鳄”已经瞄上了这块“钻石矿”。今年在坚朗五金中，有超过11名自然人投资者参与了老股申购。在维宏股份中，这一数据为12人，在通宇通讯中，这一数据增加到17人。至于凯莱英，这一数据已经猛增至超过300人。

　　值得一提的是，瞄上老股网下配售的著名“牛散”也不在少数。在申购凯莱英的老股配售中，赵建平、赵吉、章建平这三名牛散就赫然在列，他们的获配金额均为10.4万元。在坚朗五金和通宇通讯、维宏股份的老股配售中，葛卫东赫然在列。而在维宏股份的老股配售中，何雪萍的获配金额为6.28万元。